Bitcoin (BTC) ha subito un calo di oltre il 40% rispetto al massimo di ottobre 2025 vicino a $126.000, e siano gli investitori istituzionali, tramite gli ETF su Bitcoin, a detenere le chiavi per la ripresa. La risposta potrebbe trovarsi in un segnale che la maggior parte dei trader ignora.
Il grafico proprietario di BeInCrypto sulla correlazione BTC-NASDAQ, insieme ai dati mensili dei flussi degli ETF spot (exchange-traded fund), rivela uno schema costante. Quando Bitcoin si muove in sincronia con le azioni tecnologiche (indice NASDAQ), il denaro istituzionale segue attraverso gli ETF. Quando quel legame si rompe, i flussi di capitali si esauriscono.
Perché Wall Street osserva il NASDAQ prima di acquistare ETF Bitcoin
Bitcoin non genera rendimento. Non presenta report sugli utili, né dividendi, né metriche di flusso di cassa su cui i gestori di portafoglio tradizionali possano basare le loro strategie. Per le istituzioni che allocano capitale tramite gli ETF su Bitcoin spot, l’asset rientra nella stessa categoria di rischio delle azioni tecnologiche.
Geoff Kendrick, Global Head of Digital Asset Research di Standard Chartered, ha spiegato in dettaglio questo rapporto durante una recente sessione del BeInCrypto Expert Council. Ha sottolineato come nel 2024 le crypto abbiano tradato come una versione forte del settore tech durante l’avvicinamento alle elezioni USA. Da allora, però, Bitcoin si è comportata più come una cugina debole delle azioni tech, con un andamento del prezzo relativamente deludente. Kendrick ha anche suggerito che BTC stia formando una base intorno a $60.000, con anche la soglia di $50.000 possibile.
Questa inquadratura spiega perché la correlazione con il NASDAQ conta più di quella con l’S&P 500 o il Dow Jones per Bitcoin. Il NASDAQ Composite, considerato ampiamente il proxy delle azioni tecnologiche statunitensi, probabilmente funge da punto di riferimento che i desk istituzionali osservano prima di ruotare verso gli ETF su Bitcoin.
Gli stessi desk istituzionali che gestiscono allocazioni nel settore tech sono di solito anche quelli che ruotano capitali sugli ETF Bitcoin. I loro modelli di rischio trattano entrambi gli asset come posizioni high beta, sensibili alla crescita.
Un pattern di correlazione dietro 90 miliardi di dollari di afflussi negli ETF Bitcoin
I dati di SoSoValue mostrano che ora gli ETF su Bitcoin spot negli Stati Uniti detengono oltre 90 miliardi di dollari in asset netti totali. Una comparazione mese per mese di questi flussi rispetto alla correlazione BTC-NASDAQ rivela uno schema ricorrente.
A fine 2023, la correlazione ha vissuto una fase verde prolungata a partire da novembre. Nel giro di poche settimane sono stati lanciati i primi ETF su Bitcoin spot, a gennaio 2024, con afflussi di circa 1,5 miliardi di dollari.
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Febbraio e marzo 2024 hanno seguito lo stesso trend, rispettivamente con 6 miliardi e 4,6 miliardi di dollari, mentre la correlazione rimaneva elevata con diversi picchi vicini a 0,81.
L’esempio più eclatante si è verificato a maggio 2024. La correlazione ha raggiunto il massimo del ciclo a 0,93 e gli afflussi negli ETF sono arrivati a 2,08 miliardi di dollari, dopo un mese di aprile negativo che aveva segnato 346 milioni di dollari di deflussi. Quando la correlazione è crollata a meno 0,89 a giugno 2024, gli afflussi sono scesi a soli 667 milioni di dollari. È stato il mese con gli afflussi più deboli dalla nascita degli ETF, nonostante nei mesi vicini si fossero registrate cifre superiori al miliardo.
Questo schema si è mantenuto anche nella seconda metà del 2024. Un periodo di cinque mesi di forte correlazione positiva tra agosto 2024 e gennaio 2025 è stato accompagnato da afflussi costanti.
Da settembre a gennaio sono stati raccolti oltre 22 miliardi di dollari, con il solo novembre che ha contribuito per 6,5 miliardi di dollari.
Anche l’inverso si è dimostrato valido. Quando a febbraio e marzo 2025 la correlazione ha subito profonde cadute, i flussi negli ETF sono diventati fortemente negativi.
Tra aprile e luglio 2025, la banda di correlazione è tornata prevalentemente verde.
