È trascorso un anno dall’ultimo halving di Bitcoin (BTC), e questo ciclo si sta delineando in modo diverso da qualsiasi altro precedente. A differenza dei cicli precedenti, dove rally esplosivi seguivano l’halving, BTC ha visto un guadagno molto più contenuto, in aumento solo del 31%, rispetto al 436% nello stesso periodo del ciclo precedente.
Allo stesso tempo, metriche come il rapporto MVRV dei detentori a lungo termine segnalano un forte calo dei profitti non realizzati, indicando un mercato in maturazione con un potenziale di crescita ridotto. Insieme, questi cambiamenti suggeriscono che Bitcoin potrebbe entrare in una nuova era, definita meno da picchi parabolici e più da una crescita graduale guidata dalle istituzioni.
Halving di Bitcoin, un anno dopo: un ciclo senza precedenti
Questo ciclo di Bitcoin si sta sviluppando in modo notevolmente diverso rispetto ai precedenti, segnalando un potenziale cambiamento nel modo in cui il mercato risponde agli eventi di halving.
Nei cicli precedenti—soprattutto dal 2012 al 2016 e di nuovo dal 2016 al 2020—Bitcoin tendeva a crescere aggressivamente in questa fase. Il periodo post-halving era spesso caratterizzato da un forte slancio verso l’alto e da un’azione di prezzo parabolica, alimentata in gran parte dall’entusiasmo del retail e dalla domanda speculativa.
Tuttavia, l’attuale ciclo ha preso una strada diversa. Invece di accelerare dopo l’halving, l’aumento del prezzo è iniziato prima, a ottobre e dicembre 2024, seguito da un consolidamento a gennaio 2025 e una correzione a fine febbraio.
Questo comportamento anticipato si discosta nettamente dai modelli storici in cui gli halving fungevano tipicamente da catalizzatore per grandi rally.
Diversi fattori stanno contribuendo a questo cambiamento. Bitcoin non è più solo un asset speculativo guidato dal retail—è sempre più visto come uno strumento finanziario in maturazione. Il crescente coinvolgimento degli investitori istituzionali, insieme alle pressioni macroeconomiche e ai cambiamenti strutturali nel mercato, ha portato a una risposta più misurata e complessa.
Un altro chiaro segno di questa evoluzione è l’indebolimento della forza di ciascun ciclo successivo. I guadagni esplosivi dei primi anni sono diventati più difficili da replicare man mano che la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è cresciuta. Ad esempio, nel ciclo 2020–2024, Bitcoin era salito del 436% un anno dopo l’halving.
Al contrario, questo ciclo ha visto un aumento molto più modesto del 31% nello stesso periodo.
Questo cambiamento potrebbe significare che Bitcoin sta entrando in un nuovo capitolo. Uno con meno volatilità selvaggia e più crescita stabile e a lungo termine. L’halving potrebbe non essere più il principale motore. Altre forze stanno prendendo il sopravvento—tassi, liquidità e denaro istituzionale.
Il gioco sta cambiando. E così anche il modo in cui si muove Bitcoin.
Tuttavia, è importante notare che i cicli precedenti presentavano anche periodi di consolidamento e correzione prima di riprendere il loro trend rialzista. Anche se questa fase può sembrare più lenta o meno eccitante, potrebbe comunque rappresentare un reset salutare prima del prossimo movimento verso l’alto.
Detto ciò, rimane la possibilità che questo ciclo continui a divergere dai modelli storici. Invece di un drammatico picco finale, il risultato potrebbe essere un trend rialzista più prolungato e strutturalmente supportato—meno guidato dall’hype, più dai fondamentali.
Cosa rivela il MVRV dei detentori a lungo termine sul mercato in maturazione di Bitcoin
Il rapporto MVRV dei detentori a lungo termine (LTH) è sempre stato una solida misura dei profitti non realizzati. Mostra quanto i detentori a lungo termine stanno accumulando prima di iniziare a vendere. Ma nel tempo, questo numero sta diminuendo.
Nel ciclo 2016–2020, l’MVRV LTH ha raggiunto un picco di 35,8. Ciò segnalava enormi profitti teorici e la formazione di un chiaro massimo. Nel ciclo 2020–2024, il picco è sceso bruscamente a 12,2. Questo è accaduto anche quando il prezzo di Bitcoin ha raggiunto nuovi massimi storici.
Nell’attuale ciclo, il massimo MVRV LTH finora è solo 4,35. È un calo enorme. Mostra che i detentori a lungo termine non stanno vedendo lo stesso tipo di guadagni. Il trend è chiaro: ogni ciclo offre multipli più piccoli.
Il potenziale esplosivo di Bitcoin si sta comprimendo. Il mercato sta maturando.
Ora, nell’attuale ciclo, la lettura più alta dell’MVRV LTH finora è stata 4,35. Questo calo netto suggerisce che i detentori a lungo termine stanno sperimentando multipli molto più bassi sui loro investimenti rispetto ai cicli precedenti, anche con un notevole aumento del prezzo. Il modello punta a una conclusione: il potenziale di Bitcoin si sta comprimendo.
Non è solo un caso. Man mano che il mercato matura, i guadagni esplosivi diventano naturalmente più difficili da ottenere. I giorni dei multipli di profitto estremi guidati dai cicli potrebbero svanire, sostituiti da una crescita più moderata—ma potenzialmente più stabile.
Una crescente capitalizzazione di mercato significa che ci vuole esponenzialmente più capitale per muovere il prezzo in modo significativo.
Tuttavia, non è una prova definitiva che questo ciclo abbia già raggiunto il suo massimo. I cicli precedenti spesso includevano periodi prolungati di movimento laterale o modesti ritracciamenti prima che venissero raggiunti nuovi massimi.
Con le istituzioni che giocano un ruolo più importante, le fasi di accumulazione potrebbero allungarsi. Pertanto, il picco di presa di profitto potrebbe essere meno brusco rispetto ai cicli precedenti.
Tuttavia, se il trend di calo dei picchi MVRV continuasse, potrebbe rafforzare l’idea che Bitcoin stia passando da impennate selvagge e cicliche a un modello di crescita più contenuto ma strutturato.
I guadagni più marcati potrebbero già essere alle spalle, soprattutto per coloro che entrano tardi nel ciclo.
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