MSCI ha riacceso la minaccia dell’esclusione dagli indici che aveva aggravato il crollo di Bitcoin di ottobre, avviando una consultazione che segnala Strategy (ex MicroStrategy) per una potenziale rimozione dai suoi benchmark.
Il framework evita di nominare esplicitamente gli asset digitali, ma le aziende coinvolte risultano stranamente familiari.
Cosa è successo durante il crollo di ottobre
Il primo allarme risale al 10 ottobre 2025. MSCI ha proposto di trattare le aziende la cui quota di asset digitali supera il 50% degli asset totali più come fondi di investimento che come aziende operative.
Strategy era nel pieno del mirino. Il più grande detentore aziendale di Bitcoin al mondo rischiava deflussi passivi stimati in 2,8 miliardi di dollari solo dai tracker MSCI.
Un’adozione più ampia avrebbe avuto effetti ancora più gravi. Gli analisti stimavano vendite fino a 8,8 miliardi di dollari se anche altri provider di indici avessero seguito lo stesso approccio.
La tempistica ha reso tutto più drammatico. Nella stessa giornata si sono verificati circa 19 miliardi di dollari di liquidazioni da posizioni con leva, con Bitcoin che è sceso di oltre 15.000 dollari rispetto al suo picco vicino a 126.000 dollari del mese precedente.
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La minaccia dei dazi di Trump e la leva finanziaria estrema hanno innescato la prima fase del crollo. La proposta sugli indici ha aggiunto una pressione strutturale che secondo molti ha impedito un rapido recupero.
Alla fine, MSCI ha fatto marcia indietro a gennaio 2026. Il settore è riuscito a far valere le sue ragioni, anche grazie all’argomentazione di Strategy che afferma di gestire un’importante attività software e non di funzionare come un fondo passivo.
Come funziona in pratica il nuovo framework
La minaccia ora è tornata sotto una veste diversa. MSCI ha avviato una consultazione più ampia nell’agosto 2026 sulla possibilità di inserimento delle aziende non operative in generale. Il nuovo approccio si basa su parametri quantitativi: un’azienda fallisce il test principale se gli asset operativi scendono sotto il 50% degli asset totali.
A quel livello seguono altri cinque indicatori: intensità operativa, intensità delle spese, flusso di cassa, esposizione al fair value e dipendenza dal capitale, e se un’azienda fallisce in almeno quattro di questi risulta inidonea.
Le simulazioni hanno dato risultati prevedibili. Applicando le regole all’ACWI IMI con dati di maggio 2026, sono state segnalate per la rimozione Strategy, la giapponese Metaplanet e Yellow Cake, detentrice di uranio.
Per le aziende già incluse c’è una certa tutela: devono fallire i requisiti per due periodi consecutivi prima che la rimozione diventi effettiva.
Strategy ha reagito con forza su X. L’azienda ha sostenuto che i provider di indici dovrebbero misurare i mercati e non decidere quali asset possano essere detenuti dalle aziende, aggiungendo che né Bitcoin né Strategy hanno bisogno di MSCI.
Perché Bitcoin ne risentirebbe solo indirettamente
La tempistica è particolarmente rilevante. Strategy si è già spostata da un’acquisizione pura verso una gestione attiva della liquidità, includendo alcune vendite di Bitcoin per costruire riserve di cassa.
Occorre però specificare bene il meccanismo. L’obbligo di vendita delle azioni MSTR da parte dei fondi passivi non comporterebbe che Strategy debba liquidare direttamente Bitcoin.
Il danno indiretto però è più significativo. Una tale pressione potrebbe ridurre il premio a cui il titolo viene scambiato rispetto alle sue riserve in Bitcoin, rendendo meno efficaci eventuali future raccolte di capitale.
Quell’efficienza è alla base dell’intero modello. Indebolirla significherebbe eliminare uno dei principali acquirenti strutturali del ciclo dal mercato. Bitcoin viene scambiato vicino a $62.849, circa il 50% in meno rispetto al massimo storico sopra i $126.000 raggiunto nell’ottobre 2025, secondo i dati di BeInCrypto.
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Ora il calendario fissa le aspettative. Il periodo per i feedback si chiude il 30 settembre, i risultati arrivano entro il 16 ottobre e qualsiasi modifica punta alla revisione dell’indice di novembre 2026.
Se la storia si ripeterà, resta davvero incerto. Ciò che questo episodio conferma è quanto il movimento del prezzo di Bitcoin sia ormai strettamente intrecciato con il modello di tesoreria aziendale.
