Sebbene il GENIUS Act offra chiari benefici, come l’espansione dell’accesso globale al dollaro USA attraverso le stablecoin, alcune delle sue restrizioni creano paradossalmente nuove opportunità di crescita in altre aree del settore crypto. In particolare, vieta agli emittenti di stablecoin di pagare interessi ai detentori di stablecoin.
Questa limitazione crea problemi per le istituzioni e gli investitori sofisticati che cercano costantemente opportunità di rendimento. Fortunatamente per loro, la finanza decentralizzata (DeFi) offre una vasta gamma di meccanismi che possono generare rendimenti. Man mano che il GENIUS Act inizia a prendere piede, potrebbe anche consolidare il ruolo della DeFi nel mercato.
Il GENIUS Act reindirizzerà il capitale verso la DeFi?
Ufficialmente firmato in legge, il GENIUS Act sta già vedendo la proliferazione del mercato delle stablecoin a livello mondiale.
Ora che gli Stati Uniti supportano l’uso di questi asset digitali con un quadro completo che fornisce sufficiente protezione dei consumatori e stabilità finanziaria, l’adozione è destinata a decollare.
Le restrizioni della legislazione, in particolare il divieto su stablecoin che generano rendimento, potrebbero stimolare l’attività in altre aree del settore crypto. Mentre gli emittenti detengono riserve che generano interessi come i titoli del Tesoro per supportare le stablecoin, questo interesse non può essere trasferito ai detentori.
Questa disposizione crea una sfida notevole per le istituzioni e gli investitori sofisticati, che sono spesso obbligati da doveri fiduciari a cercare rendimenti sul loro capitale.
Con le stablecoin regolamentate incapaci di offrire reddito passivo, questi consistenti pool di fondi istituzionali potrebbero essere indirizzati verso vie alternative per generare rendimenti.
Un tale scenario consente alla finanza decentralizzata di diventare una soluzione valida per coloro che cercano opportunità di rendimento.
Reindirizzare la ricerca di rendimento delle stablecoin dopo il GENIUS Act
Per alcuni dei maggiori emittenti di stablecoin sul mercato oggi, il divieto del GENIUS Act sui pagamenti di interessi ai detentori non ha alcun impatto su di loro.
“Le maggiori stablecoin come USDT e USDC non hanno mai offerto rendimento diretto ai loro detentori, quindi non c’è alcun cambiamento sostanziale in questo dal GENIUS Act,” ha detto Julio Moreno, Head of Research di CryptoQuant, a BeInCrypto.
Tuttavia, la legislazione impedisce ai nuovi entranti di farlo, proteggendo le offerte attuali. Una tale dinamica incentiva indirettamente gli investitori a cercare rendimento altrove.
“Questo potrebbe reindirizzare il capitale degli investitori verso piattaforme decentralizzate che offrono opportunità più trasparenti e potenzialmente a più alto rendimento, come i protocolli di prestito, pool di liquidità e real world asset tokenizzati. Di conseguenza, la DeFi potrebbe diventare la destinazione preferita per il capitale in cerca di rendimento, specialmente se abbinata a una guida normativa più chiara,” ha aggiunto Juan Pellicer, Head of Research di Sentora, alla conversazione.
Il mercato sta già riflettendo questo cambiamento. Gli investitori si orientano sempre più verso versioni DeFi delle stablecoin, come aUSDT di Aave o sUSDe di Ethena. Queste consentono alle stablecoin di essere utilizzate per lo staking o il prestito per generare rendimento all’interno di protocolli decentralizzati.
I fondi del mercato monetario tokenizzati (MMF), come quelli lanciati da BlackRock o Franklin Templeton, emergono anche come un’importante via per il rendimento delle stablecoin.
Moreno ha evidenziato che queste stablecoin in staking e gli MMF tokenizzati sono cresciuti sostanzialmente, raggiungendo una capitalizzazione di mercato combinata di oltre 10 miliardi di dollari.
Invece di eliminare la domanda di rendimento su asset stabili, il GENIUS Act la reindirizza semplicemente dalle stablecoin ad altri prodotti. Questo reindirizzamento, tuttavia, ha anche portato alla ribalta un tipo specifico e sempre più importante di rendimento per gli attori istituzionali.
Il fascino della DeFi per gli investitori istituzionali
Man mano che gli investitori istituzionali cercano sempre più vie per il rendimento in un mondo post-GENIUS Act, le piattaforme DeFi offrono caratteristiche interessanti che si allineano con le loro esigenze.
