I risultati di MicroStrategy per il secondo trimestre hanno registrato una perdita netta di 8,22 miliardi di dollari e un nuovo indicatore, il BTC Hurdle ARR, su cui attualmente il rendimento in Bitcoin di Strategy è inferiore.
L’azienda ha fissato tale soglia al 10,8% e ha riportato un rendimento in Bitcoin del 4,5% per l’anno. Il Chief Financial Officer Andrew Kang ha definito questa percentuale come il costo effettivo del credito per l’azienda.
Cosa Vuole Indicare il Nuovo Indicatore
Strategy ha pubblicato questa settimana sul proprio sito BTC Hurdle ARR e Net Bitcoin Per Share, in concomitanza con i risultati. Insieme, vogliono mostrare se la crescita dei Bitcoin supera ciò che l’azienda paga a creditori e possessori di azioni privilegiate.
Kang ha spiegato personalmente il test.
“Il nostro BTC Hurdle ARR del 10,8% rappresenta il nostro attuale costo effettivo del credito. Se il BTC ARR supera questa percentuale, il Net BTC Per Share registra uno spread positivo e cresce più rapidamente rispetto al Bitcoin da qui in avanti,” ha dichiarato Andrew Kang, Chief Financial Officer di Strategy, nel comunicato.
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Il confronto non è del tutto omogeneo. Strategy non ha pubblicato un valore attuale di BTC ARR, e il BTC Yield tiene traccia della crescita per azione su una finestra temporale fissa, invece di un rendimento annuale.
La Distanza tra il 4,5% e il 10,8%
La direzione resta comunque verificabile. Un rendimento del 4,5% maturato tra il 1° gennaio e il 26 luglio equivale a circa l’8% annualizzato, lasciando così una differenza di circa tre punti percentuali.
Secondo la logica dell’azienda, uno spread negativo significa che il Net Bitcoin Per Share non riesce a superare la performance di Bitcoin stessa. Chi possiede MSTR per un’esposizione con leva sta attualmente pagando di più per il credito rispetto a quanto restituisce il modello.
L’attenzione su questo meccanismo non è una novità. Il dibattito sui nuovi indicatori ha accompagnato Strategy per tutto il 2026, così come il crollo del premio di MSTR rispetto alle proprie disponibilità.
Perché il Costo del Credito Continua a Salire
La soglia aumenta in base a quanto Strategy paga per raccogliere fondi. L’emissione di STRC ha portato quest’anno 7,53 miliardi di dollari, una crescita del 254%, e il management ha portato il tasso di rendimento su queste azioni privilegiate al 12%.
Solo i dividendi privilegiati sono costati 400,7 milioni di dollari durante il trimestre, contro i 49,1 milioni di un anno prima. Circa 218,4 milioni di dollari in Bitcoin sono stati venduti per contribuire a coprire tali costi.
Il trimestre è stato difficile. Una svalutazione da 8,32 miliardi di dollari ha generato una perdita netta di 8,22 miliardi di dollari, ovvero 24,45 dollari per azione diluita. Con Bitcoin scambiato a circa 64.713 dollari, la posizione di 843.775 coin si trova circa 8,9 miliardi di dollari sotto rispetto al suo costo di 63,69 miliardi di dollari.
Il fondatore e Executive Chairman Michael Saylor interpreta questo periodo come una fase di transizione e non di difficoltà.
“Nel mezzo di questa fase di sentiment su Bitcoin contenuto e scetticismo del mercato, continuiamo a evolvere il nostro modello di business e a definire Digital Credit come una nuova asset class,” ha affermato Saylor.
Alcuni dati del report supportano questa lettura. Le note convertibili sono scese da 8,21 miliardi di dollari a 6,71 miliardi di dollari dopo un riacquisto effettuato a maggio con uno sconto dell’8% sul valore nominale, e i ricavi software sono aumentati del 6,9% a 122,4 milioni di dollari.
Una riserva di 3,75 miliardi di dollari copre dividendi e interessi per 2,1 anni, per cui nell’immediato non sembrano esserci rischi, anche se la tenuta di STRC resta in discussione. La vera domanda, però, è se lo spread tornerà positivo prima che questa riserva si esaurisca.
