Un fotografo a Camp David ha immortalato il blocco note del Segretario al Tesoro Scott Bessent. C’era scritto “Comprare Yen Giapponesi (JPY) 5-10 miliardi di dollari.”
Martedì ha spiegato il piano. Bessent ha dichiarato a CNBC che gli Stati Uniti hanno comprato Yen perché la valuta era scesa troppo. Il mercato, però, sta già reagendo.
Perché gli Stati Uniti hanno comprato Yen per la prima volta dal 1998
Lo Yen era sceso al livello più debole dal 1986. Così Giappone e Stati Uniti sono intervenuti acquistandolo, spingendo il prezzo verso l’alto.
Il Ministero delle Finanze giapponese ha confermato l’operazione lunedì. La Ministra Satsuki Katayama ha dichiarato che Tokyo ha acquistato Yen “in coordinamento con il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti” venerdì. Ha aggiunto che il Giappone “non esiterà a effettuare ulteriori interventi congiunti.”
Il piano non era una novità. Entrambi i governi avevano firmato una dichiarazione già lo scorso settembre, impegnandosi ad agire insieme se lo Yen si fosse mosso in modo disordinato. Il blocco note ha svelato il tempismo, non la politica.
La vera novità è la dimensione dell’intervento. L’ultima volta che Washington acquistò Yen fu il 17 giugno 1998. All’epoca spese solo 833 milioni di dollari, secondo la Fed di New York. La nota di Bessent punta a un’operazione da sei a dodici volte superiore.
Nessuno sa ancora quanto abbia speso il Giappone. Stime vicine a 59 miliardi di dollari sono supposizioni basate sui flussi di cassa della banca centrale. Tokyo pubblicherà il numero reale il 31 agosto.
Bessent si è mostrato tranquillo riguardo alla fuga di informazioni.
“Volevo solo essere sicuro che tutti i giornalisti alle mie spalle conoscessero anche il simbolo. JP per lo Yen giapponese”, ha detto nell’intervista.
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Sulla motivazione, Bessent è stato più deciso. Ha affermato che non si è trattato di un salvataggio di un solo giorno, ma di una parte di un piano di più lungo respiro con Tokyo.
“Questa è più di una semplice operazione di mercato… attraverso i nostri colloqui con loro, crediamo che continueranno a mettere in atto le politiche giuste che consentiranno allo Yen di tornare verso un prezzo di equilibrio più normale,” ha spiegato in dettaglio Bessent a CNBC.
Bessent anche ha dato una lezione di storia. Attribuisce parte della crisi finanziaria asiatica del 1997 a uno Yen che si era indebolito troppo.
All’epoca, la debolezza del Giappone trascinò verso il basso le valute dei Paesi vicini. Il won della Corea del Sud, secondo lui, oggi è già molto volatile.
“… una parte fu innescata da uno Yen eccessivamente debole. Quindi penso che uno Yen stabile non sia importante solo per gli Stati Uniti, ma sia molto importante per l’intera regione, perché se lo Yen dovesse indebolirsi in modo sostanziale, anche le altre valute lo seguirebbero.”
Bessent afferma che le politiche contano più dell’intervento sullo Yen
Ecco il suo punto principale. Acquistare una valuta lancia un messaggio. Correggere una valuta richiede tassi d’interesse e bilanci pubblici.
“Penso che qui possiamo inviare segnali al mercato. Ma alla fine saranno le politiche e i fondamentali. E gli Stati Uniti hanno deciso di unirsi perché siamo molto ottimisti sul loro percorso di politica economica.”
Il precedente del 1998 lo conferma, e va anche oltre. Quel giorno il dollaro scese da 142,21 Yen a 136,51. Due settimane dopo era risalito a 138,88. Circa il 40% del rialzo si era già perso.
Lo Yen si riprese solo quattro mesi più tardi. Nessun governo acquistò un singolo Yen. Il dollaro scese da 133,90 a 120,55 il 7 ottobre 1998, poi a 111,58 la mattina successiva. Gli hedge fund stavano vendendo dollari tagliando le perdite.
Il dollaro perse il 17,4% contro lo Yen in quel trimestre. La Fed di New York confermò che nessuno intervenne.
Quindi, la soluzione che Bessent auspica dipende dal fatto che il Giappone aumenti i tassi. La Banca del Giappone (BOJ) li ha mantenuti all’1% il 31 luglio. Uno dei nove membri ha votato a favore di un rialzo.
Gli Stati Uniti si muovono in direzione opposta. La Federal Reserve ha mantenuto i tassi tra il 3,50% e il 3,75% il 29 luglio, e tre funzionari volevano un ulteriore aumento. Così resta uno scarto di circa 2,6 punti percentuali.
Questo scarto è il vero problema. I trader prendono Yen a buon mercato in prestito e parcheggiano la liquidità in dollari che rendono di più. Finché lo scarto rimane largo, puntare contro lo Yen continua a essere profittevole.
Perché Bitcoin guarda allo Yen
Il mercato già sta rispondendo alla domanda. Il dollaro è sceso appena sotto i 155,5 Yen durante l’operazione. Nel pomeriggio di martedì (in Asia) era tornato a 157,54.
Questo significa che sono stati recuperati più di due yen in due sessioni. Si tratta di quasi un quarto di tutto ciò che era stato ottenuto con l’intervento.
Osservando il grafico, un livello salta subito all’occhio. Il Giappone ha difeso lo yen a fine aprile e il movimento si è fermato appena sotto 155,5. La stessa cosa è successa di nuovo venerdì. Bank of America ora considera 155 la linea oltre la quale i trader si aspettano che Tokyo intervenga.
TD Securities è ancora più diretto. Prevede un possibile calo fino a 153, ma si aspetta comunque quota 159 entro fine anno. Per un movimento duraturo, la BOJ deve aumentare i tassi e il Tesoro USA deve rimanere impegnato.
Katayama ha anche lasciato intendere manovre più profonde. Il Giappone intende utilizzare una struttura della Fed che consente di prendere in prestito dollari utilizzando come garanzia i titoli di Stato USA già in portafoglio. Così può raccogliere liquidità senza vendere quei bond.
Ecco il collegamento con le crypto. Bitcoin (BTC) viene scambiato vicino a $63.808, in aumento di circa il 2% nella giornata. Il suo valore totale si attesta vicino a 1,28 trilioni di dollari.
Uno yen debole ha finanziato per anni scommesse su asset rischiosi, comprese le crypto. Uno yen più forte rende queste scommesse più costose da mantenere. Gli analisti sono divisi sul fatto che questo pattern dello yen carry trade possa trascinare Bitcoin verso i 50.000 dollari.
Ed è proprio questo l’aspetto critico della lezione storica di Bessent. Nel 1998 l’intervento perse efficacia in due settimane. Lo yen invertì davvero la rotta solo quando i trader furono costretti a chiudere le loro posizioni in yen a basso costo. Per le crypto, questo secondo scenario è il più preoccupante.
