I miner di Bitcoin entrano nella settimana degli utili del primo trimestre 2026 con margini sempre più ridotti, mentre il taglio dei ricavi dovuto all’halving del 2024 si fa sentire. Il passaggio al settore dell’hosting AI affronta ora il suo primo test pubblico, con Bitcoin (BTC) che scambia vicino a $80.000.
Strategy (MSTR), Cipher Mining (CIFR), Hut 8 (HUT), Core Scientific (CORZ), Coinbase Global (COIN), Block (XYZ) e TeraWulf (WULF) pubblicano tutti i risultati tra il 5 e l’8 maggio. Per alcuni, i risultati mostreranno se le entrate dall’hosting AI stanno compensando le minori entrate dal mining.
Perché la matematica post-halving pesa ancora sui miner di Bitcoin
L’halving di aprile 2024 ha tagliato il sussidio del blocco di Bitcoin da 6,25 BTC a 3,125 BTC, dimezzando così la nuova offerta che i miner guadagnano ad ogni blocco.
L’hashprice, ovvero il ricavo giornaliero per unità di potenza di calcolo, è sceso a livelli minimi vicino a $29 per PH/s durante i periodi peggiori del 2025. Rimane strutturalmente più basso rispetto al livello precedente all’halving.
Il costo medio di produzione per un bitcoin si aggirava intorno a $79.995 lo scorso trimestre, secondo i dati dei tracker di azioni di società di mining. Questo dato lascia ai miner margini ridottissimi agli attuali prezzi spot. Le passività totali delle aziende di mining quotate ora superano 4 miliardi di dollari.
Questa situazione ha spinto gli operatori ad aggiornare le proprie flotte, vendere BTC della tesoreria o affittare la potenza di calcolo a nuovi clienti. Core Scientific ha venduto 175 milioni di dollari in BTC nel solo mese di marzo, unendosi così a un’ondata di vendite nell’intero settore.
Il passaggio all’hosting AI affronta il primo test pubblico
Le quattro società di mining pure-play che pubblicano i risultati questa settimana hanno sottoscritto contratti per oltre 30 miliardi di dollari nel settore AI e high-performance computing (HPC). Complessivamente, i miner quotati in borsa detengono ora oltre 70 miliardi di dollari in accordi cumulativi nel settore AI.
Nel frattempo, Hut 8 ha rafforzato la sua strategia a dicembre con un contratto d’affitto per 15 anni di un data center AI da 245 MW presso il campus di River Bend, in Louisiana.
Il carico di lavoro è fornito da Anthropic tramite il partner di calcolo Fluidstack, mentre Google garantisce il contratto per tutta la durata base. Il valore base del contratto si aggira intorno a 7 miliardi di dollari e le opzioni di rinnovo lo possono portare a 17,7 miliardi di dollari.
Al contrario, TeraWulf ha firmato un accordo con Fluidstack, sempre garantito da Google, da 9,5 miliardi di dollari presso la sua sede di Abernathy, Texas. Questo si aggiunge ai precedenti accordi su Lake Mariner da 3,7 miliardi di dollari.
Core Scientific ha un accordo con CoreWeave che copre circa 590 MW. L’accordo prevede oltre 10 miliardi di dollari di ricavi in 12 anni, e ora CoreWeave sta acquisendo direttamente l’azienda di mining.
Cipher Mining è meno avanti nel ciclo AI, con contratti di dimensioni più ridotte e una crescita focalizzata ancora sull’aumento dell’hashrate.
Calendario degli utili e aspettative del consensus
Wall Street ha fissato aspettative basse per i miner, e aspettative ancora più contenute per Coinbase rispetto allo scorso anno.
Perché MSTR e COIN sono fuori dalla narrativa AI
Al contrario, MicroStrategy e Coinbase Global non rientrano nella narrazione dei miner AI. Entrambe pubblicano i risultati questa settimana, ma ciascuna racconta una storia diversa.
MicroStrategy è ciò che più si avvicina nei mercati pubblici a una tesoreria Bitcoin con leva, possedendo 818.334 BTC. La società ha già comunicato una perdita non realizzata su asset digitali di 14,46 miliardi di dollari per il primo trimestre 2026.
Il presidente esecutivo Michael Saylor ha dichiarato che MicroStrategy metterà in pausa gli acquisti settimanali questa settimana, prima della pubblicazione dei dati.
Gli investitori leggeranno il report di MSTR soprattutto per monitorare il ritmo delle operazioni di tesoreria e il premio della capitalizzazione di mercato rispetto al valore netto degli asset (mNAV), non per i dati relativi all’hosting AI.
Coinbase invece rappresenta l’indicatore lato domanda. I volumi di trading del primo trimestre sono diminuiti dopo che BTC è calato del 22% e ETH del 41% nello stesso periodo.
Gli analisti ora stimano ricavi vicini a 1,5 miliardi di dollari, in calo di circa il 26% rispetto all’anno precedente. I ricavi da abbonamenti e servizi, previsti fra 550 e 630 milioni di dollari, rappresentano il segnale più chiaro della sostenibilità ricorrente.
Block offre una visione più indiretta, ma significativa, della domanda retail di Bitcoin attraverso Cash App.
Cosa tenere d’occhio
Lo scenario rialzista è semplice.
- Ricavi superiori alle attese dall’IA per Hut 8, TeraWulf e Core Scientific confermerebbero la strategia adottata dopo l’halving.
- Un filing di MicroStrategy che segnali una ripresa degli acquisti potrebbe spingere al rialzo sia MSTR sia il settore in generale.
Nel frattempo, i titoli legati al mining sono già aumentati tra il 25 e il 73% da inizio anno, mentre Bitcoin si trova circa al 12% in meno rispetto a gennaio.
Lo scenario ribassista è altrettanto chiaro.
- Una crescita lenta dei ricavi dall’IA metterebbe in evidenza come la pressione dell’halving continui a essere la forza dominante nell’economia del mining.
- Volumi deboli su Coinbase, oppure
- Un tono prudente da parte di Saylor
Gli investitori che cercano segnali più chiari possono anche analizzare le azioni nella lista di controllo di questa settimana.
Il primo trimestre del 2026 non risolverà la questione post-halving. Tuttavia, fornirà i primi dati concreti per capire se la scommessa sull’IA del settore sta producendo ricavi o solo titoli sui giornali.
