L’ex presidente della Federal Reserve di Dallas, Robert Kaplan, afferma che i trader obbligazionari stanno applicando un “Warsh premium” ai rendimenti dei Treasury. Secondo lui, non riescono ancora a decifrare il pensiero del presidente della Fed, Kevin Warsh.
Kaplan, attualmente vicepresidente di Goldman Sachs ed ex presidente della Fed di Dallas, ha dichiarato a CNBC che i mercati stanno prezzando un irrigidimento della politica monetaria maggiore rispetto a quanto previsto dalla Fed. Ha spiegato che questa rivalutazione è iniziata subito dopo la conferenza stampa di Warsh di settembre.
Perché Kaplan parla di un Warsh premium
La Fed ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli tra il 3,75% e il 4%, il 16 settembre: si tratta del primo aumento dal 2023. L’aggiornamento del “dot plot”, il grafico delle proiezioni sui tassi di ciascun funzionario, indica un ulteriore rialzo quest’anno.
Kaplan ha affermato che i mercati hanno ancora difficoltà a comprendere Warsh, che si è rifiutato di presentare la propria proiezione. Secondo lui, i trader stanno quindi richiedendo un extra in termini di compensazione, noto come premio per il rischio, per detenere i Treasury.
Tuttavia, i rendimenti a lungo termine sono cresciuti in modo marcato. Il rendimento del Treasury decennale si attesta vicino al 5,25%, quasi ai massimi dal 2007. Si tratta di oltre 100 punti base in più rispetto a un anno fa. Kaplan collega parte di questo rialzo proprio al premium.
Il diesel aggiunge un secondo rischio premium
Kaplan indica una seconda causa: il rischio che la guerra con l’Iran mantenga i prezzi del diesel elevati molto più a lungo del previsto. Ha osservato che i costi del diesel si stanno già riversando su 30 o 40 prodotti diversi.
Intanto, secondo lui, gli attacchi ucraini hanno lasciato circa la metà delle raffinerie russe fuori uso o danneggiate. Melissa Brown, responsabile globale della ricerca sulle decisioni d’investimento di SimCorp, ha dichiarato a TheStreet che la Fed ha ben poco controllo sull’inflazione proveniente dal lato dell’offerta.
Nonostante questo, Kaplan eviterebbe un rialzo dei tassi a ottobre e riconsidererebbe la situazione a dicembre. Sostiene che questa posizione sia in linea con quella del presidente della Fed di New York, John Williams, le cui dichiarazioni hanno smorzato le aspettative per un rialzo dei tassi a ottobre.
Al contrario, Kaplan dubita che il mercato obbligazionario stia realmente interpretando correttamente le mosse della Fed.
“Penso che il mercato possa sopravvalutare ciò che la Fed farà davvero, ma il tempo ce lo dirà.”
Robert Kaplan, Vicepresidente, Goldman Sachs, tramite CNBC
Kaplan ha dichiarato che una stabilizzazione dei prezzi di petrolio e diesel aiuterebbe a far calare i rendimenti. Rendimenti più elevati, di solito, penalizzano gli asset rischiosi come Bitcoin (BTC). Il miglior mese del dollaro da giugno potrebbe aggiungere ulteriore pressione.
La scomparsa del Warsh premium, ora, potrebbe dipendere tanto dal diesel quanto dal presidente della Fed.
