Peter Schiff mette in guardia: la strategia di rendimento di Bitcoin di MicroStrategy si sta avviando verso una spirale di morte, sostenendo che la crescente emissione di azioni privilegiate STRC da parte dell’azienda ora rappresenta una minaccia sia per le azioni MSTR che per Bitcoin stessa.
L’economista e storico critico di Bitcoin (BTC) afferma che il dividendo variabile dell’11,5% di Strategy non può essere finanziato senza vendere Bitcoin o senza attrarre un flusso infinito di nuovi acquirenti STRC, una situazione che definisce strutturalmente instabile.
All’interno della tesi di Schiff su MicroStrategy
In recenti post su X, Schiff ha spiegato in dettaglio che il divario tra le detenzioni di Bitcoin di Strategy e le sue crescenti obbligazioni in contanti è ciò che costituisce il pericolo. Strategy, ex MicroStrategy, ora possiede 815.061 BTC dopo un acquisto di 2,54 miliardi di dollari effettuato il 20 aprile, finanziato principalmente tramite emissione di azioni.
Bitcoin non genera alcun flusso di cassa nativo, mentre STRC paga ogni mese ai detentori un dividendo variabile annualizzato dell’11,5%. Schiff sostiene che questa matematica costringerà prima o poi Strategy a una scelta binaria.
O vende BTC per finanziare i pagamenti, oppure continua a emettere nuovi STRC a una platea di acquirenti di rendimento sempre più ristretta.
Perché Strategy deve continuare a emettere STRC
STRC ha finanziato circa 50.792 BTC dal lancio avvenuto nel luglio 2025, partendo da un dividendo del 9%. Sette aumenti mensili consecutivi hanno portato il tasso all’attuale 11,5%. Schiff sostiene che questa crescita dimostra come il modello dipenda dalle raccolte di capitale piuttosto che da operazioni ricorrenti.
Strategy ha acquistato 64.948 BTC solo nel 2026, prima dell’ultima tranche, ben oltre il suo ritmo di acquisto storico. Questa accelerazione dipende dal fatto che i mercati dei capitali restino aperti e che STRC mantenga una domanda vicina agli attuali rendimenti.
Ogni nuova emissione di STRC aumenta il peso del contante ricorrente, aumentando la quota che Strategy deve coprire con fonti esterne. Altri analisti hanno segnalato preoccupazioni simili su come il titolo potrebbe comportarsi durante periodi di stress sul mercato del credito o in caso di rialzo dei tassi.
Cosa potrebbe rompere il ciclo del rendimento
Se la domanda per STRC dovesse raffreddarsi, Schiff prevede che seguiranno vendite forzate di Bitcoin, mettendo pressione sul prezzo di BTC e sul valore netto degli asset di Strategy. Precisa inoltre che i dividendi perpetui delle azioni privilegiate non hanno una soglia legale fissa: l’azienda potrebbe sospendere i pagamenti senza far scattare formalmente una situazione di default.
Alcuni commentatori hanno anche descritto la conseguente esposizione come un rischio sistemico per il mercato crypto più ampio.
Saylor ha ripetutamente respinto questa lettura, citando la performance superiore di MSTR nel lungo periodo e il programma at-the-market da 42 miliardi di dollari annunciato a marzo.
Ha inoltre sfidato pubblicamente Schiff a un dibattito sulla struttura di STRC alle sue condizioni. Sarà decisivo nei prossimi mesi se gli acquirenti continueranno ad assorbire STRC agli attuali livelli di rendimento e a quale ammontare di dividendo.
