Le azioni tokenizzate, gli ETF, i titoli di Stato e le obbligazioni societarie sono ora saldamente radicati sia nei test di mercato regolamentati sia nei prodotti destinati ai consumatori. I dati di RWA.xyz stimano il valore degli asset real world distribuiti a 26,71 miliardi di dollari e il valore degli asset rappresentati a 345,07 miliardi di dollari su tutto il più ampio mercato della tokenizzazione.
L’adozione rivolta ai consumatori si sta ampliando: Robinhood EU offre oltre 2.000 token azionari come contratti derivati collegati a titoli azionari ed ETP, mentre Kraken afferma che xStocks ha raggiunto 100 azioni e ETF statunitensi tokenizzati completamente garantiti e ha superato i 25 miliardi di dollari di volume transato dopo il suo lancio a giugno 2025.
Le istituzioni dei mercati tradizionali stanno ora sperimentando modelli simili. DTCC ha ottenuto un esonero dal personale della SEC a dicembre 2025 per un servizio di tokenizzazione di tre anni che copre asset molto liquidi in custodia DTC, tra cui i titoli del Russell 1000, i principali ETF e titoli di Stato USA come Buoni, Obbligazioni e Note. Anche la proposta di titoli tokenizzati di Nasdaq indica un modello regolamentato in cui le azioni tokenizzate vengono scambiate con lo stesso CUSIP, stessa priorità nel book degli ordini e identici diritti per gli investitori rispetto alle azioni tradizionali.
BeInCrypto ha parlato con esperti di 8Blocks, BloFin Research, Phemex e Zoomex per valutare i percorsi di adozione e i limiti che ancora restano per la fiducia degli investitori.
Liquidità globale, programmabilità e regolamento
Le prime proposte sulle azioni tokenizzate puntavano sull’estensione dell’orario di trading, ma gli esperti individuano casi d’uso istituzionali più forti in termini di liquidità, distribuzione, utilizzo come collaterale e regolamento.
Anton Efimenko, co-fondatore ed esperto di 8Blocks, collega i titoli tokenizzati a order book globali più profondi.
“Oltre alla velocità e alla maggiore frequenza di trading, i titoli tokenizzati possono essere scambiati a livello globale. Più investitori possono accedere e investire nelle stesse azioni, ETF, titoli di Stato o obbligazioni societarie.” ha affermato Efimenko.
Secondo lui, l’accesso globale offre alla stessa azione, ETF, titolo di Stato o obbligazione una base di acquirenti più ampia. Se uno stress a livello regionale causa vendite locali, acquirenti da un altro mercato possono intervenire prima, aiutando ad assorbire la pressione prima che si scateni il panic selling. Una partecipazione più ampia può anche sostenere movimenti di entità maggiore, permettendo ai fondi di acquistare titoli con minori rischi di impattare potenzialmente il prezzo.
Edward Wu, Head di BloFin Research, vede il principale valore in tre aree: distribuzione, programmabilità ed efficienza del regolamento.
“Il vero valore sta nella distribuzione, programmabilità, efficienza nei regolamenti, oltre al trading 24/7,” ha affermato Wu.
La distribuzione può spostare titoli tramite wallet, app fintech, exchange crypto e piattaforme di gestione patrimoniale. La programmabilità può rendere un fondo di titoli di Stato tokenizzati utilizzabile all’interno di vault di lending, conti a margine, prodotti strutturati o sistemi di collaterale. Anche il regolamento può diventare più efficiente quando la parte titoli e la parte cash si muovono tramite sistemi digitali compatibili, riducendo le frizioni operative tra esecuzione, trasferimento, pagamento e custodia.
Federico Variola, CEO di Phemex, vede le azioni tokenizzate come parte del trend di composabilità della DeFi.
“Oltre al trading 24/7, questi strumenti tokenizzati possono essere potenzialmente utilizzati come collaterale per altre posizioni, ad esempio posizioni a leva o su derivati, prestiti e lending, o anche all’interno di sistemi centralizzati,” ha affermato Variola.
Variola ha aggiunto che molti di questi casi d’uso risultano difficili per i normali utenti retail all’interno delle tradizionali app bancarie o di trading, mentre la DeFi offre già molte delle basi tecniche necessarie per supportarli.
App ed exchange possono muoversi prima, mentre le società di intermediazione detengono i pool di investitori più grandi
La prima ondata di titoli tokenizzati arriverà probabilmente da exchange crypto, app fintech e piattaforme DeFi permissioned perché possono lanciare prodotti più rapidamente, raggiungere utenti globali e utilizzare stablecoin per il funding e il regolamento.
8Blocks prevede che la maggiore crescita arriverà tramite società di intermediazione e banche tradizionali, dove il capitale degli investitori e la fiducia sono già concentrati.
“I titoli tokenizzati cresceranno più rapidamente dove c’è già una grande concentrazione di investitori e capitale: società di intermediazione tradizionali e banche,” ha affermato Efimenko.
