Gli esperti del settore valutano i rischi intrinseci dei protocolli di restaking

I protocolli di liquid staking e restaking hanno rapidamente guadagnato terreno nella finanza decentralizzata (DeFi), grazie al loro potenziale di migliorare la sicurezza e l’efficienza della blockchain. Ma con l’innovazione rapida arrivano rischi intrinseci.

Questi protocolli possono offrire agli utenti rendimenti senza precedenti, ma presentano anche potenziali vulnerabilità sistemiche. BeInCrypto ha parlato con diversi esperti del settore per comprendere meglio le complessità dei meccanismi di staking e le sfide che pongono agli utenti.

L’ascesa del restaking

Nell’ultimo anno, lo staking è passato da un concetto emergente nel settore DeFi a un meccanismo che ha completamente ridefinito l’idea di sicurezza nelle reti blockchain. Guidato da Ethereum, con EigenLayer in testa, questo protocollo ha offerto soluzioni dinamiche per superare la sicurezza frammentata delle tradizionali blockchain Layer 2.

Quando Ethereum è passato a un ecosistema proof-of-stake (PoS) nel 2022, ha sostituito il mining con lo staking, aprendo nuove possibilità per le ricompense di staking e garantendo la sicurezza del mainnet.

Tradizionalmente, ogni rete decentralizzata è stata responsabile dello sviluppo e del mantenimento delle proprie misure di sicurezza, spesso affidandosi a meccanismi PoS. Questo richiede un investimento significativo in infrastrutture di sicurezza, e può essere difficile per le reti emergenti raggiungere il livello di sicurezza offerto da reti consolidate come Ethereum.

Per mitigare questo svantaggio, è presto apparso il concetto di restaking. Questo meccanismo si verifica quando Ethereum già staked viene utilizzato per fornire sicurezza ad altri elementi del mainnet, come ponti, protocolli, reti oracle e soluzioni di scalabilità.

“Il restaking riguarda fondamentalmente il bootstrap della sicurezza economica per nuovi protocolli, spesso utilizzando token liquid-staked già legati a fornire sicurezza altrove,” ha detto Laura Wallendal, CEO e Fondatrice di Acre, a BeInCrypto.

Il restaking offre una soluzione potenziale permettendo alle reti più piccole di sfruttare la sicurezza delle catene PoS esistenti, migliorando così la loro postura di sicurezza complessiva.

EigenLayer pionieri dei protocolli di restaking

Costruito su Ethereum nel giugno 2023, EigenLayer è diventato il protocollo di restaking più utilizzato oggi. Al momento della scrittura, il Total Value Locked (TVL) del protocollo è valutato oltre 15 miliardi USD.

Sreeram Kannan, la mente dietro il protocollo, ha sviluppato questo meccanismo per raccogliere i benefici di sicurezza della rete Ethereum ed estenderli ad altri protocolli e blockchain.

EigenLayer riduce i costi di avvio e gestione della rete ed elimina le complessità del bootstrap della sicurezza per nuovi progetti. Utilizzando la loro posizione staked per supportare ulteriori applicazioni sulla rete Ethereum, i restaker possono riproporre i loro asset staked e massimizzare i loro guadagni.

“Il restaking è un approccio assolutamente valido che aiuta a rendere più efficienti gli incentivi blockchain; a lungo termine, diventerà l’approccio consolidato per garantire più protocolli decentralizzati basati sullo stesso insieme di incentivi economici,” ha detto Sasha Ivanov, Fondatore di Waves & Units Network.

Tuttavia, poiché il restaking esiste da meno di due anni, è ancora nelle fasi iniziali di sviluppo. Di conseguenza, protocolli come EigenLayer presentano la loro parte di sfide e preoccupazioni.

Rischi di sicurezza

Con l’aumento dell’adozione dei protocolli di restaking, emergono anche preoccupazioni riguardo ai potenziali rischi di sicurezza associati a questi protocolli. La capacità di riutilizzare asset staked su diversi protocolli può offrire opportunità di rendimento aumentate, ma introduce anche nuovi livelli di rischio all’interno dell’ecosistema blockchain.

Sebbene le blockchain garantiscano la sicurezza con smart contract, questi contratti possono soffrire di vulnerabilità come attacchi di rientranza e problemi di limite del gas.

“Ogni layer di restaking introduce nuovi smart contract, aumentando la superficie di attacco per gli exploit,” ha detto Matt Leisinger, Co-Fondatore e Chief Product Officer di Alluvial.

La complessità dei meccanismi di restaking aumenta ulteriormente il potenziale di bug ed exploit nei smart contract che governano questi protocolli. Se un contratto viene compromesso, gli utenti possono perdere fondi.

Ci sono anche rischi di slashing. Se un validatore viene trovato colpevole di comportamento malevolo, una parte del loro ETH restaked può essere tagliata.

“I token restaked sono spesso esposti a più reti di validatori. Se una rete non performa o viola le regole del protocollo, le penalità di slashing possono propagarsi su tutti i layer restaked,” ha spiegato Leisinger.

