Lo shock dei tassi in Giappone si è intensificato martedì. Il rendimento del titolo di Stato trentennale si è avvicinato al suo massimo storico del 4,205%, testato l’ultima volta a maggio. Nel frattempo, il decennale ha raggiunto il 3% per la prima volta dal 1996.
L’aumento dei tassi di per sé non ha mai rappresentato una sorpresa. I mercati avevano quasi completamente prezzato una mossa a settembre. Nessuno però si aspettava che Washington la chiedesse pubblicamente e che il mercato obbligazionario crollasse comunque.
Perché lo shock dei tassi in Giappone sta raggiungendo i mercati globali
Il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent ha incontrato il Ministro delle Finanze Satsuki Katayama e il Governatore della Bank of Japan (BOJ) Kazuo Ueda al vertice finanziario del G20 ad Asheville, in North Carolina. Ha sollecitato rialzi e un piano fiscale più chiaro.
“Ho informazioni che il mercato non possiede ed è mia convinzione che il governo giapponese e la BOJ prenderanno decisioni che porteranno a uno yen più forte”, ha dichiarato Bessent.
L’intera curva dei rendimenti in Giappone ha ceduto, con il biennale che ha segnato un massimo a 31 anni, facendo aumentare i costi del carry trade in yen che per una generazione erano rimasti vicini allo zero.
Il bilancio del Giappone stesso ipotizzava un tasso di lungo termine al 3% per il calcolo dei costi del servizio del debito, quindi l’aumento dei costi di finanziamento del Giappone ora mette alla prova questi calcoli.
Anche altri mercati obbligazionari di lungo termine si sono mossi. Il decennale inglese ha toccato il 5,23%, livello visto per l’ultima volta nel 2008, i Treasury USA a dieci anni sono arrivati al 4,78% e il Brent è salito oltre $92 al barile.
Non tutti interpretano il selloff come una questione monetaria. Takahide Kiuchi, ex membro del consiglio della BOJ ora al Nomura Research Institute, ha spiegato il livello del 3% come un giudizio sulla politica di spesa del Primo Ministro Sanae Takaichi.
“L’aumento al 3 per cento è un messaggio dal mercato che potrebbe in parte costringere la Takaichi a correggere alcune delle sue politiche fiscali espansive”, ha riportato il Financial Times citando Kiuchi.
Cosa significherebbe uno yen più forte per Bitcoin
Anni di finanziamento in yen quasi gratuito hanno sostenuto scommesse a leva su azioni, obbligazioni e crypto. Tassi giapponesi più alti rendono questi finanziamenti più costosi.
La Bank for International Settlements ha indicato che prestiti in yen verso soggetti non bancari al di fuori del Giappone si sono avvicinati a 250 miliardi di dollari a marzo 2024, con richieste cross-border in yen su centri offshore intorno a 500 miliardi di dollari. Ha avvertito che la dimensione reale è difficile da misurare.
Quando è successo, Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH) hanno perso fino al 20% durante lo sgonfiamento di agosto 2024, a causa delle margin call che hanno costretto i trader a liquidare posizioni su diverse asset class.
Eppure la valuta non si è rafforzata. Il dollaro si aggirava vicino a 159,75 yen lunedì, appena sotto la soglia di 160 che aumenta la probabilità di un intervento a sostegno della valuta giapponese.
La difesa dello yen da parte del Giappone non ha mantenuto un supporto dal 31 luglio, data dell’operazione congiunta con Washington.
Per le autorità, la soglia è 160, ma per Bitcoin il “grilletto” è la velocità piuttosto che il livello, perché il ritmo dell’apprezzamento nel 2024, la variazione su una singola giornata più brusca mai esaminata dalla BIS, è ciò che ha fatto saltare la strategia.
La BOJ prenderà una decisione il 18 settembre, con i mercati che prezzano un rialzo di un quarto di punto fino all’1,25%. Le indicazioni di Ueda su ciò che accadrà dopo potrebbero avere anche un impatto maggiore per le crypto rispetto all’aumento dei tassi in sé.
