Il titolo NVIDIA ha appena registrato un quarto trimestre da record con 68,1 miliardi di dollari di ricavi, una crescita annua del 73% e un utile per azione di 1,62 dollari che ha superato abbondantemente le stime. JPMorgan, insieme ad altri, non ha perso tempo e ha alzato il suo target price da 250 a 265 dollari.
Eppure, il 26 febbraio il titolo è sceso di quasi il 7% dal massimo di seduta di 197 dollari a meno di 185 dollari. I risultati sono innegabili. Ma il movimento del prezzo, i flussi di capitale e il comportamento degli investitori istituzionali raccontano una storia molto diversa. Almeno, per ora.
I numeri sembrano inattaccabili, finché non li si guarda da vicino
I numeri del quarto trimestre di NVIDIA parlano da soli. I ricavi hanno raggiunto 68,1 miliardi di dollari, in aumento del 73% anno su anno. Il solo segmento dei data center ha generato 62,3 miliardi di dollari, pari al 91% dei ricavi totali. L’utile per azione (EPS) di 1,62 dollari ha superato di quasi il 6% il consensus di 1,53 dollari.
La guidance del primo trimestre dell’anno fiscale 2027 ha previsto 78 miliardi di dollari, ben oltre la stima di Wall Street di 72,8 miliardi di dollari—una cifra che, in particolare, esclude qualsiasi ricavo dalla Cina.
L’analista di JPMorgan Harlan Sur ha risposto alzando il target price di Nvidia da 250 a 265 dollari.
Ma ecco cosa la maggior parte degli analisti non sta mettendo in evidenza. Il tasso di crescita trimestre su trimestre di NVIDIA sta silenziosamente rallentando. Il terzo trimestre è cresciuto del 22% rispetto al secondo. Il quarto trimestre è aumentato del 19,5% rispetto al terzo.
La guidance per il primo trimestre implica una crescita sequenziale di circa il 14,5%. I ricavi continuano a segnare nuovi record, ma il ritmo di accelerazione sta diminuendo. Per un titolo valutato sulla base del momentum di crescita, questa distinzione conta. E potrebbe essere proprio quello che i grandi investitori stanno osservando.
C’è anche la questione di chi stia realmente guidando questi ricavi. Gene Munster di Deepwater Asset Management stima che circa il 70% dei ricavi di Nvidia provenga da sole 8 aziende.
La CFO Colette Kress ha confermato che i primi 5 hyperscaler (provider di cloud computing) rappresentano poco più del 50% dei ricavi dei data center. Un livello di concentrazione della clientela così elevato significa che anche una riduzione modesta del 10-15% del capex in AI da parte di alcuni grandi clienti potrebbe tradursi in miliardi di dollari persi nei ricavi trimestrali.
Vale anche la pena ricordare che la divisione asset management di JPMorgan è essa stessa un importante investitore istituzionale in Nvidia.
Questo è standard a Wall Street, ma è un contesto che gli investitori retail dovrebbero considerare quando valutano l’ottimismo dietro un upgrade del target price.
Cosa vedono gli investitori retail su NVDA rispetto a quello che fanno le istituzioni
L’On-Balance Volume (OBV), un indicatore che monitora la pressione cumulativa degli acquisti e delle vendite aggiungendo i volumi nelle giornate positive e sottraendoli nelle giornate negative, racconta in apparenza una storia positiva.
L’OBV ha mantenuto massimi crescenti durante il consolidamento di Nvidia degli ultimi 3 mesi, suggerendo che la pressione d’acquisto guidata dai retail rimane costantemente positiva. Tuttavia, occorre ancora superare la resistenza della trendline ascendente per confermare una forza reale e diffusa.
Le più recenti comunicazioni 13F (i report trimestrali che i grandi investitori devono presentare alla SEC indicando le loro posizioni) per il quarto trimestre 2025 mostrano un cambiamento drastico nel sentiment istituzionale.
Il flusso netto di capitale istituzionale è salito a circa 149 miliardi di dollari in acquisti contro 36 miliardi di dollari in vendite—un afflusso netto di circa 113 miliardi di dollari. Un miglioramento enorme rispetto al terzo trimestre, dove le istituzioni avevano acquistato per 38 miliardi di dollari e venduto per 34 miliardi di dollari, lasciando un flusso netto di soli 4 miliardi di dollari.
Tuttavia, nonostante questa ondata di denaro istituzionale entrato in NVDA nel quarto trimestre, il titolo si è mosso a malapena — rimanendo laterale per la maggior parte del periodo. Questo suggerisce che gli investitori istituzionali stavano accumulando, ma l’offerta proveniente da insider e detentori precedenti ha assorbito la domanda. Il direttore di NVIDIA, Mark Stevens, ha venduto circa 40 milioni di dollari in azioni a dicembre.
Bank of America, aumentando lievemente la propria partecipazione azionaria, ha chiuso completamente sia le sue posizioni in opzioni call che put — neutralizzando ogni scommessa direzionale.