I rischi di slashing possono anche indebolire la sicurezza che il protocollo di restaking mira a fornire in primo luogo.

“Supponiamo che tu usi ETH in staking per garantire più AVS, e supponiamo che uno di questi venga penalizzato. Allora, essenzialmente, l’ETH viene trattenuto e ovviamente penalizzato, e quindi qualcuno che fornisce sicurezza economica potrebbe essere meno propenso a fornire sicurezza economica in futuro,” ha concluso Leisinger.

Quando la sicurezza è compromessa, anche l’intera struttura dell’ecosistema lo è. 

Illiquidità durante i periodi di ribasso del mercato

L’aumento dell’esposizione al rischio porta anche a una maggiore volatilità dei rendimenti. Come con le crypto in generale, i cali di mercato possono causare perdite finanziarie significative.

“L’opportunità di riutilizzare asset in staking su più protocolli sblocca ulteriori opportunità di guadagno. Tuttavia, questo comporta ancora il rischio di volatilità e fallimenti a cascata causati da interdipendenze. La moderazione è fondamentale qui. Avere strategie sostenibili che perseguono rendimenti moderati può fornire ricompense insieme a un’esposizione al rischio gestibile. La moderazione, unita a una chiara comprensione dei rischi, è cruciale per la ricerca sostenibile dei rendimenti sia per gli utenti che per l’ecosistema,” ha detto Ivanov. 

La volatilità del mercato causa anche rischi di liquidità. 

“Il restaking blocca frequentemente gli asset in forme illiquide, rendendo più difficile uscire dalle posizioni durante la volatilità del mercato,” ha detto Leisinger.

Secondo Ivanov, questo ridotto incentivo economico per gli utenti compromette anche la sicurezza della blockchain durante i cali di mercato.

“Se il token nativo della blockchain viene ri-staked, può sicuramente esserci un ulteriore ciclo di feedback negativo durante i crash di mercato, che può diminuire gli incentivi economici che garantiscono la blockchain. Ad esempio, un crollo del valore del token può portare a liquidazioni forzate, aumentando la pressione di vendita, diminuendo così il valore economico che garantisce la blockchain, un incentivo fondamentale per i validatori a mantenere le operazioni.”

Data l’architettura finanziaria dietro questi protocolli, il restaking multiplo amplifica intrinsecamente le sfide di liquidità.

Rischi associati a rendimenti ad alto rendimento

Mentre protocolli come EigenLayer spingono i confini della massimizzazione dei rendimenti, la promessa di rendimenti più alti solleva anche altre considerazioni. 

Da quando è emerso il concetto di restaking, molti protocolli offrono questi servizi. Alcuni lo fanno in modo più responsabile di altri.

“Molti di questi protocolli si basano su cicli di hype per costruire trazione, offrendo alti premi a breve termine mentre lavorano per crescere la loro base di utenti e validare il loro modello. Ad esempio, nuovi protocolli potrebbero non generare abbastanza transazioni per pagare i validatori in modo sostenibile, quindi aggiungono incentivi aggiuntivi per compensare i primi adottanti. È una scommessa che il protocollo raggiungerà alla fine una stabilità a lungo termine, o un gioco a breve termine per raccogliere ricompense prima di spostare gli asset alla prossima opportunità,” ha detto Wallendal.

Sebbene alti tassi di rendimenti percentuali annuali (APY) possano sembrare attraenti per gli investitori meno esperti, potrebbero non comprendere appieno i rischi associati.

“Con alcuni protocolli di restaking che offrono APY del 15-20% su asset come ETH, c’è un rischio significativo che gli investitori inseguano i rendimenti senza comprendere appieno i rischi associati. Per affrontare questo, i protocolli potrebbero adottare sistemi di ingresso graduali, ad esempio, iniziando gli utenti con opzioni di staking più semplici che offrono un APY del 5-7% prima di concedere l’accesso a prodotti più complessi e ad alto rischio,” ha detto Marcin Kazmierczak, Co-fondatore e COO di Redstone.

Su questo punto, Ivanov ha aggiunto:

“I protocolli di re-staking sono simili agli strumenti finanziari tradizionali composti, dove il valore può a volte essere creato dal nulla, e che Warren Buffett ha definito ‘armi di distruzione finanziaria di massa’. D’altra parte, il re-staking, ovviamente, ha casi d’uso validi dove non si crea nuovo valore, ma invece si utilizzano incentivi stabiliti per garantire protocolli aggiuntivi. Può essere una linea sottile tra cattivo e buon re-staking, quindi è essenziale esaminare più a fondo come funzionano effettivamente i protocolli.”

Quando i protocolli danno priorità alle strategie di rendimento rispetto alla sostenibilità, il rischio di speculazione aumenta intrinsecamente. 

“Il restaking fornisce sicurezza economica per le reti in fase di avvio, ma spesso si sposta verso la speculazione. Senza una chiara proposta di valore a lungo termine, gli utenti passano semplicemente da un protocollo all’altro per massimizzare le ricompense a breve termine. Sta diventando meno una questione di supportare l’ecosistema e più una questione di inseguire l’esposizione ai token su più reti,” ha detto Wallendal.

