Samsung Electronics ha smentito martedì 14 luglio un report di Bloomberg secondo cui avrebbe avviato colloqui preliminari con le banche per un listing negli USA. “Samsung Electronics non sta valutando la possibilità di emettere American Depositary Receipts,” ha dichiarato un portavoce.
La smentita non metterà comunque fine alla questione. SK Hynix ha raccolto un record di 26,5 miliardi di dollari a New York la scorsa settimana, e applicando gli stessi calcoli a Samsung si arriverebbe a una cifra ancora più elevata.
Il report e la smentita
Secondo quanto riportato da Bloomberg, citando persone informate sui fatti, Samsung avrebbe avviato discussioni preliminari con diverse banche riguardo l’emissione di American Depositary Receipts (ADR) e terrebbe sotto controllo l’andamento volatile dei titoli legati alla memoria prima di decidere. Le stesse fonti affermano che Samsung aveva già valutato questa ipotesi in passato, per poi abbandonarla.
Sono bastate poche ore per la replica di Samsung. L’azienda ha dichiarato a Reuters che non sta valutando l’emissione di ADR, e in una dichiarazione ai media coreani si è spinta oltre, affermando che un listing negli USA non è mai stato preso in considerazione.
Le smentite possono chiudere un report, ma non possono mettere fine alla domanda. SK Hynix ha dato la sua risposta a New York la scorsa settimana, e Samsung è l’unico concorrente con una situazione patrimoniale più solida a cui rivolgere la stessa domanda.
Il modello appena tracciato da SK Hynix
SK Hynix ha prezzato i suoi ADR a $149, raccogliendo 26,5 miliardi di dollari il 10 luglio: si tratta del più grande listing di sempre negli USA per un’azienda straniera. La domanda è stata molto elevata, con il book sovrascritto sette volte nonostante un lieve ritracciamento del KOSPI.
Le conseguenze sono state ambivalenti. Il titolo è salito al debutto, per poi perdere il 10% a Seul mentre questa settimana i titoli del settore dei semiconduttori asiatici hanno subito vendite.
Samsung ha osservato tutto ciò da una posizione più forte di quanto forse ci si aspetti.
Le sue azioni, quest’anno, sono cresciute di circa il 120% rispetto al +194% di SK Hynix, ma il suo valore di mercato rimane superiore, oltre 1.100 miliardi di dollari contro circa 980 miliardi di dollari, secondo i dati di NAVER Finance.
Quanto vale il “cosa succederebbe se”
SK Hynix ha venduto una quota pari a circa il 2,9% del suo valore di mercato. Applicando lo stesso rapporto a Samsung si otterrebbero circa 32 miliardi di dollari, sufficienti a battere il record stabilito solo sei giorni fa.
I numeri di Samsung, da soli, supportano la tesi. I dati comparativi del terzo trimestre su NAVER mostrano un utile operativo in crescita del 185% rispetto al +96% di SK Hynix. E questo a meno della metà del rapporto prezzo/valore contabile. Inoltre, Samsung ha previsto un aumento degli utili di ben 19 volte la scorsa settimana.
In parole semplici, gli utili di Samsung stanno crescendo il doppio più velocemente. Eppure il suo titolo costa la metà per ogni dollaro che l’azienda possiede. Per gli investitori americani sarebbe quindi possibile acquistare un’azienda con una crescita più rapida a un prezzo più conveniente.
Anche gli investitori esteri hanno più margine. Detengono il 46,6% di Samsung rispetto al 49,8% di SK Hynix, e nelle ultime due settimane Samsung ha retto meglio sia di SK Hynix sia rispetto all’indice USA dei semiconduttori durante il ritracciamento.
Questo margine è rilevante per il listing. Il capitale globale che voleva SK Hynix ne possiede già gran parte, mentre Samsung ha ancora spazio in cui collocare le azioni.
Tuttavia, le ultime settimane spiegano perché Samsung resta cauta. Le sue azioni sono scese di oltre il 6% nella settimana nonostante risultati superiori alle attese, e anche SK Hynix è scesa dopo il debutto. Il mese scorso, entrambe sono scese dopo la presentazione di piani di investimento nei chip, pacchetti dal valore complessivo di 1.300 miliardi di dollari nel prossimo decennio, nuova capacità che potrebbe mettere pressione sui prezzi delle memorie.
Un’eventuale risposta ufficiale arriverebbe prima come comunicazione formale sul Korea Exchange. Fino ad allora, il “what-if” resterà solo uno scenario ipotetico, ma oggi vale già più di qualunque record precedente.
