Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a due anni è salito lunedì all’1,746%, il livello più alto da oltre 31 anni. Questo movimento aumenta il costo del carry trade sullo yen, che ha contribuito a finanziare gli asset di rischio globali, incluso Bitcoin (BTC).
I rendimenti a due anni riflettono le aspettative dei trader sulla Banca del Giappone (BOJ). Attualmente i mercati dei derivati swap prezzano circa l’88% di probabilità di un aumento dei tassi a settembre.
Il Giappone Ha Speso 97 Miliardi di Dollari e lo Yen si è comunque indebolito
La BOJ ha portato il tasso ufficiale all’1% a giugno, il livello più alto dal 1995. Anche i titoli a lunga scadenza hanno seguito il rialzo. Il rendimento dei titoli decennali giapponesi (JGB) ora si attesta vicino al 2,93%.
Normalmente, tassi più elevati dovrebbero sostenere una valuta. Invece lo yen si è indebolito. Venerdì ha scambiato a 160,16 per dollaro e lunedì è tornato a quota 160,20.
Tokyo ha impiegato 15,4 trilioni di yen, ovvero quasi 97 miliardi di dollari, tra il 30 luglio e il 26 agosto. Questa cifra include anche una rara azione di intervento congiunto con gli Stati Uniti il 31 luglio. Tuttavia, la valuta ha già ceduto oltre metà di quei guadagni.
Il Divario dei Tassi si Riduce, ma lo Yen Continua a Scendere
Lo spread tra i rendimenti a due anni di Stati Uniti e Giappone si è ristretto al 2,64%. Al picco tra 2023 e 2024, il divario si avvicinava al 5%. Metà dell’incentivo per il carry trade è svanita.
Per quattro decenni, lo yen ha seguito questo spread da vicino. Ora le due metriche si sono separate. La valuta continua a indebolirsi mentre la ricompensa per prendere in prestito in yen diminuisce.
Questa divergenza indica che i tassi d’interesse non sono più il motore principale. Le perdite crescenti sui bond giapponesi e l’emissione massiccia di nuovo debito suggeriscono un problema di fiducia che un aumento dei tassi, da solo, non può risolvere.
Cosa Significa Oggi il Carry Trade sullo Yen per Bitcoin
Gli investitori prendono in prestito yen a basso costo per acquistare asset con rendimenti più elevati all’estero. Un improvviso apprezzamento dello yen rende questi prestiti più costosi da restituire. Può quindi seguire una vendita forzata degli asset.
Ad agosto 2024 questo meccanismo si è manifestato chiaramente. Bitcoin ed Ethereum hanno perso fino al 20% quando le posizioni finanziate in yen sono state chiuse.
Bitcoin viene scambiato a $79.087, con un aumento dell’1,3% nelle ultime 24 ore. Il token è sceso sotto i $77.000 la scorsa settimana in seguito ai commenti restrittivi del presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh.
Pertanto, la decisione della BOJ di settembre conta meno come shock che come indicatore. Una mossa prezzata con l’88% di probabilità è già in gran parte scontata. Nel frattempo, però, le posizioni che devono ancora essere chiuse continuano ad accumularsi.