La speculazione può anche influenzare involontariamente la credibilità dello strato fondamentale di qualsiasi blockchain.

“Se lo staking dovesse essere equiparato a rendimenti speculativi, questo metterebbe in discussione il suo ruolo come fondamento della sicurezza e decentralizzazione della blockchain,” ha aggiunto Ivanov su questo punto.

Costruire modelli economici sostenibili sarà cruciale per il loro successo mentre i protocolli si affinano.

Preoccupazioni sulla centralizzazione

EigenLayer è stato il primo protocollo a rendere popolare il concetto di restaking su Ethereum. Oggi, è diventato uno dei meccanismi di restaking più ampiamente adottati. Di conseguenza, ha affrontato crescenti pressioni di centralizzazione.

“EigenLayer centralizza il rischio servendo come un hub critico per più protocolli, rendendo l’ecosistema più vulnerabile a shock sistemici.

La concorrenza da parte di altri attori è fondamentale per evitare che ciò accada. 

Lo scorso giugno, Symbiotic ha fatto un ingresso notevole nel settore DeFi con 5.8 milioni USD in finanziamenti iniziali da Paradigm e Cyberfund. Il suo debutto ha segnato una sfida significativa alla narrativa esistente del restaking attualmente dominata da EigenLayer. 

Da allora, sono emerse anche altre alternative.

“Mentre EigenLayer attualmente domina con oltre l’80% della quota di mercato del restaking, stiamo vedendo l’emergere di alternative come Symbiotic, Babylon o Solayer. L’ecosistema ha bisogno di questa diversità: avere oltre il 90% degli asset restaked controllati da un singolo protocollo potrebbe creare rischi sistemici e la diversità stimola ulteriori innovazioni,” ha detto Kazmierczak.

Tuttavia, il fatto che pochi attori dominino i servizi di restaking attualmente offre un’opportunità per analizzare più da vicino i loro punti deboli. 

“C’è anche un rovescio della medaglia: avere un grande attore può anche aiutare a testare l’approccio più rapidamente. La posizione centralizzata attuale di EigenLayer consente di osservare come il sistema si comporta in condizioni reali, con l’opportunità di individuare vulnerabilità e inefficienze più velocemente rispetto a un ecosistema frammentato. Il rapido testing da parte di un grande attore facilita l’evoluzione dell’ecosistema più ampio attraverso le lezioni chiave apprese in detto testing,” ha detto Ivanov. 

Man mano che questi sistemi maturano, il settore mostra promesse di diversificazione dei concorrenti. 

Problemi di accessibilità

Le barriere educative e la mancanza di conoscenza sui protocolli di restaking amplificano l’esposizione ai principali problemi associati a questo meccanismo.

Man mano che le strategie di restaking diventano più complesse, anche questa preoccupazione aumenterà. 

“Sondaggi recenti suggeriscono che solo circa il 30% degli utenti DeFi comprende appieno i meccanismi dietro il restaking. Abbiamo bisogno di migliori risorse educative e strumenti di visualizzazione del rischio. In RedStone, abbiamo osservato che gli utenti che comprendono i meccanismi sottostanti sono più propensi a prendere decisioni di investimento sostenibili,” ha detto Kazmierczak.

Più utenti fanno restake, più si espongono a rischi.

“Avere trasparenza su dove va lo stake dei partecipanti sarà importante. C’è un po’ di rischio di sicurezza condivisa rispetto alla sicurezza locale: un AVS che stai proteggendo rispetto a più, e se stai condividendo quella sicurezza su più AVS. Questo sarebbe rischioso, perché potresti avere una situazione in cui un operatore di nodo a cui potresti non essere nemmeno in staking potrebbe influenzare il tuo stake. Questo solleva rischi di cui gli investitori a prima vista potrebbero non essere consapevoli, e quindi dovrebbe esserci trasparenza su qualsiasi vettore di rischio o attività come questa che potrebbe potenzialmente influenzare il proprio stake,” ha detto Leisinger.

In definitiva, solo gli utenti stessi hanno il potere di istruirsi prima di impegnarsi con diversi protocolli di restaking. 

“Solo guardando più a fondo cosa fa effettivamente il protocollo possiamo davvero capirlo. Purtroppo, non c’è modo di aggirare questo. Ciò comporta la due diligence attraverso un’analisi critica della documentazione del protocollo, audit che rivelano come viene gestita la rehypothecation e le salvaguardie in atto che gestiscono i rischi associati all’utilizzo degli asset degli utenti,” ha spiegato Ivanov. 

Sviluppare strumenti che facilitino l’accesso a questi meccanismi per una gamma più ampia di investitori aiuterà anche a coltivare la sostenibilità a lungo termine dei protocolli di restaking.

“La chiave per il successo a lungo termine è rendere questi sistemi più inclusivi e costruire infrastrutture che supportino nuovi partecipanti. Anche se il percorso avanti richiederà tempo, sono ottimista sul fatto che ci stiamo dirigendo verso un futuro in cui il rendimento sostenibile dello staking diventa la norma, non l’eccezione,” ha concluso Wallendal.