Quasi tutte le azioni USA non sono riuscite a generare ricchezza durevole nell’ultimo secolo, secondo un nuovo studio dell’Arizona State University, che ha analizzato 29.754 aziende dal 1926 al 2025.
Solo 1.082 di queste aziende, circa il 3,7%, hanno creato la totalità dei guadagni netti del mercato. Tutte le altre azioni, in media, non hanno fatto meglio che detenere i Treasury bill. Questi sono titoli di stato a breve termine, tra i luoghi più sicuri dove parcheggiare la liquidità.
La maggior parte delle azioni USA ha reso meno dei Treasury bill
Il documento, “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets”, utilizza il database CRSP dell’Università di Chicago. Esso copre ogni azione quotata sulle borse di New York, American e sul Nasdaq dal 1926.
L’autore, il professore di finanza Hendrik Bessembinder, ha aggiornato la sua celebre ricerca del 2018 sulla stessa domanda. Quel lavoro aveva già mostrato come solo poche azioni trainino l’intero mercato.
Un secolo di dati mostra che quasi il 60% delle azioni ha lasciato gli investitori in una posizione peggiore rispetto ai sicuri Treasury bill. Solo circa il 41% è riuscita a fare meglio.
Le medie sono fuorvianti. L’azione mediana, ovvero quella di mezzo, ha perso il 6,9% durante la sua esistenza. La media complessiva supera il 30.000%, gonfiata da una manciata di giganti vincenti.
Lo stesso squilibrio si osserva ancora oggi, con i guadagni trainati da un numero sempre più ristretto di società, un fenomeno che gli analisti chiamano market breadth ridotta.
Solo pochi giganti hanno generato i guadagni
Cinque società hanno generato oltre un quinto di tutta la ricchezza del mercato azionario dal 1926. Apple è in testa con 5.02 trilioni di dollari, circa il 5,5% del totale. Nvidia segue con 4.58 trilioni di dollari.
Microsoft, Alphabet e Amazon completano la top five. Fanno tutte parte delle Magnifiche Sette, il ristretto gruppo di titoli Big Tech che oggi dominano il mercato. Queste sette hanno creato il 24,2% della ricchezza del secolo, alimentando avvertimenti su una bolla Big Tech nel 2026.
Il tempismo mostra quanto rapidamente sia successo. Nvidia è sbarcata in borsa solo nel 1999, eppure oggi, con Apple, detiene circa il 10% di tutta la ricchezza mai generata. Questa tendenza aiuta a spiegare perché le azioni dei semiconduttori hanno battuto Big Tech e le crypto quest’anno.
“La gente continua a dire che l’S&P è trainato da una manciata di azioni AI, come se fosse una novità. Non lo è. Il mercato ha sempre funzionato grazie a un piccolo numero di vincitori. La differenza è che oggi sono ancora meno,” ha spiegato l’analista Bull Theory .
Anche le azioni dei fornitori di Nvidia a piccola capitalizzazione si sono unite al rally.
La concentrazione di mercato accelera
La concentrazione dei rendimenti si sta intensificando rapidamente. Utilizzando dati fino al 2016, lo studio del 2018 aveva rilevato che 89 aziende costituivano la metà di tutta la ricchezza netta.
Nove anni dopo, solo 46 aziende costituiscono la metà della ricchezza. Nello stesso periodo la ricchezza complessiva è balzata a 91.000 miliardi di dollari dai 43.000 miliardi di dollari iniziali. Il club dei vincitori si è ristretto mentre il premio è raddoppiato.
Questi nove anni coincidono quasi perfettamente con l’ascesa di Big Tech e il boom dell’IA. Tale sovrapposizione aumenta il rischio in caso di eventuale selloff da parte dei pochi leader di mercato.
Il messaggio di Bessembinder resta valido da tre decenni. Sono poche le azioni che trainano l’intero mercato, ragione per cui, secondo lui, conviene preferire fondi indicizzati ampi piuttosto che cercare di selezionare singoli titoli vincenti.
Il paper è ancora in fase di revisione tra pari e non è stato pubblicato ufficialmente.
