Il governo USA non aveva mai pagato così tanto per prendere denaro in prestito dal 2007. Il rendimento dei Treasury a 30 anni ha chiuso al 5,20% mercoledì, poche ore dopo che la Federal Reserve ha mantenuto invariati i tassi d’interesse.
Tre funzionari della Fed avrebbero voluto invece un aumento dei tassi. I trader obbligazionari si sono schierati con loro.
Perché il rendimento dei Treasury a 30 anni è aumentato
Un rendimento obbligazionario è ciò che i creditori chiedono per detenere il debito del governo. Se sale, prendere in prestito diventa più costoso per tutti.
Il Federal Open Market Committee (FOMC) ha mantenuto l’intervallo dei tassi tra il 3,50% e il 3,75%. Il voto è stato 9 a 3.
Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan hanno richiesto ciascuno un aumento di un quarto di punto, secondo quanto spiegato in dettaglio dal comunicato della Fed.
I titoli a lungo termine sono quelli che hanno subito il colpo più duro. Il rendimento a 30 anni è passato dal 5,09% al 5,20%, mentre quello a 10 anni è salito al 4,67%.
I titoli a breve termine, invece, si sono mossi in senso opposto. Il rendimento a due anni è sceso al 4,22%.
Questa divergenza è il segnale. I trader sono preoccupati per i prossimi 30 anni, non per i prossimi 30 giorni. Alcune quotazioni intraday hanno superato anche il 5,244%.
Tre voti contrari possono sembrare eclatanti. In realtà non sono così rari, e ad aprile quattro funzionari si sono dissociati dal gruppo. Quello che colpisce è la direzione: l’ultima volta che ci sono stati tre voti a favore di un rialzo dei tassi in una singola riunione è stato a settembre 2016.
La Fed non alza i tassi da luglio 2023. I tre funzionari dissidenti vorrebbero interrompere questa serie.
Il presidente Kevin Warsh ha assunto la carica il 22 maggio. Ha rifiutato di definire la decisione come una pausa e ha difeso l’obiettivo di inflazione al 2% durante la sua conferenza stampa.
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Sembra il 2007, ma non lo è
L’ultima volta che il rendimento a 30 anni era a questi livelli, la Fed era pronta a tagliare i tassi. A luglio 2007 il rendimento era al 5,28% e il tasso della Fed al 5,25%. Di fatto erano allineati.
Due mesi più tardi la Fed tagliò di mezzo punto. Warsh, all’epoca membro del board, votò a favore. Oggi il quadro è ribaltato. Il rendimento a 30 anni si trova circa 1,45 punti percentuali sopra il tasso della Fed.
Nel 2007, i tassi a lungo termine scendevano per tentare un salvataggio. Oggi stanno invece salendo. Qualcuno dovrà pagare per questo. La spesa per interessi sul debito USA ha toccato 857 miliardi di dollari in nove mesi, pari a un aumento del 13% rispetto all’anno precedente.
“Le uscite per gli interessi netti sul debito pubblico sono aumentate di 98 miliardi di dollari (pari al 13%) perché il debito risulta più elevato rispetto ai primi nove mesi dell’anno fiscale 2025 e a causa di tassi d’interesse a lungo termine più alti”, ha spiegato in dettaglio il Congressional Budget Office in un rapporto.
Attualmente gli interessi costano più della spesa per Medicare, con 778 miliardi di dollari. Superano anche la spesa militare, che si attesta a 677 miliardi di dollari.
Il debito complessivo degli Stati Uniti ha raggiunto circa 39,8 trilioni di dollari a fine luglio.
Neanche il petrolio aiuta. Il West Texas Intermediate crude è salito del 6,6%, attestandosi a 84,46 dollari a barile mercoledì.
Il Central Command USA ha dichiarato che l’Iran ha lanciato missili balistici contro le forze americane il 28 luglio. Tutti sono stati intercettati. Il crollo del cessate il fuoco tra USA e Iran mantiene vivo il rischio legato al petrolio.
Dove si inseriscono Bitcoin e l’oro
Le crypto non hanno seguito il ribasso delle obbligazioni. Bitcoin (BTC) ha scambiato vicino a 64.730 dollari giovedì, in rialzo dello 0,48% nella giornata.
Il recente movimento del prezzo di Bitcoin mostra un guadagno del 9,2% negli ultimi 30 giorni, anche se perde il 45% su base annua.
L’oro ha scambiato vicino a 4.078 dollari l’oncia giovedì. Il giorno prima aveva chiuso a 4.036,30 dollari.
Ellen Zentner, chief economic strategist di Morgan Stanley Wealth Management, afferma che i trader hanno semplicemente posticipato il rialzo.
“Settembre resta una riunione aperta, e i prossimi dati sull’inflazione tra oggi e allora saranno tutto ciò che conta,” ha spiegato Zentner .
I dati sull’inflazione di giovedì hanno favorito le colombe. L’indicatore preferito dalla Fed, il personal consumption expenditures (PCE), è aumentato del 3,7% su base annua a giugno, in calo rispetto al 4,1% di maggio.
Il core PCE, che esclude i prezzi di cibo e carburante, si è attestato al 3,3%.
Nonostante ciò, l’inflazione ha superato il 2% ogni mese da marzo 2021. I rendimenti obbligazionari globali sono saliti quest’anno ai livelli più alti dal 2008, e la parte lunga della curva non è mai più tornata ai minimi.
La Fed si riunirà nuovamente il 15 e 16 settembre. Sarà allora che i tre dissenzienti scopriranno se avevano ragione.