Efimenko prevede che gli utenti già presenti sulle piattaforme delle società di intermediazione adotteranno titoli tokenizzati quando potranno diversificare i portafogli all’interno dei conti che usano abitualmente. Il prodotto diventa più facile da accettare quando lo si trova all’interno di un’esperienza di trading fidata.
Wu vede un percorso di adozione in due fasi: exchange crypto, app fintech e piattaforme DeFi permissioned possono muoversi più rapidamente nel breve periodo, mentre le società di intermediazione consolidate decideranno la dimensione a lungo termine del mercato. Interactive Brokers ha dichiarato 4,646 milioni di conti cliente e 789,4 miliardi di dollari di capitale dei clienti nel Q1 2026, a confermare quanto capitale potrebbero portare i broker affermati una volta che i titoli tokenizzati saranno prodotti standard sulle piattaforme.
Le piattaforme DeFi permissioned potrebbero anche servire clienti istituzionali che necessitano di accesso conforme a regolamento on-chain, movimenti di collaterale e attività di portafoglio automatizzate. La loro crescita dipenderà dalla regolamentazione, dall’idoneità degli asset e dalla disponibilità delle istituzioni a utilizzare piattaforme blockchain.
I diritti degli investitori separano la proprietà dall’esposizione al prezzo
I titoli tokenizzati hanno bisogno di diritti precisi perché gli investitori devono comprendere il diritto legato al token. Un prodotto può offrire la proprietà in stile azionario, un titolo di credito, il diritto di riscatto, dividendi, cedole, diritto di voto o delega, trattamento per azioni societarie o esposizione al prezzo tramite un contratto derivato.
8Blocks prevede che molti utenti globali daranno priorità ai risultati finanziari rispetto alla consegna dell’asset sottostante. Un acquirente di token in una giurisdizione potrebbe trovare poco utile una tradizionale azione quotata e regolata in un altro Paese, specialmente quando l’accesso alle società di intermediazione locali, il trattamento fiscale o le opzioni di custodia creano difficoltà.
Efimenko si aspetta che gli investitori preferiranno prodotti con “il risultato finanziario e un diritto garantito su di esso,” inclusi dividendi, guadagni da aumento di prezzo o pagamenti di cedole.
Wu sostiene che i diritti del prodotto dovrebbero corrispondere al marketing dello stesso. Una vera azione tokenizzata dovrebbe dare al detentore la stessa posizione economica e legale di un azionista tradizionale, oppure uno specifico titolo di credito, comprensivo di dividendi, azioni societarie, diritti di voto o delega, trasferibilità e un percorso di riscatto o conversione dove possibile.
La proposta del Nasdaq segue uno standard simile, in cui una security tokenizzata dovrebbe conferire diritti patrimoniali, diritti ai dividendi, diritti di voto e diritti residui sugli asset in caso di liquidazione per ricevere un trattamento equivalente a un titolo tradizionale. Un prodotto basato sull’esposizione al prezzo apparterrebbe invece a una categoria separata.
Il modello di Robinhood EU mostra questa differenza perché i suoi token azionari sono contratti derivati legati alle azioni sottostanti e agli ETP, offrendo esposizione al prezzo invece dei diritti da azionista. Il prodotto può comunque servire agli investitori, purché la descrizione di mercato corrisponda alla reale natura del claim.
L’adozione di massa dipende da risultati familiari
Le security tokenizzate possono raggiungere gli investitori retail quando gli elementi crypto si confondono con l’esperienza di un normale account di intermediazione o fintech. L’esperienza utente dovrebbe basarsi su asset e risultati familiari, come il rendimento dei Treasury, l’esposizione su Apple, un ETF sull’S&P 500, un’obbligazione societaria o redditi da cedola.
Fernando Lillo Aranda, CMO di Zoomex, considera questa via la più realistica verso l’adozione su larga scala, perché agli investitori interessa solitamente cosa offre un prodotto, piuttosto che il sistema tecnico che lo sostiene.
“Gli investitori retail storicamente non adottano l’infrastruttura; adottano i risultati. La maggior parte delle persone non si è mai preoccupata se i pagamenti avvenissero su circuiti SWIFT o reti di carte. Importava che il denaro si muovesse.”
Aranda ha spiegato in dettaglio che le security tokenizzate possono seguire lo stesso percorso. Se gli utenti possono accedere ad azioni, obbligazioni, fondi, credito privato o prodotti strutturati con una liquidazione più rapida, ticket minimi più bassi, proprietà programmabile, distribuzioni programmabili e accesso globale, la componente blockchain diventa parte dell’esperienza di fondo.
“Wallet, chain e DeFi diventano la parte nascosta dell’infrastruttura piuttosto che il prodotto stesso,” ha aggiunto Aranda.
Anche Wu ha affrontato lo stesso argomento, sostenendo che la vera adozione dipende dal rendere le security tokenizzate familiari agli utenti abituati a conti brokerage e fintech tradizionali.
“Le security tokenizzate devono sembrare un normale account broker o fintech. La maggior parte degli utenti oggi non si preoccupa di come funzionino DTCC, transfer agent, clearing broker o circuiti di pagamento.”
