Quanto vale il mercato della tokenizzazione? Beh, è abbastanza grande da attirare ora le grandi piattaforme dei mercati dei capitali. Alcuni dei principali dati del 2026 mostrano la crescita impressionante degli asset tokenizzati.
- I real world asset tokenizzati hanno raggiunto 37,29 miliardi di dollari su blockchain pubbliche al 3 agosto, escluse le stablecoin.
- I prodotti del Tesoro e del mercato monetario rappresentano 16,16 miliardi di dollari, circa il 43% del totale.
- Le materie prime ammontano a 4,60 miliardi di dollari, mentre azioni ed ETF hanno raggiunto 2,16 miliardi di dollari.
Inoltre, le autorità di regolamentazione statunitensi stanno iniziando a stabilire confini più netti. A gennaio, il personale della SEC ha diviso i titoli tokenizzati in prodotti sponsorizzati dall’emittente e versioni create da terze parti.
Un emittente può integrare la tecnologia distributed-ledger nel proprio “registro principale degli azionisti”, permettendo così che il trasferimento on-chain muova effettivamente il titolo all’interno del registro ufficiale. Le strutture di terze parti, invece, possono lasciare la proprietà legale registrata altrove e riconoscere al detentore del token un diritto separato.
BeInCrypto ha intervistato Eva Meng, Head di Matrixdock, Myles Harrison, Chief Product Officer di AMINA Bank, Billy Miller, COO di Securitize, e Roshan Robert, CEO di OKX US, sulla vera area di scontro della tokenizzazione.
La proprietà inizia con il regolamento
Eva Meng, Head di Matrixdock, pone il regolamento al centro della questione della proprietà.
“Un registro on-chain può registrare con precisione la proprietà di un token senza stabilire se l’asset sottostante sia disponibile per il regolamento. La vera prova arriva quando il diritto viene esercitato: la proprietà registrata può essere effettivamente trasferita fino al regolamento?”
L’asset Matrixdock di oro tokenizzato (XAUm) mostra come tali diritti passino dal saldo on-chain alla consegna fisica.
Ad aprile 2025, un detentore ha bruciato 32,148 XAUm e ha ricevuto un lingotto d’oro LBMA da un chilogrammo entro T+3 rispetto alla richiesta di riscatto, collegando il burn del token al relativo rilascio dalla custodia.
La posta in gioco si alza quando la tokenizzazione arriva ai titoli, dove la proprietà determina l’accesso a dividendi, diritti di voto e azioni societarie.
Myles Harrison, Chief Product Officer di AMINA Bank, sostiene che gli investitori istituzionali partano da quei diritti legali ed economici e non dalla scelta della blockchain.
“Il token non è l’asset. È la rappresentazione di un diritto di credito, e quel diritto vale solo se un’istituzione regolamentata lo garantisce legalmente. Quando parlo con i clienti istituzionali, le loro domande non riguardano mai su quale chain si trova l’asset. Vogliono sapere chi gli deve cosa, secondo quale legge e cosa succede se qualcosa va storto. Quelle risposte si trovano nel registro di proprietà, non nel token in sé.”
Billy Miller, COO di Securitize traccia una distinzione simile tra i token creati su titoli detenuti altrove e i token sponsorizzati dall’emittente che vengono incorporati nel registro di proprietà stesso.
“Nel modello sponsorizzato dall’emittente, l’emittente autorizza la tokenizzazione e il token rappresenta il titolo reale e la proprietà, in modo simile a come un sistema di book-entry è la rappresentazione digitale delle azioni detenute presso l’agente di trasferimento.”
Securitize ha applicato il modello quando le sue azioni ordinarie hanno iniziato a essere scambiate sul NYSE con ticker SECZ il 2 luglio. Anche gli investitori statunitensi idonei possono accedere al token SECZ tramite Securitize.
I token sono stati lanciati su Avalanche e Solana rappresentando la stessa azione ordinaria negoziata al NYSE, dando quindi a un titolo sia la forma tradizionale sia la forma on-chain di proprietà.
