Payward, la società madre dell’exchange di criptovalute Kraken, ha registrato soltanto 23 milioni di dollari di profitto pretassato rettificato nell’ultimo trimestre. Si tratta di un calo del 71% rispetto all’anno precedente, secondo una lettera agli azionisti visionata da Bloomberg.
La spiegazione più semplice sarebbe un calo generale delle crypto. Ma i numeri raccontano altro. I ricavi di Payward sono saliti del 17%, raggiungendo quota 508 milioni di dollari, mentre il suo principale rivale si è ridimensionato.
Coinbase si è ridotta, Payward è cresciuta
Coinbase presenta ogni trimestre i bilanci completi alla Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti. Il suo report per gli stessi tre mesi mostra ricavi per 1,22 miliardi di dollari. Si tratta di un calo del 18% rispetto all’anno precedente.
Dunque i due exchange si sono mossi in direzioni opposte. Uno ha perso quasi un quinto dei suoi ricavi. L’altro ne ha aggiunto quasi un quinto. Coinbase inoltre ha registrato una perdita netta di 359 milioni di dollari. La maggior parte di questa perdita è dovuta alla diminuzione del valore delle crypto che detiene.
Questa lettura mette in discussione una narrazione troppo semplice. Le commissioni di trading sono calate in tutto il settore. Le attività più recenti di Payward hanno coperto questo divario. Un mercato lento non spiega perché il profitto sia quasi scomparso.
Il conto da 2,65 miliardi di dollari per le acquisizioni
Payward acquisisce aziende da 18 mesi. Ha pagato 1,5 miliardi di dollari per il broker di futures NinjaTrader a marzo 2025. Nell’aprile di quest’anno ha concordato di acquisire la piattaforma di derivati Bitnomial per un massimo di 550 milioni di dollari.
Tre settimane dopo è arrivata Reap, una società di pagamenti in stablecoin, per un massimo di 600 milioni di dollari. Altre tre operazioni non hanno comunicato il prezzo. Backed a gennaio. Il gestore di token Magna a febbraio. La divisione wallet di Magic Labs a luglio.
Il totale dichiarato si aggira intorno a 2,65 miliardi di dollari. La cifra reale è più alta.
Nessuna di queste operazioni è stata casuale. Il co-CEO Arjun Sethi lo ha dichiarato già nei risultati del primo trimestre, quando il profitto si era già ridotto a 18 milioni di dollari.
“Mentre gli altri si sono tirati indietro, noi abbiamo raddoppiato – perché la nostra convinzione non è mai venuta meno, e crediamo che gli investimenti che stiamo facendo definiranno la nostra posizione competitiva per molti anni a venire,” ha dichiarato Sethi, citato in un comunicato di Payward.
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Quello che Payward non ti farà vedere
Payward è privata, quindi può scegliere cosa rendere pubblico. La lettera fornisce due dati rettificati e si ferma lì. I numeri rettificati non sono sottoposti a revisione contabile. Quelli di Coinbase, sì.
La lettera non considera i costi di integrazione. Non menziona il burn rate. Non distingue tra i ricavi costruiti da Payward e quelli acquisiti.
Quest’ultima differenza è quella che conta. L’aumento del 17% rappresenta tutta la strategia. Nessuno al di fuori dell’azienda può verificarlo.
Payward aveva presentato in modo riservato la richiesta di listing negli USA a novembre 2025. Successivamente aveva raccolto 800 milioni di dollari su una valutazione di 20 miliardi di dollari. Jane Street e DRW Venture Capital avevano partecipato al round. Il listing è stato sospeso a marzo. A maggio ha tagliato 150 posti di lavoro e ha continuato con le acquisizioni.
Questi investitori hanno in mano un valore di 20 miliardi di dollari, senza possibilità di verificarlo. L’S-1 mostrerà ogni dettaglio. Fino ad allora, gli si chiede di interpretare un calo del 71% come se fosse un investimento.
