Gli investitori hanno appena spostato un record di 7 miliardi di dollari in fondi su oro e Bitcoin (BTC) in cinque giorni. Il CIO di Bitwise, Matt Hougan, attribuisce la causa a una debolezza del portafoglio 60/40, che è esposto al 100% alla valuta fiat.
Eric Balchunas, analista senior ETF di Bloomberg, la definisce la “scommessa sulla svalutazione”, cioè un investimento su asset che nessun governo può stampare. Questa settimana, questa scommessa ha tolto i riflettori ai fondi AI.
Perché il portafoglio 60/40 è improvvisamente sotto accusa
SPDR Gold Shares (GLD) ha raccolto 3,4 miliardi di dollari nella settimana conclusasi il 21 agosto. L’iShares Bitcoin Trust di BlackRock (IBIT) ha aggiunto poco più di 1 miliardo di dollari, secondo i dati.
Nel frattempo, il VanEck Semiconductor ETF (SMH) ha registrato deflussi per 1,7 miliardi di dollari, più di qualsiasi altro fondo. I capitali non sono usciti dal mercato, ma hanno semplicemente cambiato direzione.
“DEBASER: GLI ETF su oro e Bitcoin hanno registrato insieme afflussi per oltre 7 miliardi di dollari nell’ultima settimana, di gran lunga un record per un periodo di 5 giorni, mentre la scommessa sulla svalutazione ruba la scena all’intelligenza artificiale. GLD e IBIT in testa, tra i migliori 10 della settimana. Da notare anche che gli afflussi da inizio anno di $IBIT sono ora positivi, dopo essere usciti completamente da una significativa perdita,” ha condiviso Balchunas.
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La risposta di Hougan spiega in dettaglio la teoria, sottolineando che un portafoglio 60/40 detiene 60% di azioni e 40% di obbligazioni. Tuttavia, entrambe le componenti sono promesse prezzate in dollari. Nessuna delle due protegge gli investitori se il dollaro stesso perde valore.
Gli investitori hanno già visto questa debolezza in passato. Nel 2022, azioni e obbligazioni sono crollate insieme, e il mix 60/40 ha perso circa il 18%. È stato il peggior anno dal 1937.
I riacquisti del Tesoro riaccendono la scommessa sulla svalutazione
L’innesco si trova a Washington. Il debito degli Stati Uniti ha superato i 40.000 miliardi di dollari il 19 agosto. Pochi giorni prima, il rendimento dei Treasury a 30 anni ha raggiunto il 5,337%, il massimo dal 2007.
Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha risposto raddoppiando i riacquisti di titoli a lunga scadenza ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione, a partire dal 9 settembre. I mercati hanno interpretato questo come un piano per limitare i rendimenti pur mantenendo elevati i deficit. Questa interpretazione danneggia il dollaro e favorisce gli asset scarsi.
Le banche centrali hanno effettuato questo cambio per prime. Entro la fine del 2025, l’oro ha raggiunto il 27% delle loro riserve, superando i Treasury USA al 22%, secondo i dati della Banca Centrale Europea riportati. Gli investitori più prudenti al mondo hanno già fatto spazio agli asset hard.
Bitcoin ora quota vicino a 79.144 dollari, in rialzo dello 0,55% nelle ultime 24 ore. Il principale ETF sull’oro guadagna circa l’8% nel 2026 dopo un’estate debole. IBIT, al contrario, è ancora in calo di circa il 10% da inizio anno.
Inoltre, il recupero è ancora giovane. IBIT stava segnando una perdita del 33% fino a giugno scorso. Poi, il flusso giornaliero negli ETF Bitcoin ha raggiunto i 606 milioni di dollari il 20 agosto, la giornata più elevata dal 1 maggio.
Il primo riacquisto ampliato è previsto per il 9 settembre. Se i flussi verso gli asset hard continueranno anche dopo quella data, gli investitori stanno realmente ricostruendo i loro portafogli. Se invece dovessero fermarsi, si tratterà soltanto di una settimana particolarmente rumorosa sul mercato obbligazionario.
