Le banche rimarranno sotto pressione fino a quando le prospettive sui tassi non si stabilizzeranno, afferma Tom Michaud, CEO di Keefe, Bruyette & Woods (KBW). Le azioni bancarie hanno perso 10 punti % di performance relativa dal 15 luglio, prima dell’inizio della stagione delle trimestrali (Q3) delle banche.
Tuttavia, secondo lui il selloff riflette l’incertezza sui tassi, non un indebolimento dei fondamentali. I risultati delle grandi banche arriveranno la prossima settimana.
Perché i tassi pesano più dei fondamentali durante questa stagione delle trimestrali Q3 delle banche?
Il rendimento del Treasury a 10 anni ha toccato questa settimana circa il 5,35%, il suo livello più alto dal 2002. Questo mentre JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup e Wells Fargo pubblicheranno i risultati il 13 ottobre.
Michaud ha spiegato in dettaglio che KBW, una banca d’investimento specializzata nel settore finanziario, ha utilizzato l’intelligenza artificiale (AI) per analizzare le trascrizioni delle trimestrali del secondo trimestre. Le menzioni al margine di interesse netto, ovvero il divario tra ricavi da prestiti e costi dei depositi, sono state del 60% superiori rispetto alla media degli ultimi tre anni.
Un’analisi di regressione ha poi rilevato che le variazioni previste di questo margine sono quelle che più influenzano la performance delle azioni bancarie.
Nonostante ciò, Michaud personalmente ritiene che le preoccupazioni sui tassi siano esagerate.
Nel frattempo, gli acquisti degli insider nel settore finanziario sono diminuiti, con il numero di dirigenti che acquistano azioni ai minimi degli ultimi 23 anni.
Michaud si aspetta che i profitti delle attività di investment banking nel terzo trimestre crescano di circa il 10% anno su anno, grazie anche all’accumulo di operazioni di private equity.
“Il settore sente ancora che gli affari vanno bene. Non può essere un record ogni trimestre.”
Tom Michaud, presidente e CEO di KBW, a Squawk on the Street su CNBC.
I segni del mercato obbligazionario potrebbero rallentare i buyback delle banche?
Michaud ha aggiunto che il trading desk di KBW sta rilevando nuove preoccupazioni sui mercati obbligazionari e sui tassi di interesse, come già avveniva nel 2023.
Le perdite non realizzate sui bond equivalevano al 19% del capitale tangibile del settore, ovvero il patrimonio netto al netto dell’avviamento, nel 2023. Nell’ultimo trimestre, erano al 5%, ha spiegato.
Queste voci di bilancio potrebbero rallentare i buyback di alcune banche. Le banche più grandi hanno già ottimizzato il capitale, mentre le banche regionali dispongono di più risorse in eccesso e non dovranno necessariamente rallentare.
KBW ha analizzato 200 banche fino al 2028. Prevede che il patrimonio netto tangibile per le azioni ordinarie, cioè il cuscinetto di capitale principale, si posizionerà vicino al 10% entro quella data, rispetto al 6,5% prima della crisi finanziaria globale.
Michaud, però, si aspetta problemi di credito isolati dopo anni di costi creditizi quasi nulli. La vera domanda è se questi diventeranno sistemici.
Il ritorno sul capitale tangibile, la metrica di KBW preferita sul lungo periodo per valutare le banche, è in miglioramento e si attesta su valori elevati, vicino al 20%.