Gli afflussi negli ETF sono tornati a salire, con luglio 2025 che registra 6 miliardi di dollari.
Questo ha preparato il terreno per il rally di Bitcoin verso il suo massimo storico di ottobre 2025 vicino a 126.000 dollari.
La liquidità M2 aggiunge un ulteriore livello alla catena istituzionale
La correlazione BTC-NASDAQ non agisce da sola. L’M2 globale, cioè la fornitura di denaro totale in circolazione nelle principali economie, funge da carburante sottostante.
Le ricerche di Lyn Alden, macro analista e fondatrice di Lyn Alden Investment Strategy, hanno dimostrato un’alta correlazione storica tra il prezzo di Bitcoin e l’M2 globale. Questa correlazione era già stata segnalata nel 2024, confermando la tesi dei flussi di denaro.
VanEck stima che l’M2 spieghi circa il 54% della varianza del prezzo di Bitcoin. La catena di trasmissione funziona in sequenza: la liquidità globale si espande, le azioni tecnologiche salgono, la correlazione BTC-NASDAQ si rafforza e il denaro istituzionale confluisce negli ETF su Bitcoin.
Tuttavia, questa catena si è interrotta a metà 2025. L’M2 globale è cresciuto di oltre il 10% anno su anno, eppure Bitcoin mostra rendimenti annui negativi. Il legame di correlazione che trasforma l’espansione dell’M2 in afflussi negli ETF (e in aumento del prezzo di BTC) ha smesso di funzionare quando la correlazione BTC-NASDAQ è entrata in territorio negativo prolungato tra settembre 2025 e febbraio 2026, con meno rialzi.
Durante quella fase rossa, i deflussi dagli ETF sono stati pesanti. Novembre 2025 ha registrato 3,5 miliardi di dollari di deflussi, seguito da 1,1 miliardi a dicembre e 1,6 miliardi a gennaio 2026.
Fidelity sostiene che la relazione con l’M2 tornerà a farsi sentire man mano che il ciclo di allentamento globale si approfondisce e quando il programma di quantitative tightening (QT) della Fed terminerà. La domanda è se la correlazione con il NASDAQ tornerà a funzionare come meccanismo di trasmissione.
Cosa segnalano gli afflussi negli ETF Bitcoin e quota $70.000 per il prezzo di BTC
Marzo 2026 ha registrato afflussi negli ETF pari a 1,48 miliardi di dollari, il primo mese verde da ottobre 2025. I deflussi di febbraio si sono anche ridimensionati bruscamente a 207 milioni di dollari dai 1,6 miliardi di gennaio. In apparenza, la catena sembra tornare a collegarsi, dato che la correlazione si è brevemente colorata di verde a metà febbraio.
Tuttavia, l’indicatore di correlazione segna ora meno 0,19 con un segnale di “Correlation Break”. Nell’ultimo mese, Bitcoin è salito di circa il 3,6% mentre il NASDAQ è sceso di una percentuale simile. Questo movimento inverso è proprio ciò che tiene fermi i modelli di allocazione istituzionale. Le fasi di correlazione negativa, come mostra questa analisi, allontanano gli afflussi negli ETF invece di attrarli.
Il grafico del prezzo aumenta le preoccupazioni. La struttura giornaliera di Bitcoin vicino a $70.600 mostra un canale rialzista che rispecchia la fase di consolidamento tra novembre 2025 e l’inizio di gennaio 2026. Quel pattern precedente si era concluso con una rottura al ribasso che aveva esteso il calo da 126.000 dollari. Attualmente si sta formando un frattale simile, con un supporto critico a 65.700 dollari.
La divergenza dell’M2 globale rimane irrisolta. L’M2 continua a crescere di oltre il 10% su base annua mentre Bitcoin registra rendimenti annuali negativi. Il NASDAQ non sta mostrando un rialzo in grado di assorbire tale espansione, il che significa che la correlazione non può invertire al positivo nel breve termine e il modello istituzionale rimane disattivato.
Se il canale rialzista dovesse rompere al di sotto di 65.700 dollari, il frattale da ottobre a gennaio si ripeterebbe. Geoff Kendrick ha evidenziato questo scenario durante una sessione del BeInCrypto Expert Council, sottolineando che prima dovrebbero verificarsi condizioni di stabilizzazione nel mercato generale, prima che le crypto inizino una ripresa graduale. In assenza di tale stabilizzazione, lo stesso modello istituzionale di timing che ha alimentato le bull run di Bitcoin potrebbe confermare un movimento verso 50.000 dollari, un livello che Kendrick aveva già indicato in precedenza.