💡 Lo sapevi? I “token SpaceX” di Robinhood nel 2025 davano agli investitori un’esposizione derivata e non una vera e propria proprietà delle azioni SpaceX. La controversia ha messo in luce un rischio centrale nella tokenizzazione: possedere un token non significa necessariamente essere iscritti nel registro azionisti della società, né garantisce automaticamente i diritti collegati all’azione sottostante.
Agenti di trasferimento
Gli agenti di trasferimento da tempo mantengono i registri dei titolari di titoli, gestiscono i cambi di proprietà e amministrano le distribuzioni. Con i titoli tokenizzati, la tenuta dei registri diventa molto più strettamente collegata all’operazione di trading, poiché un trasferimento on-chain può alimentare direttamente il registro ufficiale, rendendo la qualità e la rapidità della tenuta dei registri parte integrante dell’esperienza di trading stessa.
Gli exchange tradizionali già si stanno sviluppando attorno a questo ruolo.
A marzo, il NYSE ha indicato Securitize come il primo digital transfer agent autorizzato a emettere titoli nativi su blockchain per aziende e emittenti di ETF sulla sua futura piattaforma di trading digitale, mentre le due società hanno anche concordato di collaborare su standard riguardanti digital transfer agent e tokenization agent.
Roshan Robert, CEO di OKX US, vede l’agente di trasferimento e la blockchain come componenti complementari.
“La tokenizzazione funziona al meglio quando l’asset è direttamente collegato al registro ufficiale dei titolari. Un digital transfer agent mantiene quel registro e gestisce trasferimenti, distribuzioni e operazioni societarie. L’infrastruttura blockchain offre la velocità, la trasparenza e la portata globale che rendono questi asset più utili. Mercati tokenizzati solidi hanno bisogno sia di registri di proprietà affidabili che di un’infrastruttura blockchain ad alte prestazioni. Insieme, possono permettere agli asset tokenizzati di muoversi in sicurezza e, in definitiva, essere scambiati 24 ore su 24.”
La presenza istituzionale attorno alla tokenizzazione regolamentata cresce insieme ai nuovi progetti di mercato. Securitize ha riportato 3,4 miliardi di dollari di asset in gestione alla fine di marzo 2026 e 1,9 miliardi di dollari di volume aggregato di transazioni nel primo trimestre, dati pubblicati poco prima del listing al NYSE di luglio.
Il Trading 24/7 incontra il vecchio orologio di mercato
Il NYSE sta sviluppando una piattaforma digitale regolamentata progettata per il trading 24/7 di titoli tokenizzati, con regolamento istantaneo e finanziamento tramite stablecoin, abbinando il suo motore di matching Pillar a sistemi post-trade basati su blockchain.
Harrison vede che il vero lavoro difficile si presenta oltre la piattaforma di trading, dove le controparti, i team di compliance e i sistemi di regolamento continuano a operare secondo orari e abitudini affinate nel corso di decenni.
“In AMINA Bank, chiudiamo le operazioni 24/7, 365 giorni all’anno. Siamo sempre online. Ma provate a regolare una transazione il sabato sera tramite una banca tradizionale: semplicemente non accade. E non è un problema tecnologico. Tutto il sistema finanziario – dai processi e modelli di staffing fino all’infrastruttura di compliance – è stato costruito attorno agli orari di apertura del mercato e ottimizzato per decenni. Invertire la rotta è come girare una petroliera. Succederà, ma chi pensa che basti un anno, sta sottovalutando la sfida.”
Meng vede la stessa tensione nell’oro, un asset il cui prezzo può rispondere a eventi geopolitici e a dati macroeconomici, mentre i principali elementi del mercato convenzionale restano vincolati agli orari di apertura tradizionali.
“La sfida è che solo una parte dello stack è sempre attiva. Il trading secondario e i trasferimenti possono continuare on-chain, mentre i mercati sottostanti, le banche, la custodia, le coperture e l’attività sul mercato primario seguono ancora gli orari tradizionali.”