“Le piattaforme DeFi offrono agli investitori istituzionali rendimento programmabile, liquidità globale e accesso a strumenti finanziari innovativi, il tutto supportato da smart contract trasparenti,” ha affermato Pellicer, aggiungendo, “Con il GENIUS Act che pone le basi per una chiarezza normativa, le istituzioni sono sempre più attratte dal potenziale di rendimento della DeFi, a condizione che sia abbinato a strumenti di gestione del rischio robusti, audit on-chain e soluzioni di custodia conformi.”
Questa attrazione è particolarmente orientata verso quelle che Pellicer definisce opportunità di “rendimento reale”.
“Questi generano flussi di entrate da attività economiche reali piuttosto che da incentivi in token,” ha spiegato.
Le aree chiave in cui questi flussi di entrate generano di più includono le commissioni di trading derivanti dall’attività su exchange decentralizzati e gli interessi guadagnati da piattaforme di prestito sovracollateralizzate. Anche i primitivi DeFi sono emersi come un’altra opzione, offrendo strutture di rendimento non convenzionali, come quelle nell’assicurazione on-chain.
“Questi modelli offrono rendimenti più sostenibili e profili di rischio più chiari, allineandosi meglio con i framework di rischio istituzionali,” ha aggiunto Pellicer.
Tuttavia, non tutti gli esperti concordano sulle implicazioni dirette della nuova legislazione per le piattaforme DeFi esistenti.
La finanza tradizionale competerà con la DeFi?
Eli Cohen, General Counsel di Centrifuge, ha suggerito che anche se il GENIUS Act impedisce agli emittenti di stablecoin di pagare interessi, ciò non significa che i detentori di stablecoin non possano guadagnare rendimenti.
“Solo l’emittente di stablecoin è bloccato dall’offrire rendimento, ma altri possono farlo, inclusi ora banche e broker-dealer. Il GENIUS Act espanderà le opportunità per le stablecoin e non le restringerà,” ha detto Cohen a BeInCrypto.
Ha anche espresso scetticismo sul fatto che le piattaforme DeFi esistenti e senza permessi diventeranno la destinazione principale per il capitale istituzionale in cerca di rendimento. Invece, probabilmente emergeranno nuovi prodotti.
“Penso che le istituzioni TradFi creeranno piattaforme regolamentate speculari per competere e prendere quote di mercato dai protocolli di prestito DeFi come Aave,” ha aggiunto.
Tuttavia, i benefici indiretti del GENIUS Act forniranno il vantaggio più significativo per DeFi e il settore crypto in generale.
Le banche come on-ramp: una nuova era di adozione
L’adozione di DeFi nell’era post-GENIUS Act prospererà, ma non grazie agli investitori in cerca di opportunità di rendimento. Invece, il potenziale per un massiccio afflusso di nuovi utenti guiderà la sua proliferazione.
“Questo accadrà perché le banche retail statunitensi come JPM Chase e Citi emetteranno stablecoin e avranno incentivi per offrire ai loro depositanti di usarle. Il numero di titolari di conti bancari retail negli Stati Uniti è enorme, e portare solo una parte di questo mercato nello spazio crypto sarà immensamente importante,” ha spiegato Cohen.
Oltre ai nuovi utenti, Cohen ha identificato un importante beneficio politico. Una volta che le potenti istituzioni finanziarie statunitensi partecipano attivamente al mercato crypto come emittenti di stablecoin, saranno interessate a promuovere ed espandere questi mercati.
“Questo renderà estremamente difficile per una futura amministrazione statunitense tornare all’ostilità aperta dell’era Biden/Gensler,” ha aggiunto.
In queste circostanze, il futuro per la DeFi e il mercato crypto in generale sembra promettente.
Una certezza di crescita
Nonostante queste opinioni divergenti sui meccanismi precisi di crescita, gli esperti sono concordi sul fatto che il GENIUS Act genererà una significativa espansione per l’ecosistema crypto.
Sia attraverso un maggiore coinvolgimento istituzionale con opportunità di “rendimento reale”, l’emergere di nuovi ponti tra finanza tradizionale e DeFi, o un significativo afflusso di nuovi utenti tramite stablecoin emesse da banche, il futuro della DeFi sembra destinato a un’espansione sostanziale, possibilmente inaspettata.
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