Lo status di oro digitale di Bitcoin sarà dimostrato da chi lo detiene sotto sanzioni, non dal suo grafico dei prezzi, secondo Gordon Grant, responsabile dei derivati di Bitwise. Egli vede gli Stati sanzionati accumulare silenziosamente Bitcoin allo stesso modo in cui l’Iran una volta utilizzava l’oro.
Grant ha discusso la tesi insieme al CIO di Theo, Iggy Ioppe, durante il Market Intelligence Experts Council di BeInCrypto. Ioppe ha risposto che Bitcoin (BTC) ha fallito ogni test di copertura di breve periodo quest’anno. Tuttavia, entrambi hanno concordato sul posizionamento della narrazione di lungo periodo.
L’oro non è mai stato il porto sicuro che gli investitori ricordano
Durante un panel di esperti di BeInCrypto, Grant ha iniziato smontando la tradizionale difesa dell’oro. Il metallo è sceso durante la crisi finanziaria del 2008. Il suo trend rialzista su lungo periodo è iniziato solo intorno al 2010.
Secondo lui, una copertura macro non è un asset garantito a salire durante un crollo. Piuttosto, è quello la cui correlazione con altri importanti asset diminuisce quando aumenta lo stress sistemico. Grant chiama questa situazione “conditional decoupling”: la resilienza e la capacità di copertura sono più importanti della performance.
Questa definizione cambia la prospettiva su Bitcoin. L’asset non deve più crescere durante un crollo per essere considerato oro digitale: basta che allenti il proprio legame con le azioni quando le condizioni si fanno ostili.
Il test del decoupling che Bitcoin sta superando in silenzio
Grant sostiene che il processo potrebbe essere già in corso, nonostante il legame stretto di Bitcoin con i titoli Nasdaq negli ultimi anni.
“Micron ha perso il 30%. Bitcoin non ha fatto nulla. MicroStrategy stessa ha subito un forte calo e Bitcoin è addirittura più alto rispetto a quando MicroStrategy valeva molto di più. Quindi, non sono ancora pronto a rinunciare alle caratteristiche di decoupling correlativo di Bitcoin come oro digitale,” Gordon Grant, PM e responsabile dei derivati presso Bitwise
I dati sono attuali. Strategy è recentemente scesa sotto la soglia dei $100 per la prima volta da marzo 2024 e ha effettuato la sua prima vendita di Bitcoin dopo anni. Nel frattempo, BTC viene scambiato vicino ai 60.347 dollari, in aumento dell’1,24% nelle ultime 24 ore, con una capitalizzazione di mercato di 1.210 miliardi di dollari.
I dati meritano di essere inquadrati con onestà. La correlazione a 200 giorni con l’S&P 500 è scesa dai massimi storici nel 2025 verso lo zero. Discese simili si sono verificate nel 2015, 2018 e 2021. Pertanto, il grafico sostiene la tesi di Grant, senza però dimostrare ancora una rottura definitiva.
Perché sono le sanzioni il vero test dell’oro digitale di Bitcoin
Il punto più forte dell’argomentazione di Grant risiede lontano dal prezzo. Egli osserva chi sembra accumulare Bitcoin.
“Esiste un gruppo crescente di coorti tra i paesi BRICS che sembra detenere qualche Bitcoin… Iran, Russia, Venezuela, forse gli Emirati Arabi Uniti, forse l’Arabia Saudita, non lo sappiamo… magari alcuni paesi dell’Estremo Oriente, forse la Cina, il Kazakistan,” Gordon Grant, Bitwise
La storia offre un modello di riferimento. Il trader turco-iraniano Reza Zarrab, arrestato a Miami nel 2016, ha spiegato in dettaglio come l’Iran abbia mosso denaro in tutto il mondo tramite l’oro sotto le più severe sanzioni statunitensi. Grant vede la stessa logica trasferirsi su Bitcoin, e l’Iran già oggi tratta le crypto come una vera ancora di salvezza economica.
“Questo è il modo in cui è sempre stato usato l’oro, giusto? È sempre stato la risorsa a cui ricorrono tutti quando null’altro funziona. Anche se la volatilità del prezzo è elevata, sanno di poterci mettere le mani, di poterlo spostare, è liquido, ed è copribile,” Gordon Grant, Bitwise
Le riserve sovrane dichiarate non riescono a catturare questa domanda. I tracker pubblici mostrano che le monete sequestrate dominano, guidate dalla riserva statunitense di circa 328.000 BTC. Gli Stati soggetti a sanzioni non pubblicano nulla: la loro accumulazione emerge solo tramite il mining, dove VanEck conta fino a 13 programmi governativi.
La Russia ha trasformato la teoria in politica ufficiale
Quello che Grant definisce inferenza era già diventato legge settimane prima del dibattito. La Russia ha legalizzato i pagamenti in Bitcoin e stablecoin per il commercio estero il 1° luglio, esplicitamente per bypassare le sanzioni bancarie occidentali.
L’UE ha risposto dopo poche settimane. Il suo ultimo pacchetto ha preso di mira 11 piattaforme crypto legate alla Russia e ha rafforzato i controlli sugli exchange. Al contrario del 2022, quando le sanzioni hanno spinto gli Stati verso l’oro, ora l’aggiramento passa in parte attraverso le reti di Bitcoin.
Le sanzioni hanno rilanciato l’oro dopo 12 anni di stagnazione
Il precedente della domanda indotta dalle sanzioni non è solo teorico. L’oro è rimasto quasi fermo dal 2011 al 2023 nonostante migliaia di miliardi in quantitative easing. Ioppe sostiene che il congelamento delle riserve russe nel febbraio 2022 abbia cambiato le carte in tavola.
Le altre banche centrali hanno osservato e tratto le loro conclusioni. Ioppe ha spiegato in dettaglio che il loro ragionamento è stato quello di avere una polizza di assicurazione “nel caso” di future tensioni personali.
Storicamente, questa ondata di acquisti ha portato gli acquisti trimestrali delle banche centrali a circa il doppio del ritmo del decennio precedente, come mostrano i dati del World Gold Council.
Bitcoin oro digitale: il contrappeso dal lato degli acquisti
Ioppe, ex responsabile del trading proprietario di Credit Suisse, si è rifiutato di lasciare la tesi senza replica. Il suo test è più semplice e anche più severo.
“Bitcoin ha perso quasi il 50%. Quindi chiaramente non ha funzionato,” Iggy Ioppe, CIO di Theo
Il suo schema spiega perché entrambe le visioni possono coesistere. Bitcoin sovrappone un elemento speculativo e uno tecnologico a una base monetaria. La componente speculativa prevale durante le crisi, mentre la base si afferma nel lungo periodo.
“Quella base… prevale nelle interruzioni di lungo periodo, ma nel breve termine prevale l’aspetto speculativo,” Iggy Ioppe, Theo
Dove ci porta questo dibattito? Grant osserva che Bitcoin resta copribile attraverso mercati dei derivati molto profondi, indipendentemente dalla direzione del prezzo. Ioppe continua a definirlo oro digitale a fini d’investimento.
Il grafico di correlazione resta ambiguo, ma ora la spinta legata alle sanzioni è sancita dalla legge nazionale. Il test spiegato da Grant non è più un’ipotesi.
