Il Commissario SEC Hester Peirce ha avvertito il 22 luglio che spostare le attività crypto onchain non cancella gli obblighi previsti dalla normativa sui titoli. Ha sottolineato che i vault e le strategie di lending gestite attivamente possono far scattare i requisiti di registrazione.
La sua dichiarazione, intitolata “Headstands and Summervaults”, riprende un precedente avviso secondo cui i titoli tokenizzati restano titoli. Peirce ha anche esteso questo principio a una nuova generazione di strumenti onchain per il rendimento.
I Vault rischiano di ricadere nelle regole sugli investment company
I vault permettono agli utenti di depositare asset crypto in smart contract che indirizzano i fondi verso lo staking o il lending. Peirce ha spiegato che esistono sia soluzioni completamente automatizzate che configurazioni in cui un gestore seleziona attivamente le strategie.
Secondo quanto scritto, questo spettro varia dai vault puramente programmati a quelli che dipendono interamente dalla discrezionalità di un gestore.
Questa differenza è cruciale. Un vault potrebbe diventare un contratto d’investimento quando i depositanti si aspettano profitti principalmente dall’operato di un curatore. Allo stesso modo, questo standard riflette la classificazione delle crypto asset formalizzata all’inizio dell’anno dalla regola congiunta SEC-CFTC.
Alcuni vault possono anche assomigliare a fondi comuni d’investimento, poiché stanno prendendo piede strategie di curator dei vault gestite attivamente nella finanza decentralizzata (DeFi). I gestori attivi dei vault possono essere soggetti anche agli obblighi dei consulenti finanziari, un ulteriore livello di conformità oltre la registrazione del fondo.
Le piattaforme di lending affrontano il test SEC “note”
Le strategie di lending onchain sollevano dubbi diversi tra le autorità di regolamentazione. I depositanti prestano asset a dei mutuatari attraverso smart contract. Nel frattempo, spesso sono gli operatori delle piattaforme a fissare i tassi d’interesse, i limiti loan-to-value e le soglie di liquidazione.
Queste scelte possono rendere un prestito simile a una “note” di tipo titolo, ha spiegato Peirce, indipendentemente dall’asset di supporto. I tribunali applicano un test simile dal 1990, in seguito alla sentenza Reves vs Ernst & Young, ha aggiunto.
Il suo ufficio aveva già segnalato tensioni simili prima di questa dichiarazione. In precedenza, aveva contestato le regole proposte per i wallet broker e aveva limitato un’ esenzione per le azioni tokenizzate da lei introdotta a maggio. Peirce ha anche affermato che questi strumenti per la gestione degli asset potrebbero diventare soluzioni principali per la gestione di portafogli, se sviluppati con attenzione.
La SEC invita a collaborare secondo le regole
Peirce non ha usato mezzi termini sugli sforzi di aggirare le norme.
“Se fate capriole, verticali e altre acrobazie per interpretare la legge in modo che non si applichi alle crypto asset e attività che rientrano pienamente nell’ambito delle normative federali sui titoli, la caduta sarà dolorosa”, ha dichiarato Peirce.
Ha invitato gli operatori di vault e le piattaforme di lending a contattare direttamente l’agenzia. L’invito arriva poco prima della propria partenza programmata dalla SEC entro quest’anno. Il commissario ha chiesto se le regole attuali ostacolino l’innovazione. Vuole adeguamenti da parte della SEC che non indeboliscano la protezione degli investitori.
Il fatto che i progettisti dei vault accettino questa offerta, invece di rischiare un’azione di enforcement, potrebbe influenzare lo sviluppo dei prodotti onchain per il rendimento fino al 2026. Sia le autorità che gli sviluppatori hanno interesse a trovare il giusto equilibrio.
