Sta emergendo un divario sempre più ampio tra le aspettative del mercato e i segnali delle banche centrali, mentre il prezzo del petrolio supera i 111 dollari al barile a causa del conflitto con l’Iran, costringendo i trader a rivedere ogni ipotesi sui tassi fatta quest’anno.
Due giorni dopo che la Federal Reserve ha mantenuto i tassi fermi al 3,5%-3,75%, i mercati dei futures hanno cancellato tutte le aspettative di taglio dei tassi per il 2026 e stanno prezzando probabilità di aumento che nessuna grande banca centrale ha approvato.
La disconnessione tra mercato e banca centrale
I dati CME FedWatch per la riunione del 29 aprile mostrano una probabilità dell’89,7% che i tassi rimangano invariati e una probabilità del 10,3% di un aumento. La probabilità di un allentamento è pari a zero. Un mese fa, le probabilità di aumento erano inesistenti.
La revisione dei prezzi si estende anche oltre. Entro ottobre 2026, le probabilità condizionate mostrano la fascia tra 375 e 400 punti base con un peso del 28,8%, mentre un ulteriore 4,4% è assegnato alla fascia 4,00-4,25. Le probabilità di un taglio dei tassi in quella riunione sono praticamente scomparse.
L’ex capo economista del Fondo Monetario Internazionale (IMF), Gita Gopinath, ha messo in discussione il consenso del mercato in un post di venerdì, osservando che, a differenza del 2021, la domanda non è in forte crescita, il che rende una posizione paziente difendibile.
“Mi sembra che i mercati stiano prezzando delle reazioni più aggressive delle banche centrali rispetto a dove si trovano realmente i banchieri centrali. Sospetto che la maggior parte dei banchieri centrali sia in una fase di attesa e vedrà attraverso parte dell’aumento dei prezzi dell’energia,” ha scritto Gopinath.
Ciò che ha effettivamente detto la Fed
Il dot plot della Fed del 18 marzo prevede ancora un solo taglio da 25 punti base quest’anno. Tuttavia, 7 funzionari su 19 ora sostengono nessun taglio, contro i 6 di dicembre.
La previsione mediana d’inflazione per il 2026 è salita al 2,7% dal 2,4%, riflettendo l’atteso trasferimento dello shock petrolifero sui prezzi.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che l’aumento dei prezzi trainato dall’energia potrebbe risultare temporaneo, ma ha riconosciuto un’elevata incertezza. Ha detto ai giornalisti che la Fed non taglierà i tassi se non si manifesteranno progressi sull’inflazione.
Nel frattempo, la Kobeissi Letter ha riportato che i mercati sono passati da prezzare quattro tagli all’inizio dell’anno a una probabilità del 50% di un aumento entro la fine dell’anno.
L’analista Piero Cingari ha segnalato una probabilità del 54% di un aumento entro ottobre, in base ai prezzi attuali dei futures.
Goldman Sachs e Barclays hanno entrambe spostato le previsioni sul primo taglio a settembre, con Barclays che si aspetta una sola riduzione per l’intero anno.
Ora la questione è se i mercati stiano anticipando correttamente un cambiamento di politica oppure stiano reagendo in modo eccessivo a uno shock energetico che le banche centrali potrebbero infine considerare transitorio.
La risposta dipenderà probabilmente da quanto a lungo il petrolio resterà sopra i 100 dollari e da un’eventuale ulteriore escalation del conflitto con l’Iran.
