Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha appena avvertito che la tokenizzazione, la tecnologia alla base della crescita del settore crypto, potrebbe trasferire il rischio dalle banche a righe di codice su cui nessuna autorità di regolamentazione esercita controllo.
Il tempismo è significativo. I giganti di Wall Street come BlackRock stanno correndo per spostare trilioni on-chain. Il FMI sostiene che questa nuova infrastruttura potrebbe crollare sotto stress.
La tokenizzazione trasforma i ritardi in rischi istantanei
Oggi, acquistare o spostare asset passa attraverso banche e intermediari, con piccoli ritardi incorporati. Questi ritardi possono essere fastidiosi, ma agiscono come freni di sicurezza quando qualcosa va storto.
La tokenizzazione elimina questi passaggi. Le operazioni vengono regolate istantaneamente su registri condivisi, gestiti da smart contract auto-eseguibili, senza l’intervento umano.
Questa velocità riduce i costi, ma elimina anche i freni. Quando le operazioni si attivano automaticamente, un errore tecnico o una corsa agli sportelli possono diffondersi prima che chiunque abbia il tempo di reagire. Il FMI aveva già sottolineato questo punto in precedenti lavori sui rischi della finanza tokenizzata.
L’avvertimento più netto riguarda chi, alla fine, si assume il rischio. Non le banche, ma le piattaforme e il codice che gestiscono le operazioni di scambio.
“Una supervisione efficace deve quindi estendersi non solo alle istituzioni, ma anche al codice stesso,” si legge in un estratto del blog, citando Tobias.
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Il FMI ha anche avanzato un’ipotesi sorprendente. Alcuni smart contract potrebbero diventare così centrali da essere considerati “too big to fail”. È la stessa etichetta che ha portato ai salvataggi delle banche nel 2008.
I tribunali non hanno ancora stabilito chi possieda realmente gli asset tokenizzati quando una transazione esiste solo nel codice.
Chi vince, chi perde
La posta in gioco è enorme. Il fondo tokenizzato di BlackRock, BUIDL, già detiene circa 2,4 miliardi di dollari, mentre Ondo gestisce più di 1,4 miliardi di dollari in asset tokenizzati.
Il vero movimento si concentra però nelle stablecoin. Oggi, oltre 300 miliardi di dollari sono custoditi in queste, superando di gran lunga i circa 32 miliardi di dollari in altri asset tokenizzati, secondo rwa.xyz.
Anche le più sicure traballano. Nel marzo 2023, USD Coin (USDC) ha avuto un lieve crollo a 87 centesimi. La causa era dovuta a 3,3 miliardi di dollari bloccati presso una banca fallita.
La stablecoin USDT di Tether domina il settore con circa 186 miliardi di dollari, secondo DefiLlama. Tuttavia, le regole europee l’hanno esclusa dai principali exchange, portando la USDC di Circle verso i 73 miliardi di dollari. Questa stretta europea su USDT dimostra quanto rapidamente possa cambiare la situazione.
Non tutti però sono preoccupati. Il CEO di BlackRock, Larry Fink, definisce questa come l’alba di un’era in cui ogni asset sarà tokenizzato. Il suo obiettivo è portare l’intero sistema finanziario su un’unica blockchain condivisa.
Qui sta la spaccatura. L’industria vede mercati più economici, rapidi e trasparenti. Il FMI vede la stessa velocità trasformare un fallimento locale in uno globale prima che le autorità possano intervenire.
Per ora, la reale attività di trading rimane esigua, con gran parte del mercato degli asset tokenizzati che si muove a malapena di settimana in settimana. Saranno le regole dei prossimi anni, non il codice, a stabilire chi avrà ragione.
