MIT Technology Review analizza cosa succede quando scoppia la bolla dell’IA, avvertendo che gli hyperscaler potrebbero dover quasi triplicare la produttività entro il 2030 solo per andare in pari rispetto alla loro scommessa da mille miliardi di dollari sulle infrastrutture.
La professoressa di finanza della Wharton, Jessica Wachter, insieme a un coautore, ha elaborato una stima basandosi sulle spese confermate degli hyperscaler, prevedendo quasi 1.100 miliardi di dollari di investimenti in data center entro il 2027 da parte di Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta e Oracle. Questa scommessa ha un impatto che va ben oltre la Silicon Valley.
Dentro la matematica della produttività nella bolla dell’IA
Wachter è stata in passato capo economista presso la Securities and Exchange Commission (SEC). Ha rilevato che la produttività degli hyperscaler deve aumentare di 2,7 volte per raggiungere il pareggio entro il 2030.
Questo calcolo tiene conto del costo del capitale, di un rendimento del 15% e dell’ammortamento degli asset. In assenza di questa crescita, Wachter e il suo coautore arrivano a una conclusione drastica.
“L’attuale espansione sarà la più grande allocazione errata di capitali della storia.”
— Jessica Wachter, professoressa di finanza presso la Wharton,
Alphabet ha registrato un deficit di free cash flow di 5,9 miliardi di dollari nell’ultimo trimestre, il primo dalla quotazione in borsa nel 2004. Gli investitori vedono sempre più i rischi legati alla spesa su IA per i mercati, dato che la concentrazione aumenta.
Il debito diffonde il rischio oltre Big Tech
Morgan Stanley calcola che gli hyperscaler finanzieranno oltre la metà dei 2.900 miliardi di dollari previsti per la spesa in data center entro il 2028. Queste risorse provengono sempre più da capitali esterni invece che dalle riserve di liquidità.
In Louisiana, Meta ha trasferito una partecipazione dell’80% nel suo data center Hyperion alla società di credito privato Blue Owl Capital. L’accordo mostra quanto sia diventato complesso il finanziamento degli hyperscaler.
Stijn Van Nieuwerburgh della Columbia Business School avverte che debiti di questo tipo passano sempre più frequentemente attraverso i fondi pensione e i veicoli di credito privato. Sostiene che poche persone si rendano conto di quanto profondamente questa esposizione si sia infiltrata nei loro risparmi pensionistici e assicurativi.
Lo strategist crypto Arthur Hayes ha ipotizzato uno scenario correlato. Secondo lui, un crollo del credito nell’IA potrebbe costringere la Federal Reserve a stampare moneta, portando Bitcoin (BTC) verso $1 milione.
“Una scommessa combinata tra i mercati dei capitali e l’economia.”
— Gary Gensler, ex presidente della SEC e professore al MIT Sloan School,
Gensler prevede che prima o poi si verificherà una ritirata, anche se non è chiaro quando. Se ciò accadrà in modo graduale o improvviso potrebbe determinare quanto di questa scommessa da mille miliardi di dollari si trasformerà in una perdita permanente.
