Quasi la metà delle istituzioni che prevede di aumentare l’esposizione alle crypto nel 2026 cita una migliore infrastruttura tra le ragioni principali. Custodia, regolamento e controlli del rischio sono tra i principali motivi, secondo un sondaggio condotto da Coinbase e EY-Parthenon su 351 aziende.
La domanda si è spostata da cosa lista l’exchange a come permette il movimento di capitale in entrata e uscita. I mercati azionari funzionano da decenni su questa separazione tra broker e custode. Ora, gli exchange crypto stanno ricostruendo attorno alla stessa esigenza.
Un accordo di custodia è solo il punto di partenza. Gli asset manager, i market maker e altri investitori istituzionali arrivano con necessità diverse. Un exchange che vuole attirare questo tipo di clientela deve adattarsi a ciascuna di queste esigenze.
Bitget è uno degli exchange che sta seguendo questa strada. La società dichiara che il business istituzionale è il focus del suo nono anno di attività.
Parte di questo approccio consiste nel supportare più di un modello di custodia, invece di richiederne uno soltanto. Bitget collega questa scelta alla sua strategia Universal Exchange, che già copre sia crypto che asset tokenizzati. Una domanda chiave è quanta parte del rischio venga rimossa da questa separazione e quanta invece venga semplicemente spostata altrove.
Il settlement off-exchange permette alle istituzioni di operare senza consegnare le chiavi
Il settlement off-exchange separa il luogo in cui gli asset vengono custoditi da quello in cui vengono scambiati. Un fondo conserva le sue risorse presso un custode terzo come Copper o Fireblocks.
Il custode blocca una parte di questi asset e comunica il saldo all’exchange. L’exchange tratta questo saldo come un credito di trading, così il fondo può acquistare e vendere come se avesse effettivamente depositato i fondi.
Profitti e perdite vengono poi compensati e regolati tra custode ed exchange a intervalli prefissati. ClearLoop di Copper, ad esempio, regola con le piattaforme collegate su cicli temporali fissi invece che in modo istantaneo.
Un maggior numero di hedge fund ora ha motivo di interessarsi ai meccanismi di questo processo. Poco più della metà (55%) degli hedge fund tradizionali deteneva asset digitali nel 2025, rispetto al 47% dell’anno precedente, secondo il rapporto 2025 AIMA e PwC Global Crypto Hedge Fund Report.
La maggior parte dei fondi mantiene comunque allocazioni inferiori al 2% degli asset, e il 71% prevede di aumentare. Posizioni di dimensioni maggiori rendono la custodia, l’esposizione alla controparte e l’esecuzione troppo rischiosi da lasciare al caso.
L’attrattiva principale sta nell’efficienza del capitale e in una minore esposizione diretta all’exchange. Poiché il collaterale idoneo resta con il custode invece che essere detenuto direttamente sull’exchange, questa struttura può ridurre la quantità di asset dei clienti esposta direttamente al rischio controparte della piattaforma.
Le aziende che operano su più piattaforme evitano di spostare collaterale avanti e indietro, riducendo così sia i costi, sia il rischio operativo.
La struttura non elimina il rischio di mercato. Una posizione in perdita viene comunque liquidata, indipendentemente dalla collocazione del collaterale. Inoltre, il custode diventa anch’esso una controparte. Nei periodi tra i cicli di settlement, i profitti dovuti dall’exchange sono una semplice rivendicazione e non più una custodia effettiva, ed è proprio in questa finestra che il modello viene messo alla prova.
I clienti istituzionali arrivano con esigenze di custodia diverse e Bitget si adatta a ciascuna
Le istituzioni stanno già diversificando le loro soluzioni di custodia. Nel sondaggio Coinbase e EY-Parthenon, il 61% delle aziende investite utilizzava più di un custode, citando principalmente la riduzione dei rischi. Un exchange che impone un unico modello di custodia chiede a queste aziende di rinunciare a questa flessibilità.
Gli asset manager regolamentati sono su un estremo di questa scala. Gli obblighi fiduciari e le regole sulla segregazione degli asset spesso richiedono un custode indipendente e regolamentato prima ancora di prendere in considerazione una piattaforma di trading.
Bitget collabora con fornitori di custodia regolamentati. Tra questi c’è la partnership già attiva con Sygnum. La società è inoltre in contatto con altri custodi regolamentati come Komainu, fondato da Nomura, CoinShares e Ledger.
I market maker e le società di trading quantitativo sono all’estremo opposto. Operano su numerosi mercati e puntano molto sulla rapidità con cui il collaterale può essere riutilizzato. L’integrazione di lunga data tra Bitget e ClearLoop di Copper risponde proprio a questa esigenza. I clienti idonei possono accedere a Bitget mentre i loro asset restano nell’infrastruttura di Copper.
Bitget include Cactus Custody Oasis, Fireblocks Off Exchange, OSL MirrorEX e Bitfire PrimeMirror tra le soluzioni di custodia e settlement aggiuntive. L’azienda sottolinea che diversi tipi di capitale professionale devono poter accedere agli stessi mercati senza essere costretti a detenere gli asset nello stesso modo. Un cliente che mantiene il proprio custode può anche evitare alcuni trasferimenti di asset e adempimenti operativi.
La scelta del custode è il nuovo fattore distintivo ed espone anche a un nuovo rischio di concentrazione
Il settlement off-exchange non è più una rarità. ClearLoop di Copper oggi collega diversi mercati, tra cui Coinbase International, Kraken MTF e Deribit. Anche Fireblocks Off Exchange raggiunge molti degli stessi exchange.
Ora ciò che distingue davvero gli exchange è il numero di modelli di custodia offerti e il fatto che siano regolamentati o meno. Bitget afferma che espandere le relazioni con custodi regolamentati è una priorità nella strategia rivolta a una più ampia gamma di investitori.
L’azienda presenta la custodia come uno degli strati di una più ampia infrastruttura istituzionale. Gli altri sono la connettività per il regolamento, il trading e la liquidità, e infine i servizi di gestione del capitale. Bitget inserisce tutto questo all’interno della sua strategia Universal Exchange, dove i portafogli combinano sempre più spesso crypto e asset tradizionali tokenizzati.
Questo cambiamento modifica lo scopo di un exchange. Se i clienti detengono asset altrove, la piattaforma compete sull’accesso, la liquidità e l’esecuzione invece che sulla custodia. Inoltre, il rischio si concentra in un numero più ristretto di soggetti. Alcuni custodian e reti di settlement ora operano per diversi exchange contemporaneamente. Un’interruzione su uno di questi potrebbe coinvolgere tutti gli altri.
Per il settore, la prossima prova riguarda il funzionamento di modelli di custodia e settlement sempre più interconnessi durante condizioni di mercato stressanti. Diversificare i rapporti di custodia può ridurre la dipendenza da un singolo fornitore, introducendo al tempo stesso varie modalità di settlement che exchange e istituzioni devono gestire.