Secondo Wu, gli utenti dovrebbero vedere prima di tutto prodotti finanziari riconoscibili: rendimento dei Treasury, Apple, un ETF sull’S&P 500 o un’obbligazione corporate. La chain, il wallet, il custode, i controlli di conformità e i meccanismi di regolamento possono operare dietro all’interfaccia.
“L’utente vede ‘rendimento Treasury’, ‘Apple’, ‘ETF S&P 500’ o ‘obbligazione corporate’, mentre chain, wallet, custode, controlli di conformità e meccanismi di regolamento operano in background.”
8Blocks è più cauta nel considerare la tokenizzazione come motore di adozione a sé stante. Efimenko si aspetta che gli investitori giudichino le azioni tokenizzate principalmente come azioni, mentre il wrapper del token avrà un ruolo secondario.
“Gli investitori sanno come valutare il rischio e, per loro, le azioni tokenizzate resteranno azioni, non token. La tokenizzazione è solo un involucro.”
Per 8Blocks, ciò significa che le security tokenizzate potranno migliorare accessibilità, liquidità ed efficienza operativa, mentre l’asset sottostante rimane la principale fonte di rischio e rendimento.
La fiducia dipende da regolamentazione, custodia e liquidità
I mercati pubblici tokenizzati richiedono condizioni di fiducia più forti prima che gli investitori li trattino come normali conti di intermediazione. Regolamentazione, diritti, qualità degli emittenti, custodia, liquidità e coerenza di prezzo restano le principali preoccupazioni.
8Blocks vede la regolamentazione come la principale barriera, poiché regole poco chiare costringono gli emittenti a soluzioni progettuali più complesse.
“La regolamentazione è la principale barriera,” ha detto Efimenko. “Poiché la regolamentazione è ancora poco chiara, gli emittenti di RWA sono costretti a scelte strutturali creative.”
Efimenko ha spiegato in dettaglio un modello possibile in cui un emittente vende azioni tokenizzate della propria azienda, mentre sul proprio bilancio detiene azioni Apple. Un prodotto simile può offrire esposizione economica agli investitori, ma pone anche l’emittente tra investitore e asset sottostante.
BloFin Research segnala che l’ambiguità sui diritti rappresenta un’altra vulnerabilità importante nei mercati attuali dei token azionari.
“Molti token azionari tracciano il prezzo senza conferire proprietà, diritto di voto, dividendi o un claim diretto sull’azienda sottostante,” ha spiegato Wu.
Per Wu, questo crea un problema di fiducia, perché gli investitori potrebbero acquistare un prodotto legato a un’azienda quotata familiare confidando però in un emittente, un custode o una piattaforma poco conosciuti.
“Anche il rischio di controparte e di custodia è un fattore. Gli investitori non conoscono gli emittenti, spesso startup.”
La liquidità rappresenta un’altra criticità. Wu afferma che le azioni tokenizzate possono discostarsi dal prezzo di mercato sottostante quando l’exchange principale è chiuso o il supporto dei market maker è scarso.
“Un’azione tokenizzata potrebbe allontanarsi dal prezzo delle azioni quando il mercato di riferimento è chiuso. Order book sottili, venue frammentate e un supporto non uniforme da parte dei market maker possono far percepire il mercato tokenizzato come meno affidabile.”
Anche le autorità di regolamentazione hanno sollevato preoccupazioni simili. ESMA ha avvertito nel 2025 del rischio che gli investitori fraintendano le azioni tokenizzate quando si limitano a ricevere esposizione ad azioni quotate e non la reale posizione da azionisti. L’autorità ha inoltre sottolineato che molti progetti di tokenizzazione restano di dimensioni ridotte e poco liquidi.
Considerazioni finali
Le security tokenizzate danno al settore crypto una delle sue narrazioni istituzionali più solide perché collegano i sistemi basati su blockchain agli asset già conosciuti dagli investitori. L’argomentazione più forte riguarda la distribuzione globale, la proprietà programmabile, l’utilizzo come collaterale, la liquidazione più veloce e i claim degli investitori garantiti.
La crescita iniziale potrebbe arrivare da exchange di crypto, app fintech e piattaforme DeFi permissioned, mentre l’adozione a lungo termine dipenderà da banche, broker, custodi e istituzioni di mercato regolamentate. I prodotti più efficaci faranno sì che chain, wallet e regole di settlement restino sullo sfondo, ponendo invece i diritti degli investitori al centro dell’esperienza.
Azioni e obbligazioni tokenizzate possono diventare un prodotto istituzionale di rilievo quando gli acquirenti sono in grado di identificare il proprio diritto di proprietà, il custode dell’asset sottostante, le regole di pagamento degli utili, le modalità di rimborso e le tutele sulle richieste in caso di turbolenze di mercato. Le piattaforme più propense a prevalere saranno quelle che offriranno asset familiari con diritti precisi, custodia affidabile e una liquidità sufficientemente solida da sostenere la reale domanda degli investitori.
