Il contratto perpetuo su SK Hynix di Hyperliquid, xyz:SKHYNIX, è sceso del 17,9% martedì dopo una stampa di prezzo negativa a Seul. Sono state liquidate posizioni long per circa 57,4 milioni di dollari su 960 account.
Hyperliquid non ha né lanciato né gestito quel mercato. È stata Trade.xyz, secondo un framework chiamato HIP-3. Questa distinzione determina chi ha controllato il feed dei prezzi e chi può essere sanzionato per quanto accaduto.
Cosa ha causato il crollo del perpetuo su SK Hynix su Hyperliquid
La causa scatenante arriva da NXT, una borsa alternativa sudcoreana lanciata a marzo 2025. Qui le contrattazioni avvengono dalle 8:00 alle 20:00 ora locale. Il Korea Exchange, il mercato principale, è aperto solo dalle 9:00 alle 15:30.
Quelle ore extra sono caratterizzate da bassi volumi. Un anomalo ordine pre-market ha valutato un’azione SK Hynix a 1.272.000 won. I trader di Hyperliquid hanno riportato questa cifra, che nessuna delle due società ha confermato.
SK Hynix aveva chiuso la sessione precedente a 1.785.000 won, secondo i dati di Yahoo Finance (fonte). La stampa suggeriva quindi un crollo del 28,7%. Le contrattazioni in Corea sono state sospese.
L’oracle del contratto attinge prezzi da piattaforme esterne quando queste sono aperte, come spiegato dalla documentazione di Trade.xyz. Converte i won in dollari al tasso di cambio corrente. La stampa errata è diventata il riferimento.
Il contesto l’ha resa plausibile. SK Hynix era già interessata da una ondata di vendite sulle azioni AI memory e il crollo più ampio del mercato coreano aveva già tagliato l’indice KOSPI dell’8% quella mattina.
Perché il perpetual è sceso del 17,9% e non del 28,7%
Il contratto è sceso molto meno rispetto alla stampa sottostante. Questo è stato progettato, non un caso fortuito. Trade.xyz impone un limite a quanto può spostarsi il mark price utilizzando quelli che chiama discovery bounds (limiti di scoperta).
Le specifiche pubblicate assegnano a xyz:SKHYNIX un bound istantaneo del 10% e una sola possibilità di reset. Compattando questi dati, si stabilisce un limite massimo del 19% al di sotto del riferimento di sessione. Il movimento del 17,9% riportato si ferma appena all’interno di quel limite.
In termini semplici, il meccanismo di sicurezza ha funzionato. Ha assorbito quasi 11 punti percentuali di un prezzo corrotto. Ha anche permesso un crollo del 19%, sufficiente a far liquidare agilmente le posizioni long con leva finanziaria.
Un’analisi on-chain pubblicata dall’account MarketsAlpha ha contato 960 account long chiusi e circa 17,3 milioni di dollari di perdite realizzate. Il sistema di backstop ha poi auto-delevereggiato gli short in profitto, registrando circa 10,8 milioni di dollari su 100 account. Né Hyperliquid né Trade.xyz hanno confermato questi dati.
Una scelta di progettazione ha amplificato il danno. xyz:SKHYNIX funziona con margine incrociato, mentre i perpetual su Samsung e Hyundai sulla stessa piattaforma sono isolati. Il margine incrociato consente a una posizione in perdita di utilizzare il collaterale a supporto di altre posizioni.
Perché Hyperliquid afferma che il perpetual su SK Hynix non è un suo mercato
Un membro del team di Hyperliquid, con il nickname iliensinc, ha risposto ai trader frustrati sul Discord del progetto. L’argomentazione era strutturale piuttosto che difensiva.
“Hyperliquid è una blockchain permissionless. Team diversi possono lanciare e gestire mercati su Hyperliquid, utilizzandola come livello infrastrutturale… Il team di XYZ sta indagando sulla situazione e condividerà eventuali aggiornamenti una volta che avrà raggiunto una conclusione”, ha scritto iliensinc, co-fondatore pseudonimo e sviluppatore core di Hyperliquid.
Gli operatori HIP-3 gestiscono autonomamente il mark price, l’oracle e i prezzi esterni. Hyperliquid fornisce soltanto uno dei tre elementi che determinano il mark.
L’esempio fornito era diretto: poniamo che la mediana on-chain dell’ultimo trade, del miglior bid e del miglior ask, si attesti su 100. Se l’operatore imposta 150 e 151, il mark diventa 150. Contano i numeri dell’operatore.
Trade.xyz può ricevere uno slash, e i trader saranno rimborsati?
I validatori dispongono di una leva. Le regole HIP-3 impongono agli operatori di tenere in staking 500.000 HYPE, per un valore di circa 27,4 milioni di dollari al prezzo di martedì. Un voto dei validatori, ponderato per stake, può bruciare tale importo.
Due clausole fanno riferimento a questo incidente. Lo slashing non distingue tra condotta dannosa e condotta incompetente. Si applica anche a un deployer che segue fedelmente le specifiche di uno smart contract progettato male.
La clausola più difficile riguarda i trader. La stake slasciata viene bruciata invece che distribuita agli utenti colpiti. Anche una penalità completa non restituirebbe nulla ai 960 account liquidati.
Una soglia lavora anche contro la revisione. I validatori esaminano automaticamente gli asset cross-margin quando il prezzo esterno si muove di oltre il 50% dall’inizio della giornata. Il movimento di martedì è stato ben al di sotto di questa soglia.
Trade.xyz non ha pubblicato alcun post-mortem né alcun piano di compensazione. Tuttavia, tre date contraddistinguono il prossimo mese:
- SK Hynix pubblicherà i risultati finanziari il 29 luglio, il che spingerà lo stesso feed coreano su volumi elevati.
- I deployer devono mantenere in stake 500.000 HYPE per almeno 183 giorni dopo il lancio.
- La stake rimane soggetta a slashing durante una coda di unstaking di sette giorni, quindi la finestra per l’azione dei validatori resta aperta.
I precedenti hanno valore in entrambe le direzioni. Durante la controversia sul delisting di JELLY del marzo 2025, Hyperliquid ha liquidato le posizioni a un prezzo scelto e ha ricevuto accuse di centralizzazione. In questo caso sostiene invece il contrario, cioè che l’intervento non spetta a loro. Anche team indipendenti hanno chiuso in passato mercati Hyperliquid, liquidando le posizioni secondo le proprie condizioni.
Le autorità di regolamentazione sono già vicine alla questione. Trade.xyz ha incontrato gli autorità di regolamentazione crypto della SEC insieme al ramo policy di Hyperliquid proprio questo mese. Il prezzo del token HYPE era intorno a $54,82 martedì, in ribasso di circa 9%.
La questione aperta è più circoscritta rispetto al rischio oracolo in generale. Si tratta di capire se un movimento consentito del 19% sia adatto per un titolo come questo. Un singolo ordine in una sessione di pre-market quasi vuota può determinarne il riferimento.