Gli istituzionali sono chiaramente posizionati. Ma le coperture e il prezzo piatto, nonostante gli imponenti afflussi, suggeriscono che si stiano preparando a qualcosa. La prossima sezione analizza cosa potrebbe essere.
Il rischio nascosto nei grafici
Il Chaikin Money Flow (CMF), un indicatore che misura se il denaro sta entrando o uscendo da un’azione in base a dove il prezzo chiude all’interno del range giornaliero, pesato per i volumi, mostra ciò che il titolo degli utili non dice.
Dal 5 febbraio, mentre si formava la spalla destra del pattern “testa e spalle invertito” di Nvidia, il CMF è salito costantemente insieme al prezzo. Ha continuato a crescere fino al breakout sugli utili del 25 febbraio, quando Nvidia ha toccato brevemente 197 dollari.
Poi il 26 febbraio, quando il titolo ha invertito bruscamente verso i 185 dollari, il CMF è crollato.
Questo improvviso crollo suggerisce che il denaro in ingresso durante il rally fosse solo una posizione speculativa — non capitale istituzionale impegnato — e che si sia dissolto nel momento stesso in cui il breakout è fallito. E, in base a quanto discusso prima, il rallentamento dei ricavi potrebbe esserne la causa.
La VWAP mensile (Volume Weighted Average Price — prezzo medio ponderato per il volume, che approssima dove gli istituzionali hanno costruito le loro posizioni) rafforza questa interpretazione. NVIDIA aveva negoziato sopra la sua VWAP mensile dal breakout del 17 febbraio.
L’ultima volta che Nvidia aveva rotto al di sotto della VWAP mensile era il 30 gennaio, il che aveva portato a una correzione di circa 8,5% nei primi giorni di febbraio.
Al 26 febbraio, il titolo è nuovamente sceso sotto questa linea. Questo significa che gli investitori istituzionali più recenti ora si trovano in perdita, cosa che storicamente porta ad ulteriori vendite poiché i livelli di stop loss vengono azionati.
Il breakdown tecnico ha un contesto preciso. Michael Burry ha evidenziato oggi che gli impegni di fornitura di Nvidia sono aumentati a dismisura raggiungendo livelli paragonabili a quelli di Cisco prima dello scoppio della bolla dot-com — una società che ha dovuto svalutare miliardi di dollari quando la domanda non ha rispettato le aspettative.
La CFO Kress ha ammesso che Nvidia ha bloccato inventario “più a lungo rispetto al solito”. I rialzisti come Vivek Arya di BofA sostengono che questo metta al sicuro il dominio di Nvidia. Ma il crollo simultaneo di CMF e la rottura della VWAP nella stessa giornata suggeriscono che il mercato non sta aspettando di vedere chi abbia ragione.
I livelli di prezzo del titolo NVIDIA che decidono cosa succederà dopo
I grafici, i flussi di denaro e il posizionamento istituzionale convergono su una stessa conclusione: 195 dollari è il livello in cui viene messa alla prova la convinzione del mercato, come evidenziato successivamente nel grafico. Ma prima, il rischio.
Sul grafico giornaliero, tra il 10 novembre e il 25 febbraio si è formata una divergenza ribassista nascosta. In questo periodo, la quotazione di NVIDIA ha registrato un massimo discendente, mentre il Relative Strength Index (RSI), indicatore di momentum, ha segnato un massimo crescente.
È un segnale che il momentum rialzista si sta esaurendo silenziosamente anche se il titolo sembra mantenersi in range.
Da quando questa divergenza è iniziata a novembre, Nvidia è rimasta bloccata tra 169 e 199 dollari. Non è riuscita a sfondare questo consolidamento nonostante i molteplici tentativi — incluso il breakout sulla testa e spalle invertita del 25 febbraio, fallito entro 24 ore.
I livelli di estensione di Fibonacci derivati dal pattern inquadrano ora gli scenari futuri. Al ribasso, i 183 dollari corrispondenti al livello 0,5 rappresentano il supporto immediato. Sotto questo livello, i 180 dollari del livello 0,382 diventano critici: una rottura aprirebbe la strada ai 170 dollari (minimo della spalla destra) e ai 169 dollari (minimo della testa). Questi livelli invaliderebbero completamente il pattern.
Al rialzo, la neckline a 195 dollari rimane la resistenza chiave e il vero banco di prova per la convinzione dei trader. Una chiusura giornaliera decisa sopra questo livello, che il titolo NVIDIA non è riuscito a ottenere ieri, è necessaria per riattivare il pattern.
Questo movimento potrebbe spingere NVDA verso il target proiettato a 226 dollari, corrispondente alla distanza completa testa-neckline.
L’estensione successiva a 235 dollari lo avvicina all’obiettivo di 265 dollari di JPMorgan. Il percorso, almeno su carta, esiste.
Tuttavia, come confermano il flusso di capitali, la divergenza ribassista nascosta e il rifiuto odierno del 7%, il mercato non ci sta ancora credendo.
