Michael Saylor ha dichiarato martedì che Bitcoin ha vinto e che il suo pericolo più grave ora proviene dall’interno dei suoi stessi ranghi. La sua azienda, Strategy, non ha acquistato nemmeno un BTC per cinque settimane consecutive.
La società di intelligence blockchain Arkham ha analizzato questa pausa. Strategy (ex MicroStrategy) ha invece costruito una riserva di liquidità pari a 3,75 miliardi di dollari. Ora scorrono due orologi contemporaneamente, ed essi puntano in direzioni opposte.
Perché Michael Saylor sta mettendo ora in guardia su Bitcoin
La tempistica non è casuale. BIP-110 è un soft fork proposto dalla durata di un anno che limiterebbe la dimensione dei campi dati arbitrari nelle transazioni Bitcoin. Scritto dallo sviluppatore Dathon Ohm e implementato in Bitcoin Knots, il segnale dei miner è iniziato il 1º dicembre 2025.
I miner lo hanno in gran parte ignorato. Questo tuttavia non lo ferma.
Il programma stesso del proposal prevede una finestra obbligatoria di lock-in intorno ad agosto 2026. Quando questa finestra si apre, i blocchi che non segnalano vengono respinti come non validi. Il lock-in diventa garantito. L’attivazione segue dopo due settimane e le regole scadono autonomamente circa un anno dopo.
In altre parole, Saylor non si sta opponendo a qualcosa che deve vincere una votazione. Si sta opponendo a qualcosa che ha una scadenza. Quella finestra è a pochi giorni di distanza.
Cosa ha realmente detto Saylor sulle regole di consenso
Il presidente esecutivo di Strategy ha descritto le regole di consenso di Bitcoin come una costituzione. Esse definiscono proprietà, scarsità, regolamento e potere. Riscriverle per accontentare qualsiasi fazione, ha sostenuto, attacca ogni partecipante attuale e futuro.
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Ha individuato tre bersagli:
- BIP-110, secondo la sua interpretazione, censura transazioni valide che pagano le fee.
- I covenants creano nuove superfici di attacco.
- Blocchi più grandi riducono la scarsità dello spazio nei blocchi e aumentano i costi di validazione.
Il suo punto tecnico centrale riguarda le entrate dei miner. Le sovvenzioni per i blocchi si dimezzano ogni 210.000 blocchi. Le fee dovranno quindi sostenere una parte sempre più importante del budget per la sicurezza nel tempo. Indebolire il mercato delle fee, spiega, disarma la rete.
L’altra posizione di questo dibattito è ben rappresentata. I sostenitori di BIP-110 sostengono che l’inserimento di dati arbitrari grava sugli operatori dei nodi ed esclude i pagamenti.
Saylor non è l’unico critico e i critici non sono tra loro d’accordo. Anche Adam Back, CEO di Blockstream, si oppone al proposal. Il suo avvertimento sul rischio di fork riguarda la soglia di attivazione abbassata al 55%, non la censura.
Il precedente avvertimento di Saylor su BIP-110 ha definito questa proposta il rischio auto-inflitto più grande per Bitcoin. Il dibattito ha diviso gli sviluppatori di Bitcoin per mesi.
Perché Strategy ha smesso di comprare Bitcoin?
Perché vendere azioni è diventato meno costoso che abbandonare le proprie convinzioni.
Un modulo 8-K depositato il 27 luglio ha confermato un aumento di 525 milioni di dollari della riserva in dollari. Il totale ha raggiunto 3,75 miliardi di dollari, che l’azienda presenta come una copertura per i dividendi di 2,1 anni rispetto a obblighi annuali prioritari di circa 1,76 miliardi di dollari.
Il denaro proviene da azioni, non da monete. Strategy ha venduto azioni MSTR per un valore di 544,5 milioni di dollari la scorsa settimana. Circa 467 milioni e 263,5 milioni derivano dalla vendita di azioni nelle due settimane precedenti, per un totale di circa 1,26 miliardi di dollari nelle ultime tre settimane.
Quelle azioni sono state vendute a buon mercato. MSTR è scambiata intorno a 96,66 dollari, con un calo di circa il 76% rispetto al massimo a 52 settimane, ossia 414,36 dollari. Ogni dollaro raccolto in questo modo costa molta più equity rispetto a un anno fa.
Quanto manca all’obiettivo di 1 milione di BTC?
Strategy ha dichiarato di voler raggiungere 1 milione di BTC entro la fine del 2026. Attualmente possiede 843.775 BTC. Mancano 156.225 BTC all’obiettivo.
Mancano circa 22 settimane alla fine dell’anno. Recuperare il gap richiederebbe circa 7.000 BTC a settimana, ovvero quasi 447 milioni di dollari settimanali agli attuali prezzi. L’azienda non sta acquistando nulla.
Perché la cosa conta per i possessori di BTC e MSTR
Il costo medio di acquisto di Strategy si attesta vicino a $75.494 per moneta. Bitcoin viene scambiato intorno a $63.817, in calo di circa 1,5% nelle ultime 24 ore e circa 49% al di sotto del massimo di ottobre 2025 di $126.080. Questo lascia la posizione con una perdita teorica di quasi 9,9 miliardi di dollari.
Bitcoin dovrebbe salire di circa 18% per riportare la posizione al punto di pareggio. Il prezzo attuale di Bitcoin non aiuta in questo senso.
Le azioni privilegiate spiegano l’urgenza. STRC viene scambiata vicino a $88,86, ancora circa 11% sotto il valore nominale di $100, nonostante il dividendo sia stato portato a 12% il 1° luglio e sia stato autorizzato un programma di buyback.
Questa pressione su STRC ha influenzato il Digital Credit Capital Framework annunciato il 29 giugno, che ha autorizzato buyback e vendite di Bitcoin fino a 1,25 miliardi di dollari.
Cosa osservare nei prossimi 30 giorni
Tre eventi con data precisa cadono in questo periodo.
- La finestra di segnalazione obbligatoria per BIP-110 dovrebbe aprirsi ad agosto, il che garantirebbe il lock-in a prescindere dal supporto dei miner.
- Strategy presenta i file settimanalmente. Una sesta settimana consecutiva senza acquisti prolungherebbe la pausa più lunga nell’era di accumulazione.
- Con 3,75 miliardi di dollari già a disposizione, la società ha eliminato la necessità immediata di toccare l’autorizzazione alla monetizzazione di Bitcoin da 1,25 miliardi di dollari.
Entrambe le posizioni possono essere mantenute contemporaneamente. Una difende un protocollo pensato per durare un secolo, l’altra deve finanziare un dividendo nel prossimo trimestre. La tensione non è tanto ipocrisia quanto un problema di tempistiche, e presto il calendario si riempirà ulteriormente.
