Il National Pension Service (NPS) della Corea del Sud, il terzo fondo pensione pubblico più grande al mondo che gestisce oltre 1.000 miliardi di dollari per conto dei pensionati del Paese, ha aumentato la sua posizione in Strategy Inc (MSTR) del 20% durante il quarto trimestre del 2025 — un periodo in cui Bitcoin è sceso da un picco ciclico vicino a 126.000 dollari a circa 88.000 dollari.
Il fondo sembra ora trovarsi su perdite in aumento. BTC da allora è sceso attorno a 67.000 dollari e tutti e quattro i titoli legati alle crypto presenti nel portafoglio NPS sono diminuiti ulteriormente rispetto ai valori di fine anno.
Cosa mostra il deposito
Secondo una comunicazione 13F presentata alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti il 9 febbraio 2026, NPS deteneva 614.409 azioni di Strategy al 31 dicembre 2025 — in aumento rispetto alle 511.640 azioni di fine terzo trimestre, con un incremento di 102.769 azioni. La posizione era valutata circa 93,4 milioni di dollari a fine trimestre.
Strategy è la più grande azienda quotata detentrice di Bitcoin al mondo, con 717.722 BTC nel suo bilancio, acquistati a un prezzo medio di 75.950 dollari per moneta. Il titolo della società agisce come una proxy a leva sul prezzo di Bitcoin — e ha seguito l’andamento al ribasso. MSTR ha perso il 75% rispetto al massimo storico di 457 dollari di novembre 2024 ed è attualmente il titolo più shortato di Wall Street, secondo Goldman Sachs.
NPS ha comprato per la prima volta azioni Strategy nel secondo trimestre 2024, acquisendo 24.500 azioni pre-split (245.000 post-split) per circa 34 milioni di dollari. Da allora, ha incrementato la posizione nella maggior parte dei trimestri.
| Quarter | Shares | Approx. Value | Change |
|---|---|---|---|
| Q2 2024 | 245.000 | ~34M$ | Posizione iniziale |
| Q4 2024 | 217.100 | ~63M$ | Ridotta |
| Q1 2025 | 289.735 | ~84M$ | +72.635 azioni |
| Q2 2025 | 507.093 | ~205M$ | +217.358 azioni |
| Q3 2025 | 511.640 | ~165M$ | +4.547 azioni |
| Q4 2025 | 614.409 | ~93M$ | +102.769 azioni |
Il forte calo del valore tra il secondo e il quarto trimestre — da 205 milioni di dollari a 93 milioni di dollari nonostante l’aumento delle azioni — riflette il crollo del prezzo del titolo Strategy nello stesso periodo.
Quattro azioni crypto, tutte in calo
Strategy fa parte di un portafoglio più ampio di titoli crypto che NPS detiene su quattro aziende. Ecco la situazione di ognuna a fine anno, con i prezzi attuali al 27 febbraio 2026:
| Stock | Shares | Q4-End Value | Current Price | Est. Current Value | Since Q4-End |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy (MSTR) | 614.409 | 93,4M$ | 133,40$ | ~82,0M$ | -12% |
| Robinhood (HOOD) | 1.970.461 | 222,9M$ | 79,45$ | ~156,5M$ | -30% |
| Coinbase (COIN) | 298.117 | 67,4M$ | 181,06$ | ~54,0M$ | -20% |
| Block (XYZ) | 833.124 | 54,2M$ | 54,53$ | ~45,4M$ | -16% |
| Totale | 437,9M$ | ~337,9M$ | -23% |
Il valore complessivo del portafoglio ha toccato il massimo di circa 608 milioni di dollari a fine terzo trimestre 2025. Sulla base delle quotazioni attuali, è sceso a circa 338 milioni di dollari — un calo di circa il 44% in cinque mesi.
Robinhood, che NPS ha aggiunto per la prima volta nel primo trimestre 2025, rimane la posizione di maggior valore nonostante abbia perso il 30% dal termine dell’anno. Ha superato Strategy come principale partecipazione legata alle crypto nel terzo trimestre 2025.
Tracciamento del benchmark, non una scommessa su Bitcoin — ufficialmente
NPS ha sostenuto che le sue partecipazioni in titoli crypto non rappresentano una scommessa deliberata sugli asset digitali. In una risposta di settembre 2024 all’Assemblea Nazionale coreana, il fondo ha dichiarato di non considerare gli asset virtuali un obiettivo di investimento. Le posizioni esistono perché società come Strategy e Coinbase sono incluse nell’indice di riferimento MSCI che NPS segue per l’allocazione azionaria estera.
Il portafoglio di titoli crypto rappresenta circa lo 0,25% del portafoglio azionario USA da 135 miliardi di dollari dell’NPS — una quota trascurabile in termini istituzionali per un fondo che gestisce oltre 1.000 miliardi di dollari di asset complessivi.
Ma lo scenario politico sta cambiando. Durante le elezioni presidenziali del 2025, entrambi i principali partiti hanno promesso di consentire a NPS di investire direttamente in asset digitali — una svolta netta rispetto alla posizione ufficiale del fondo. Anche l’autorità di regolamentazione finanziaria sudcoreana ha iniziato a consentire la partecipazione delle aziende ai mercati crypto, segnalando un’apertura istituzionale più ampia.
Al momento, l’effetto pratico è già significativo: con 614.409 azioni di Strategy, NPS detiene un’esposizione indiretta a Bitcoin pari a circa 1.800 BTC. Su tutte e quattro le azioni, le sorti del fondo sono legate a una asset class su cui ufficialmente dichiara di non investire.
Cosa succede dopo
L’Executive Chairman di Strategy, Michael Saylor, continua a comprare Bitcoin indipendentemente dal prezzo, effettuando il centesimo acquisto della società a fine febbraio 2026. Il mNAV della società è sceso sotto 1,0, il che significa che le sue azioni vengono scambiate a sconto rispetto al valore dei Bitcoin in bilancio. Saylor ha dichiarato di non avere nessuna intenzione di vendere.
Per NPS, la domanda è se il tracking passivo degli indici porterà a una ulteriore accumulazione a livelli depressi, oppure se un evento di ribilanciamento causerà una riduzione. Il prossimo 13F del fondo, che copre il Q1 2026, è previsto entro metà maggio.
