Arthur Hayes sta assumendo una posizione più costruttiva sugli asset di rischio (le crypto) perché ritiene che il ciclo globale della liquidità stia iniziando a cambiare. In termini semplici, significa che potrebbe esserci più liquidità disponibile nell’economia americana, incentivando gli investimenti.
La sua argomentazione è semplice: il mercato sta osservando il cambio alla presidenza della Fed, ma il vero cambiamento di liquidità potrebbe già essere in atto all’interno del sistema bancario.
“Ho iniziato a svolgere più ricerche sulla situazione della liquidità e sono diventato più positivo sulla direzione della creazione di moneta. La domanda è se verranno creati più dollari, e secondo me sì. Dal 1° aprile è entrato in vigore per le banche commerciali americane il rapporto di leva supplementare rafforzato (eSLR). Questo consente loro di utilizzare una maggiore leva nei propri bilanci riducendo le penalizzazioni che subiscono per alcuni asset detenuti.” ha spiegato in dettaglio Arthur Hayes a BeInCrypto.
La creazione di moneta non somiglia più al 2020
Stampare moneta non significa sempre che la Fed avvii improvvisamente uno stimolo in stile pandemia. In pratica, può tradursi in una maggiore creazione di credito, in bilanci bancari più flessibili, maggiori acquisti di Treasury o in politiche che aumentano la liquidità in dollari.
Per questo motivo l’ultima modifica al rapporto di leva supplementare rafforzato, ovvero l’eSLR, è rilevante. La regola è entrata in vigore il 1° aprile 2026, e modifica gli standard di leva per le più grandi banche statunitensi.
Le autorità di regolamentazione hanno spiegato in dettaglio che l’obiettivo è evitare che la regola scoraggi le banche dal partecipare ad attività a basso rischio e basso rendimento, come l’intermediazione sul mercato dei Treasury.
Una regolamentazione potrebbe aprire il rubinetto della liquidità
Hayes ha spiegato che la modifica all’eSLR “permette alle banche di aumentare la leva nei loro bilanci riducendo le penalizzazioni associate a determinate tipologie di asset detenuti”.
Questo non comporta automaticamente la creazione di migliaia di miliardi di dollari in nuovi prestiti. Le banche hanno ancora bisogno di domanda, garanzie e tolleranza al rischio.
Ma consente comunque alle grandi banche di detenere più Treasury e di espandere i bilanci. In un sistema dove l’emissione di debito USA è elevata, si tratta di un rilascio di liquidità significativo.
Questo sostiene la tesi più ampia secondo cui la creazione di moneta può iniziare attraverso i meccanismi interni ai mercati prima che si manifesti come quantitative easing evidente nei titoli principali.
La Fed resta intrappolata
La Fed non si è ancora mostrata completamente accomodante. Il 29 aprile ha mantenuto i tassi al 3,50%–3,75%, riconoscendo che gli sviluppi in Medio Oriente hanno aumentato l’incertezza. La votazione è stata insolitamente divisa, con alcuni funzionari che hanno respinto un orientamento più morbido per via dell’elevato rischio di inflazione.
Questa è la trappola. L’inflazione guidata dal petrolio ostacola i tagli dei tassi, ma le necessità del mercato dei Treasury e la crescita in rallentamento danno invece argomenti a favore del supporto di liquidità.
Kevin Warsh potrebbe contare meno di quanto pensino i mercati
Hayes ha anche ridimensionato i timori che Kevin Warsh possa ridurre rapidamente il bilancio della Fed. Il suo punto di vista è che l’alleggerimento tramite eSLR è già attivo, mentre i piani di Warsh sul bilancio sono incerti e comunque richiederebbero tempo.
La considerazione è corretta. Anche se Warsh desiderasse ridurre il bilancio della Fed, l’ultima nota operativa della Fed prevede comunque acquisti di Treasury bill per mantenere riserve sufficienti.
“Le persone stanno concentrando l’attenzione su Kevin Warsh come probabile futuro presidente della Fed e sull’idea che desideri far contrarre il bilancio della Fed, il che sarebbe negativo per la liquidità. Ma, se si guardano le reali opzioni per ridurre il bilancio, non sembrano così drastiche e il processo sarebbe molto lungo. Nel frattempo, le banche commerciali possono già aumentare la leva dei propri bilanci grazie alle nuove regole eSLR. Questo meccanismo è già operativo,” ha spiegato Hayes.
Cosa accadrà prossimamente nei mercati finanziari
Se la tregua tra Stati Uniti e Iran dovesse reggere e il traffico nello Stretto di Hormuz tornasse gradualmente alla normalità, la liquidità diventerebbe la tematica dominante. Questo scenario favorirebbe le azioni – in particolare le banche, i big tech e altri settori sensibili alla liquidità.
Anche le crypto potrebbero reagire più rapidamente. Bitcoin rappresenta l’espressione più pura di questa dinamica, perché risponde direttamente alla liquidità in dollari e alle aspettative di svalutazione.
Le materie prime mostrano un andamento contrastante. Il petrolio resterebbe su livelli elevati se il rischio geopolitico dovesse proseguire. L’oro probabilmente ne trarrebbe vantaggio in ogni caso, poiché si trova all’incrocio tra rischio bellico, timori per l’inflazione e allentamento monetario.
Quindi, si apre una finestra per la creazione di moneta, ma passando prima dal sistema bancario. Gli asset di rischio potrebbero beneficiarne, a patto che la geopolitica smetta di alimentare l’inflazione.
