Le azioni privilegiate di MicroStrategy, note come STRC, sono scese a un minimo record di $75 mercoledì, mentre Bitcoin (BTC) è sceso al livello più basso del 2024, trascinando al ribasso in modo marcato anche i titoli quotati al Nasdaq della società.
Ma anche mentre il selloff ha intensificato le preoccupazioni su come l’azienda continuerà a finanziare l’alto dividendo dello STRC mentre le sue riserve di Bitcoin scendono sotto il prezzo medio di acquisto, Arkham afferma che non si tratta di una crisi per Michael Saylor.
Il calo di Bitcoin trascina al ribasso le azioni privilegiate di MicroStrategy
Bitcoin è sceso giovedì a un minimo intraday di $58.115, il livello più basso da settembre 2024. Il token ha perso oltre il 20% in un mese.
Questo calo del prezzo di Bitcoin ha trascinato verso il basso l’intera struttura del capitale di MicroStrategy.
STRC è un’azione privilegiata perpetua soprannominata “Stretch”, progettata per essere scambiata vicino al suo valore nominale di $100. Ha chiuso a $87,31 il 23 giugno, giorno in cui Strategy, ex MicroStrategy, ha deciso di modificare i termini delle azioni. Nella sessione successiva è crollata a un minimo storico vicino a $75.
“Gli investitori potrebbero aver venduto STRC perché credono che Saylor difficilmente pagherà i dividendi futuri, avrà difficoltà a raccogliere capitale in futuro o, potenzialmente, per inseguire rendimenti su altri titoli,” ha scritto Arkham.
L’azione ordinaria MSTR della società ha fatto anche peggio, perdendo circa il 72% nell’ultimo anno. Strategy ha anche segnalato di essere pronta a vendere Bitcoin in modo disciplinato come strumento per reperire liquidità, un cambio di rotta per una tesoreria costruita finora solo tramite acquisti.
Perché STRC non è la prossima Terra Luna
Il calo sotto il valore nominale ha riacceso i paragoni con Luna di Terra. Il depeg della stablecoin algoritmica, avvenuto a maggio 2022, ha cancellato decine di miliardi di dollari in pochi giorni. Quel crollo fu meccanico, perché il codice di Terra forzava l’emissione di nuovi token sul mercato, innescando una spirale di morte.
STRC funziona diversamente. Il suo prospetto spiega in dettaglio che i dividendi vengono pagati solo se il consiglio di amministrazione di Strategy li dichiara, e solo con fondi legalmente disponibili. L’azienda può anche modificare il tasso a propria discrezione per mantenere il prezzo vicino ai $100.
La società di analisi on-chain Arkham ha indicato STRC circa il 25% sotto il valore nominale. Lo ha evidenziato in un post sul crollo a minimo storico di STRC.
“A differenza di Terra LUNA, Saylor non può ‘essere liquidato’ se STRC perde valore,” ha spiegato Arkham.
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La tensione però è reale. Arkham stima che il dividendo dell’11,5% costi circa 1,2 miliardi di dollari all’anno. Strategy ha comunicato una riserva cash di 1,4 miliardi di dollari il 22 giugno, che copre a malapena un anno.
Questa differenza accentua i dubbi su se STRC possa sopravvivere a un lungo periodo ribassista.
“Se dovesse sembrare che Strategy non riuscirà a raccogliere capitale e pagare dividendi, gli investitori potrebbero vendere STRC, ma Saylor non è obbligato a spendere denaro per sostenere il prezzo… Questo distruggerà Strategy? No. Ma potrebbe danneggiarli sul lungo periodo. Per mantenere STRC a galla, Saylor deve continuare a pagare 1,2 miliardi di dollari all’anno in dividendi. Se gli investitori di MSTR si accorgessero che il loro denaro viene usato semplicemente per ripagare gli azionisti precedenti, potrebbero acquistare meno MSTR in futuro,” aggiunge Arkham.
Il cuscinetto più rilevante resta la sua tesoreria Bitcoin in costante crescita. Al 22 giugno, Strategy deteneva 847.363 BTC, oltre il 4% di tutti i Bitcoin che esisteranno mai.
Eppure, i dati del primo trimestre evidenziano un costo medio di circa $75.500 a moneta, ben al di sopra del prezzo attuale. Michael Saylor, il presidente che ha iniziato ad acquistare nel 2020, ha evitato vendite di grandi dimensioni da quando ha ceduto 704 monete a dicembre 2022, fino a poco tempo fa.
I termini aggiornati entreranno in vigore il 30 giugno, portando STRC a pagare dividendi due volte al mese. Se questa modifica stabilizzerà il prezzo intorno ai $100, oppure metterà semplicemente in evidenza la liquidità che Saylor dovrà trovare ogni mese, determinerà la prossima fase della sua scommessa su Bitcoin.
