Un segnale di boom-bust ha preceduto lo scoppio della bolla dot-com e la crisi dei mutui del 2008. Potrebbe essere utile osservarlo anche oggi nel settore dell’intelligenza artificiale (AI).
Il segnale è noto come “funding gap” e il Wall Street Journal lo rintraccia attraverso due crack precedenti. Il columnist Jonathan Weil sostiene che il settore dell’AI dipenda proprio da questo flusso di capitale.
Il segnale di boom-bust nel 2000 e nel 2007
Weil spiega in dettaglio diversi altri rischi che il settore dell’AI deve affrontare, da possibili carenze di energia nei data center alle minacce dei piccoli concorrenti. Sostiene però che la chiusura della finestra di capitale resti il rischio più immediato da tenere sotto osservazione.
Nel 2000, “burn rate” e “funding gap” sono diventati termini di uso comune mentre la bolla dot-com si sgonfiava. Pets.com continuava a raccogliere fondi nonostante vendesse prodotti in perdita, finché i soldi non sono finiti e l’azienda ha chiuso pochi mesi dopo.
Un andamento simile si è verificato nel novembre 2007. Freddie Mac ha tagliato il dividendo e ha venduto 6 miliardi di dollari in azioni privilegiate. Questa mossa serviva a rafforzare il capitale a fronte delle crescenti perdite sui mutui.
Eppure Freddie Mac non è riuscita a raccogliere il capitale ordinario che gli investitori volevano. Questo divario ha contribuito a innescare la crisi che, l’anno successivo, si è conclusa con il commissariamento da parte del governo.
Il settore AI sta mostrando le stesse crepe?
Secondo l’analisi del Journal, OpenAI e Anthropic stanno bruciando liquidità senza mostrare utili pubblici. La capacità di OpenAI di continuare a raccogliere fondi dipende in parte dal continuo supporto di Nvidia (NVDA) e SoftBank.
La tempistica dell’IPO di Anthropic è già slittata da ottobre a novembre. Anche Holtec Nuclear, fornitore per data center AI, ha sospeso il suo listing questo mese.
Eppure, il Journal sottolinea che questi rinvii sembrano segnali di prudenza iniziale, non prove che la finestra di finanziamento si sia già chiusa. Gli investimenti nei data center da parte di Oracle (ORCL), finanziati a debito, dipendono dal fatto che OpenAI continui a pagare per la potenza di calcolo. Questo collega il destino del settore AI a pochi laboratori privati.
Secondo il Journal, i periodi di boom possono finire improvvisamente o esaurirsi in modo graduale. Entrambe le precedenti crisi sono iniziate quando la parola funding gap è tornata alla ribalta. Se questa espressione tornerà ad essere usata anche per l’AI, aggiunge il Journal, il mercato probabilmente lo riconoscerà solo a posteriori.
