Circle sta costruendo uno stack finanziario a quattro livelli attorno ad Arc, la sua nuova blockchain. Tether detiene ancora il controllo sul dollaro digitale che la maggior parte del settore crypto effettivamente utilizza.
Gli investitori vedono ancora Circle come un emittente di stablecoin. I numeri confermano in gran parte questa percezione. Gli interessi sulle riserve hanno generato il 94% dei suoi ricavi del primo trimestre.
Dentro lo stack finanziario a quattro livelli di Circle
Circle definisce Arc un sistema operativo economico. Le transazioni vengono regolate in meno di un secondo. Le commissioni si pagano in USDC e la privacy è opzionale e integrata.
I livelli sono così organizzati: Asset come USDC, EURC e la USYC con rendimento sono presenti sulla chain di base. A seguire ci sono i prodotti per sviluppatori come wallet e il Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP). In cima alla pila ci sono le app di Circle, tra cui Mint e StableFX.
Secondo il report di Circle, più di 100 aziende hanno aderito alla testnet di Arc dopo il suo lancio nell’ottobre 2025. Goldman Sachs, Mastercard e Visa sono tra i primi partner. La testnet ha gestito circa 15 milioni di transazioni nella settimana conclusasi il 15 luglio.
Il grande capitale segue a ruota. I risultati del primo trimestre di Circle hanno rivelato un presale di token ARC da 222 milioni su una valutazione da 3 miliardi di dollari. BlackRock, a16z crypto e ARK Invest hanno partecipato alla raccolta.
Perché tutta questa fretta? Gli utili dalle riserve, pari a 653 milioni, hanno rappresentato il 94% dei ricavi trimestrali di Circle, che ammontavano a 694 milioni. Gli altri ricavi sono raddoppiati in un anno ma hanno raggiunto solo 42 milioni. Lo stack rappresenta il piano di fuga di Circle.
L’approvazione OCC finale di Circle per operare come national trust bank aggiunge autorevolezza dal punto di vista normativo. La licenza è rilasciata dall’Office of the Comptroller of the Currency.
Perché Tether domina ancora il dollaro del settore crypto
La capitalizzazione di mercato di USDT di Tether si aggira intorno a 184 miliardi di dollari. USDC detiene 73 miliardi. È scesa rispetto ai 77 miliardi registrati a fine marzo.
Il divario nei volumi di trading è ancora più ampio. USDT ha mosso circa 48 miliardi nelle ultime 24 ore. Si tratta di un volume pari a quattro volte quello di USDC. Solo su Tron circolano circa 89 miliardi di stablecoin ancorate al dollaro, secondo i dati di DefiLlama. Questa singola chain supera l’intera fornitura di USDC.
La storia spiega questa fedeltà. USDC è scesa a $0,88 nel marzo 2023. Circa 3,3 miliardi dei suoi fondi di riserva erano bloccati presso la fallita Silicon Valley Bank. I trader non lo dimenticano.
Tether si muove anche rapidamente quando da Washington arrivano richieste. Ha bloccato USDT collegati all’Iran per un valore di 131 milioni nel giro di poche ore dall’annuncio delle nuove sanzioni statunitensi di questo mese. Circle, invece, si trova ad affrontare una denuncia penale in Wisconsin per essersi rifiutata di recuperare i fondi di una vittima di truffa senza un ordine del tribunale.
Circle ha però una solida argomentazione a favore: l’USDC ha gestito il 63% dei volumi di transazioni stablecoin nel primo trimestre, secondo le cifre di Visa Onchain Analytics riportate nei risultati.
La Borsa però non è ancora convinta. Le azioni di Circle hanno perso circa il 76% dal picco successivo all’IPO. Potrebbe essere in atto una divisione del mercato.
Il GENIUS Act, la legge statunitense sulle stablecoin del 2025, indirizza i fondi regolamentati verso USDC. Il trading offshore rimane appannaggio di USDT. Il lancio della mainnet di Arc sarà il banco di prova per capire se nuove infrastrutture potranno drenare liquidità da un dollaro che Tether ancora domina.
