Peter Schiff torna all’attacco di MicroStrategy (MSTR), sostenendo che la strategia pluriennale di accumulo di Bitcoin adottata dall’azienda abbia prodotto un rendimento totale negativo e che la struttura delle azioni privilegiate STRC dipenda da un aumento di prezzo che non si è verificato.
Schiff ha scritto su X che MSTR ha investito circa 64 miliardi di dollari in Bitcoin (BTC) da quando ha adottato questa strategia di gestione della tesoreria. Secondo lui, al 23 maggio il rendimento totale della posizione resta negativo. Ha aggiunto che l’intero framework STRC dipende da un apprezzamento di Bitcoin di circa il 30% all’anno per riuscire a coprire il suo dividendo annuo dell’11,5%.
La matematica del rendimento STRC sotto la lente
Strategy ha fissato il tasso di dividendo STRC all’11,50% per marzo 2026, il settimo aumento mensile consecutivo da quando le azioni privilegiate sono state introdotte a luglio 2025. Il tasso viene aggiustato ogni mese per mantenere le azioni STRC vicine al loro valore nominale di 100 dollari.
La critica di Schiff si concentra sulla sostenibilità di questo impegno. Sostiene infatti che, per pagare un rendimento annuo dell’11,5%, Bitcoin dovrebbe crescere in modo composto a un tasso molto superiore rispetto alla media storica.
Inoltre, fa notare che l’emissione continua di nuove azioni STRC fa alzare ulteriormente questa soglia ogni mese, dato che sempre più azioni circolano sul mercato.
Schiff in passato ha già definito MSTR uno schema Ponzi, sostenendo che la struttura si autoalimenta soprattutto quando il prezzo scende. Secondo questa interpretazione, una performance debole di Bitcoin riduce la capacità di MSTR di emettere nuove azioni a premio, limitando così i capitali disponibili per finanziare i dividendi.
“Beh, non è riuscita nemmeno a guadagnare il 2,5% finora, nemmeno su cinque anni, figuriamoci ogni anno per cinque anni. Inoltre, MSTR continua a emettere nuove STRC. Quindi questa soglia del 2,5% si alza ogni settimana,” ha dichiarato Schiff.
Reazioni dal thread
Non tutti condividono questa interpretazione. Un commentatore ha sostenuto che le riserve di Bitcoin di MSTR superano di gran lunga gli obblighi sui dividendi e che un tasso di crescita annuo composto del 2,5% sarebbe sufficiente a coprire i pagamenti.
Schiff ha respinto questa cifra, sottolineando che Bitcoin non ha mai raggiunto nemmeno quella soglia minima da quando MSTR ha iniziato ad accumularlo.
Un altro partecipante ha invece sottolineato un altro problema, spiegando che la vera difficoltà sta nel fatto che gli investitori retail non comprendono la volatilità di una proxy su Bitcoin con leva, più che in una mancanza di trasparenza.
Saylor ha pubblicamente sfidato Schiff a difendere la sua posizione, citando la performance di lungo periodo del prezzo di MSTR rispetto agli asset tradizionali.
Strategy detiene 818.869 BTC a un costo medio di circa 75.540 dollari per moneta. Con Bitcoin scambiato attorno a 76.800 dollari il 23 maggio, la posizione risulta di poco superiore al costo di acquisto.
Se questo margine giustifichi o meno l’allarme di Schiff sulla “death spiral” oppure segnali un minimo temporaneo dipenderà dall’evoluzione di Bitcoin. Strategy prosegue con gli acquisti di Bitcoin tramite MSTR e Saylor continua a non riconoscere alcun limite strutturale a questa strategia.