L’oro tokenizzato può quindi continuare a formare un prezzo anche quando le vie tradizionali sono chiuse, offrendo ai mercati on-chain una lettura anticipata delle nuove informazioni.
“La prova più difficile si ha quando il prezzo tokenizzato si distanzia dal mercato sottostante, mentre i meccanismi che normalmente li riallineano, come arbitraggio, coperture, emissioni e riscatti, non sono disponibili. In questi casi i fornitori di liquidità devono mantenere più inventario e assumersi i rischi di basis e gap fino alla riapertura dei mercati,” ha spiegato Meng.
Il trading continuo diventa economicamente sostenibile quando i fornitori di liquidità sono in grado di gestire l’esposizione tra questi orari irregolari, disponendo di sufficiente capacità di regolamento in contanti, custodia e rimborso per sostenere i prezzi anche durante i fine settimana e nelle sessioni notturne.
Il Registro conta più della chain
La scelta della blockchain influenza ancora i costi di transazione, la rapidità di esecuzione e l’accesso, anche se per Harrison la progettazione legale e operativa ha un’importanza superiore per le istituzioni che decidono se includere un asset nei propri portafogli.
“La chain conta molto meno di quanto si pensi. Vedo istituzioni impiegare mesi per valutare quale blockchain utilizzare, quando la vera domanda è se l’infrastruttura legale e operativa attorno all’asset sia pronta. Possono regolare le operazioni? Possono rispettare le normative nelle diverse giurisdizioni? Le loro controparti possono accedervi? Il settore ha impiegato quasi due anni a perdersi nella distinzione semantica tra deposito tokenizzato, CBDC e stablecoin mentre, dal punto di vista tecnologico, sono identici. L’infrastruttura attorno al token è ciò che determina se la clientela istituzionale potrà usarlo,” ha dichiarato Harrison da AMINA Bank.
SECZ fornisce un esempio. Lo stesso titolo azionario ordinario promosso dall’emittente è stato lanciato sia su Avalanche che su Solana, lasciando i diritti economici legati all’azione, mentre la scelta della blockchain determina dove un investitore idoneo può detenere e trasferire la versione tokenizzata.
Le linee guida di gennaio della SEC attribuiscono al registro un’importanza analoga anche dal punto di vista regolatorio, ponendo al centro la tokenizzazione sponsorizzata dall’emittente e il collegamento tra il trasferimento on-chain e il registro di proprietà legalmente riconosciuto.
Dove la tokenizzazione si inceppa
Il trading continuo si complica quando un token continua a cambiare proprietario mentre il mercato di riferimento è chiuso, lasciando la scoperta del prezzo concentrata sull’asset tokenizzato fino alla ripresa delle contrattazioni convenzionali.
Harrison cita l’esempio delle azioni tokenizzate.
“Puoi scambiare il token a qualsiasi ora, ma il titolo sottostante non si riprezza fuori dagli orari tradizionali di mercato. Stai acquistando un wrapper il cui valore di riferimento resta bloccato finché il mercato non riapre.”
Le Treasury tokenizzate sollevano una questione diversa. Sono già la più grande categoria di real world asset monitorata da RWA.xyz, con 16,16 miliardi di dollari distribuiti su 85 prodotti al 3 agosto, eppure i clienti di AMINA possono già acquistare T-bill convenzionali tramite la licenza di intermediario titoli della banca.
Nel loro caso, avvolgere la stessa esposizione in un token offre un’utilità aggiuntiva limitata, a meno che non migliori l’accesso, il regolamento o l’utilizzo altrove onchain.
“La versione tokenizzata risolve un problema di distribuzione che, per loro, non esiste.”
La tokenizzazione acquisisce valore economico quando una rappresentazione su blockchain migliora l’accesso, la regolamentazione, la portabilità o l’utilizzo come collaterale, mentre il registro della proprietà preserva i diritti esigibili del detentore durante tutto il processo.
Il mercato è già abbastanza grande perché questa distinzione diventi importante a livello commerciale, soprattutto man mano che i titoli tokenizzati iniziano a entrare nei mercati pubblici regolamentati.
