Il mercato crypto è sceso mercoledì, con Bitcoin (BTC) in calo dell’1,7% intorno a 84.100 dollari ed Ethereum (ETH) in ribasso del 3,5%. I trader a leva erano tornati in massa, quindi il calo ha liquidato posizioni long per 403,58 milioni di dollari in un’ora.
Questa ondata di liquidazioni ha riacceso i timori di un nuovo crollo come quello del 10-10. Tuttavia, i dati mostrano che la leva è tornata, mentre manca la pressione che aveva caratterizzato il crash dello scorso ottobre.
Cosa Sembra Uguale?
Questo confronto si concentra principalmente sui derivati, poiché il 10-10 fu un crollo guidato dalla leva. Il rialzo prima del 10-10 era sostenuto da denaro preso in prestito piuttosto che da nuovi acquisti, e quasi 17 miliardi di dollari in posizioni long vennero liquidati.
Quello stesso accumulo si sta ripetendo. L’open interest (OI), ovvero il valore delle posizioni future ancora aperte, è cresciuto del 4% questa settimana fino a 650.480 BTC, secondo i dati CoinGlass. Prima del 10-10, era cresciuto del 4,1% in cinque giorni.
Rispetto alle dimensioni del mercato, è cambiato poco. L’OI di BTC equivale al 3,2% del suo valore di mercato, contro il 3,7% prima del crollo. ETH si attesta al 10,4%, vicino all’11,3% precedente.
Le cifre in dollari nascondono questa situazione. Dal 10 ottobre 2025 fino a poco prima dell’ondata di liquidazioni di mercoledì, l’OI di BTC è scesa del 38,6% in dollari ma solo del 12,7% in monete. Gran parte di questa differenza riflette il prezzo inferiore di Bitcoin.
In altre parole, il mercato ha quasi la stessa quantità di leva in rapporto alle sue dimensioni di quanto ne avesse prima del 10-10.
- L’Accumulazione: open interest di BTC in crescita del 4% negli ultimi sette giorni
- Riscontro: la leva su ETH torna quasi ai livelli pre-crash
- Il Problema: più leva trasforma piccoli cali in vendite forzate
Cosa È Diverso nel Mercato Crypto?
Il costo di quella leva è molto più basso. I funding rate mostrano quanto è affollato il lato long. Sono piccoli pagamenti che i trader rialzisti fanno per mantenere aperte le posizioni.
Prima del 10-10, il funding di BTC ed ETH su Binance e Bybit superava l’8% annualizzato in 18 delle 32 giornate di exchange. Questa settimana, ha superato l’8% solo una volta su 28 ed è sceso in negativo tre volte. Su Deribit si osserva lo stesso cambiamento: il funding giornaliero di BTC era al 26,9% prima del 10-10, contro il 7,1% di questa settimana.
Intanto, una delle fonti chiave di carburante si è prosciugata. USDe di Ethena, un token ancorato al dollaro supportato da posizioni derivate coperte, si è ridotta del 66% arrivando a 4,99 miliardi di dollari, secondo CoinGecko. Questo riflette una più ampia fase di deleveraging iniziata a ottobre.
Di conseguenza, le posizioni stanno crescendo senza che la massa di trader sia disposta a pagare di più per mantenerle. Questo riduce il rischio di troppi long troppo tirati da liquidare simultaneamente.
- La Fase di Raffreddamento: funding sopra l’8% in 1 giornata su 28
- Il Calo: offerta di USDe giù del 66% dal 10-10
- La Vera Notizia: i trader non stanno pagando troppo per inseguire il prezzo
Perché la Liquidazione sul Mercato Crypto È Rimasta Limitata
Questa differenza è emersa nell’ondata di liquidazioni long di mercoledì. Nelle 24 ore fino a mercoledì mattina, sono stati liquidati 487,02 milioni di dollari in posizioni long poiché BTC è sceso dell’1,96%. Questo equivale a circa 248 milioni di dollari in vendite forzate per ogni 1% di calo.
Il 10-10, la stessa misura ha toccato circa 2,2 miliardi di dollari per ogni 1% di calo, circa nove volte di più. Per confronto, le liquidazioni ordinarie del 2025 si muovevano tra 157 milioni e 504 milioni di dollari per ogni 1% di variazione.
Poiché le vendite forzate sono rimaste contenute, la svendita sembra un reset e non una cascata di liquidazioni. BTC ora scambia intorno a 84.100 dollari, con supporto a 82.300 dollari e resistenza a 86.000 dollari.
Tuttavia, una rottura sotto quota $82.300 con il funding che torna sopra l’8% potrebbe rispecchiare quanto visto il 10-10. Un recupero di $86.000 confermerebbe il reset.
- Il parametro: 248 milioni di dollari liquidati per ogni calo dell’1%
- Il supporto: Supporto a $82.300, vicino al minimo del 28 settembre
- Il campanello d’allarme: Funding sopra l’8% mentre l’open interest continua a salire
Opinione dell’analista: Il prossimo meeting della Fed il 27 e 28 ottobre è l’elemento scatenante più chiaro al momento. Un altro aumento dei tassi dopo quello di settembre potrebbe far salire i rendimenti obbligazionari e spingere BTC verso quota $82.300. Se il funding resta sotto l’8% durante questa fase, una cascata in stile 10-10 appare improbabile.
