Il prezzo di Bitcoin continua a fermarsi, e una forza spesso trascurata aiuta a spiegarlo. Le stablecoin che alimentano gli acquisti crypto stanno sia diminuendo sia circolando di meno: la stessa situazione che precedette il crollo di Bitcoin nel 2022.
I dati di DeFiLlama e Dune mostrano che la liquidità del mercato si sta riducendo proprio nel momento in cui ci sarebbe più bisogno di acquirenti. Da sola, questa situazione rappresenta un ostacolo. Se spinta al limite, si è già dimostrata un fattore scatenante.
Come una liquidità più sottile rallenta Bitcoin
Le stablecoin sono il “contante” del settore crypto. I trader parcheggiano dollari in USDT e USDC, per poi utilizzarli per acquistare Bitcoin e altre crypto. Quando questa riserva cresce, più denaro è pronto per essere usato. Se invece si riduce, la potenza di fuoco degli acquisti si indebolisce.
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I dati ne danno conferma: dal 2020, quando la fornitura di stablecoin era in crescita, il prezzo di Bitcoin registrava in media un aumento del +5,2% nei 30 giorni successivi e del +18,9% nei 90 giorni successivi. Quando invece la fornitura diminuiva, questi incrementi si riducevano a +1,1% e +8,4%.
Entrambe le percentuali restano comunque positive, quindi una riduzione della liquidità non provoca un crash immediato. Funziona come una zavorra che agisce lentamente, impiegando settimane per farsi sentire, attenuando i guadagni di Bitcoin invece di cancellarli del tutto. In sintesi, anche Bitcoin continua a crescere quando le stablecoin si riducono, ma in modo molto più debole.
Questi sono però valori medi, e le medie nascondono i casi peggiori. Se la liquidità si prosciuga in modo profondo e prolungato, il freno si trasforma in qualcosa di molto più pericoloso.
Quando il drenaggio è stato profondo, Bitcoin è crollato
È quello che è successo in uno dei precedenti bear market. La fornitura di stablecoin è diminuita del 34% tra aprile 2022 e agosto 2023, un lento e costante prosciugamento, e il prezzo di Bitcoin è crollato del 43% nello stesso periodo.
Quella che era una lieve pressione si è trasformata in una vera e propria crisi di liquidità.
Oggi si sta delineando lo stesso schema, seppur in versione più lieve. La fornitura totale di stablecoin è diminuita di circa il 4,4% dal suo picco di 321 miliardi di dollari a maggio, e Bitcoin è sceso all’incirca del 19% nello stesso arco temporale. La scala è minore rispetto al 2022, ma la direzione è esattamente la stessa.
La vera domanda è se questo drenaggio si allargherà ulteriormente. Per capirlo, è utile guardare non solo a quante stablecoin ci sono in circolazione, ma anche a quanto velocemente si muovono effettivamente.
Anche le stablecoin si muovono meno
Si sta raffreddando anche l’utilizzo. I dati on-chain mostrano che i volumi mensili di trasferimento di USDT e USDC su Ethereum hanno raggiunto il massimo di 2.840 miliardi di dollari a marzo, per poi scendere del 47% a 1.500 miliardi di dollari a maggio, prima di un parziale recupero a giugno.
I due dati non vanno sempre di pari passo. Bitcoin si è in effetti rafforzato tra aprile e maggio prima della discesa di giugno, quindi questo elemento è un contesto, non la causa diretta. Tuttavia, meno dollari che si scambiano significa meno domanda, e il prezzo di Bitcoin ora è intorno a 63.000 dollari, ben sotto i massimi di gennaio sopra 90.000 dollari.
Per ora, la pressione sembra più un preludio come quello del 2022 che una vera crisi di liquidità. Il calo dell’offerta è modesto e i volumi stanno cercando di recuperare.
Tuttavia il modello funziona in entrambe le direzioni. Se la fornitura e i volumi delle stablecoin continueranno a scendere, la pressione per Bitcoin potrà rafforzarsi, fino a creare un prosciugamento simile a quello che ha reso il 2022 un anno difficile. Un’inversione di tendenza chiara verso l’alto sarebbe il primo segnale che la liquidità, e quindi gli acquirenti, stanno tornando.
