Il titolo Broadcom è sceso di circa il 16% nonostante l’azienda abbia registrato un trimestre record nell’AI e ottenuto nuovi rialzi di target da parte di Bank of America e Morningstar.
Il selloff è il vero enigma. Un trimestre record e nuovi target rialzisti hanno coinciso con un forte calo del titolo, e la risposta non è nei titoli, ma nella qualità degli utili e nei flussi di denaro.
Broadcom chiude un trimestre record e ottiene rialzi di target
Broadcom (NASDAQ: AVGO) ha dato molto agli investitori rialzisti. I ricavi del secondo trimestre sono arrivati a 22,2 miliardi di dollari, in crescita del 48% rispetto a un anno fa, un nuovo record. Tuttavia, il prezzo ora fa registrare un forte calo.
I ricavi dai semiconduttori AI hanno raggiunto 10,8 miliardi di dollari, +143%, e le prenotazioni hanno superato i 30 miliardi rispetto ai 10,8 miliardi spediti. Questo backlog estende la visibilità sulla domanda fino al 2028.
Le previsioni si sono spinte oltre. Il management prevede ricavi del terzo trimestre vicini a 29,4 miliardi di dollari, +84%, ricavi AI per il 2026 vicini a 56 miliardi di dollari, circa il 180% di crescita, e ha confermato oltre 100 miliardi di dollari per il 2027.
Anche il software ha dato il suo contributo. Il software per le infrastrutture ha aggiunto 7,2 miliardi di dollari, in crescita del 9%, con ricavi ricorrenti annuali in crescita del 17%.
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Gli analisti hanno reagito. Morningstar ha alzato il suo target a 650 dollari da 550, secondo FinViz, seguita da Bank of America. Il titolo Broadcom è salito del 37,86% quest’anno ed è cresciuto di circa il 70% da fine marzo.
Questi numeri record, però, nascondono una storia per azione che aiuta a spiegare il selloff.
I numeri silenziosi sotto la superficie del titolo Broadcom
Guardando l’andamento su più trimestri, i tre grafici non sono concordi. I ricavi mostrano una crescita regolare, da 11,96 miliardi di dollari all’inizio del 2024 a 19,31 miliardi, poi 22,2 miliardi quest’ultimo trimestre.
Gli utili per azione GAAP, però, non sono lineari. L’utile GAAP è il profitto ufficiale per azione, calcolato dopo tutti i costi. Questo include le voci una tantum, come i costi per le acquisizioni di altre aziende, motivo per cui la linea oscilla molto.
L’EPS è stato di 0,28 dollari, poi 0,44 dollari, poi ha registrato una perdita di 0,40 dollari in un trimestre del 2024 a seguito dei costi di acquisizione. È risalito in modo irregolare a 1,50 dollari e all’ultimo dato di 1,91 dollari.
Il numero di azioni in circolazione è l’indicatore più silenzioso. È salito da 4,63 miliardi a 4,74 miliardi, quindi la diluizione penalizza gli azionisti anche mentre l’azienda riacquista titoli.
L’ultimo trimestre mostra la stessa pressione sulla qualità. Il margine lordo, cioè la quota di ricavi che rimane dopo il costo diretto di produzione dei chip, si è attestato al 77,1%. È in calo di 230 punti base, ossia del 2,3%, rispetto a un anno fa.
Broadcom prevede che questa percentuale scenda intorno al 74% nel prossimo trimestre. Il motivo è la stessa componente AI. I chip AI personalizzati hanno margini più ridotti rispetto ai chip tradizionali e alle linee software. Quindi più crescono, più diminuisce il margine medio complessivo.
Questo è l’avvertimento nascosto in un trimestre record. La stessa domanda per l’AI che fa crescere i numeri nei titoli sta anche rendendo ogni nuovo dollaro di ricavi meno profittevole. Record sulla linea dei ricavi, qualità sottostante più sottile.
Se la crescita è così sostenuta ma la qualità peggiora, la domanda successiva è semplice: i capitali che determinano il prezzo lo avevano già visto e hanno iniziato a uscire?
Flussi di denaro e trader di opzioni si fanno cauti
I flussi avevano già iniziato a rallentare prima della pubblicazione dei risultati. Il Chaikin Money Flow (CMF), che misura la pressione di acquisto e vendita da parte delle istituzioni, resta positivo a 0,11, ma è sceso da circa 0,5 a inizio maggio.
Circa tra il 14 maggio e il 2 giugno, il prezzo è salito mentre il CMF è sceso. Questa divergenza ribassista, con un volume di vendita vicino a 50 milioni di azioni, suggerisce che gli acquirenti istituzionali si sono progressivamente allontanati man mano che il rally avanzava.
Anche i trader di opzioni si sono mossi nella stessa direzione. Il rapporto put-call confronta l’attività tra put e call, con una lettura superiore a 1 che indica una tendenza ribassista. Prima del report, la lettura dell’open interest era pari a 1,12.
Dopo i risultati del 3 giugno, quella lettura si è ridotta solo a 1,09. Il rapporto sui volumi è persino salito da 0,51 a 0,54 a causa di nuovi acquisti di put. Il pubblico delle opzioni ha continuato a pagare per la protezione al ribasso, invece di rincorrere il rialzo.
Ed è qui che entra in gioco il flusso di denaro. Il CMF monitora se i capitali stanno entrando o uscendo dalle azioni, e si stava indebolendo. Il put-call ratio mostra come il mercato delle opzioni è posizionato, e ha mantenuto un atteggiamento difensivo.
Uno legge i flussi di cassa, l’altro valuta la posizione sui derivati, ma entrambi mostrano la stessa cautela durante il rally.
Con l’acquisto che si sta assottigliando e la copertura che cresce, saranno i dati sul posizionamento a determinare il resto.
I dati sul posizionamento che fanno la differenza
Anche i trader crypto-native che stanno passando alle azioni si stanno preparando. Su Hyperliquid, la coorte di smart money sui perpetual è totalmente short per circa 1,06 milioni di dollari, senza alcuna posizione long.
Le balene raccontano una storia ancora più netta. Il gruppo detiene circa 4 milioni di dollari in AVGO, suddivisi in 2,63 milioni short contro 1,36 milioni long. Si tratta quindi di una tendenza netta allo short. L’unico gruppo posizionato solo long, i personaggi pubblici, detiene appena 2.100 dollari, una cifra troppo bassa per essere significativa.
Il libro di una balena spiega perché questa sia una dinamica specifica di AVGO e non una fuga dall’AI. Quel trader mantiene una posizione long da 1,69 milioni di dollari sull’S&P 500 e una long da 1,42 milioni di dollari su Nvidia.
Eppure, lo stesso wallet detiene solo circa 25.000 dollari di AVGO, una piccola posizione long aperta vicino a 409 dollari dopo il crollo. Quindi è rialzista sul mercato ampio e sulla tematica AI, ma quasi non tocca Broadcom.
Questi sono contratti crypto sintetici che tracciano il sentiment ma non muovono le azioni quotate. Tuttavia, la tendenza rispecchia la cautela evidenziata dai dati su contante e opzioni.
Messi insieme, i segnali raccontano un’unica storia. Broadcom ha registrato risultati record, eppure i trader che determinano il prezzo stanno assumendo posizioni short o restano a guardare dopo il calo post-utili. Questo vale anche per wallet che restano long su tutto il comparto AI.
Il calo non ha compromesso il business. Semplicemente, si è trattato di una posizione affollata che ha trovato una guidance positiva ma non superiore alle aspettative più ottimistiche. Per gli investitori, la vera chiave è il posizionamento, non il panic selling.
