BitMine di Tom Lee ha acquistato 5,4 milioni di Ethereum (ETH) invece di Hyperliquid (HYPE) e ora si trova di fronte a un verdetto binario. La posizione in Ethereum ha registrato un calo del 21% dal 30 giugno 2025. HYPE, nello stesso periodo, è aumentata del 68%.
La questione è se Tom Lee sia riuscito a costruire la posizione istituzionale che intendeva creare, oppure se abbia scelto l’asset sbagliato per un ciclo che ha già premiato i token dei perp DEX.
Entrambe le letture rimangono difendibili finché ETH non si riprende o non conferma il ribasso.
Il caso della convinzione
BitMine ha lanciato la sua strategia di tesoreria su Ethereum il 30 giugno 2025, con un collocamento privato da 250 milioni di dollari.
Tom Lee, il responsabile di Fundstrat, è diventato presidente. Il mandato non è mai stato quello di inseguire il token più in voga del ciclo, ma di puntare a circa il 5% della fornitura di Ether (attraverso alchemy) come proxy pubblico per ETH istituzionale.
Questa tesi si fonda su tre pilastri:
- Il rendimento dello staking di Ether trasforma la tesoreria in un asset che genera reddito piuttosto che in una scommessa statica.
Circa l’87% dei fondi è depositato sulla piattaforma di staking MAVAN di BitMine, generando circa 276 milioni di dollari di entrate annualizzate.
- La liquidità conta a questi livelli.
BitMine ha assorbito 8 miliardi di dollari di perdite senza destabilizzare i book degli ordini di ETH.
“Tom Lee è in perdita di otto miliardi di dollari su ETH e Vitalik decide di scrivere un romanzo di fantascienza”, ha commentato David Hoffman, co-proprietario di Bankless, osservando.
Infatti, il co-fondatore di Ethereum, Vitalik Buterin, ha dichiarato che interromperà temporaneamente i suoi soliti post sul blog per scrivere un romanzo di fantascienza sulla governance decentralizzata, sperimentando idee di governance attraverso la narrativa anziché tramite post di ricerca.
Nel frattempo, la capitalizzazione di mercato di HYPE, pari a 14,9 miliardi di dollari, non avrebbe potuto assorbire una simile allocazione senza un forte slippage.
Seguici su X per ricevere le ultime notizie in tempo reale
- Il terzo pilastro è l’idoneità al settore istituzionale.
La tesi di Tom Lee considera Ethereum come layer di regolamento per asset tokenizzati, stablecoin e agenti on-chain.
Secondo questa visione, ETH diventerà un’infrastruttura finanziaria, non il token con la performance migliore del ciclo.
Il caso contrario
Il controfattuale è netto. Al momento della pubblicazione, HYPE viene scambiato a 67,14 dollari, segnando un +101% in 12 mesi e +68% dal pivot di BitMine.
Hyperliquid reinveste la maggior parte delle fee in acquisti di HYPE sul mercato aperto. Il programma di buyback HYPE ha assorbito oltre 1,16 miliardi di dollari dalle fee accumulate dal lancio.
Ora, se il capitale di BitMine fosse stato investito su HYPE, si conterebbero circa 44 miliardi di dollari di profitti, cifra destinata a crescere se HYPE superasse quota 100 dollari.
“Se Tom Lee avesse acquistato HYPE invece di ETH per BitMine sarebbe stato in rialzo del 520% e avrebbe guadagnato 44 miliardi di dollari. Superando potenzialmente Michael Saylor una volta che HYPE raggiunga quota 100 dollari”, ha suggerito degennQuant, co-fondatore di Hyperbeat, commentando.
Il rischio per Lee riguarda il tempismo. Hyperliquid ha catturato la narrativa dominante on-chain di questo ciclo. Il token detiene circa il 57,8% della quota di mercato dei perp DEX.
I riflettori istituzionali accesi dal CEO di ICE, Jeff Sprecher, hanno accelerato gli afflussi.
“Questa Hyperliquid di cui stiamo parlando — se non ne avete ancora sentito parlare, sappiate che è più grande del Nasdaq, d’accordo? Sono 11 persone. Quando la guardi, pensi: wow, è davvero qualcosa di notevole,” ha spiegato Sprecher parlando agli investitori alla Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference.
Iscriviti al nostro canale YouTube per guardare leader e giornalisti che forniscono approfondimenti esperti
La questione filosofica cruciale
Kyle Samani ha lasciato Multicoin Capital a febbraio, per poi aprire pubblicamente un caso strutturale contro Hyperliquid.
Secondo lui, il suo set di validatori è ospitato in un unico edificio. Migliaia delle sue scelte tecniche sono adatte a un contesto centralizzato, ma non funzionano in uno permissionless.
“Hyperliquid è semplicemente Binance 2.0 senza un team marketing e ha preso migliaia di decisioni tecniche che vanno bene in un contesto centralizzato ma che non funzionerebbero affatto in uno permissionless e decentralizzato. E ora sono molti passi indietro,” ha commentato Samani, ex co-fondatore di Multicoin scherzando.
L’uscita di Samani da Multicoin è avvenuta dopo presunti acquisti di HYPE da parte del fondo.
L’allocazione di Tom Lee si basa sulla premessa opposta. Il valore di Ethereum per le istituzioni deriva dalla sua credibilità, dalla distribuzione dei validatori e dalla resistenza agli attacchi al livello di protocollo.
Le operazioni su Hyperliquid privilegiano velocità, commissioni basse e un’esperienza ottimale per i trader.
HYPE è un asset di tesoreria migliore?
La risposta dipende da quale orizzonte temporale il mercato intende rispettare. Un ciclo misurato in mesi mantiene Hyperliquid in vantaggio. Un ciclo misurato sull’adozione della tokenizzazione premia invece l’asset già in possesso di BitMine.
La descrizione inquadra la scelta di Tom Lee come disciplina paziente o come un ciclo mancato. La convinzione fermissima e le opportunità costose mancate sono la stessa scommessa, osservata da due prospettive temporali diverse.
