Gli investitori azionari hanno puntato così tanto su un’economia perfetta che ora i fondi azionari rappresentano una quota record del 64,7% degli asset monitorati da EPFR Global. Eppure Bitcoin (BTC) è rimasto completamente fuori dalla recente bull run.
Questa divergenza è importante perché solitamente Bitcoin si comporta come un titolo tecnologico ad alto beta. Questa volta, però, ha infranto questo schema.
Le azioni esauriscono lo spazio di crescita mentre le crypto rimangono indietro
Secondo un report di Bloomberg, gli investitori rialzisti hanno spinto il sentiment “risk-on” talmente in alto che risulta difficile individuare nuovi catalizzatori al rialzo. Tuttavia, questo ottimismo poggia ancora su basi solide.
L’inflazione si sta raffreddando e la crescita economica e gli utili rimangono robusti. Inoltre, la Federal Reserve potrebbe anche assumere un atteggiamento più dovish dopo che CPI e PPI hanno mostrato una riduzione delle pressioni sui prezzi.
Questa convinzione si riflette nei flussi dei fondi. Gli strategist di Societe Generale, tra cui Arthur van Slooten, hanno analizzato il cambiamento. Hanno rilevato che quest’anno i fondi obbligazionari e del mercato monetario hanno registrato afflussi più consistenti rispetto ai fondi azionari. Tuttavia, nessun ritmo ha eguagliato l’aumento del patrimonio azionario.
Nell’universo dei fondi di EPFR Global, dal valore di 72,9 mila miliardi di dollari esclusi i fondi sulle materie prime, i fondi azionari rappresentano ora una quota record del 64,7% del totale degli asset. Gli analisti lo definiscono l’atteggiamento più risk-on mai visto tra gli investitori in fondi.
Il Market Intelligence desk di JPMorgan Chase (JPM), guidato da Andrew Tyler, ha riassunto così il clima attuale.
“Per i rialzisti del mercato, questo è addirittura meglio di quanto avrebbe potuto immaginare la stessa Goldilocks”, ha commentato.
Tuttavia, questa posizione ha lasciato pochi margini residui. Il sondaggio di Bank of America tra i gestori di fondi mostra che la liquidità è ai minimi storici. I dati di Deutsche Bank (DB) rivelano che i fondi sistematici sono fortemente long sulle azioni, lasciando poco spazio per ulteriori acquisti.
I CTA che seguono il trend hanno portato il posizionamento azionario al 72° percentile rispetto alla loro serie storica. I fondi a controllo della volatilità sono ulteriormente spinti, al 91° percentile.
In sintesi, la maggior parte degli acquirenti è già pienamente esposta. Questo scenario lascia le azioni sopravvalutate e prive di una nuova domanda, anche se la stagione degli utili è iniziata bene.
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Perché Bitcoin ha ignorato la situazione
Con i mercati azionari ai massimi storici e la liquidità in calo, la domanda è: perché anche Bitcoin non ha preso parte alla bull run? Secondo una ricerca NYDIG guidata da Greg Cipolaro, la principale criptovaluta ha perso il 32,9% dall’inizio dell’anno e il 13,4% nel secondo trimestre. Nello stesso periodo, il Nasdaq 100 è salito del 27,7% e le azioni tecnologiche del 43,5%.
Non si tratta di una generale fuga dal rischio. Cipolaro sottolinea che la correlazione trimestrale di Bitcoin con l’S&P 500 è rimasta elevata per tutto il trimestre, quindi la moneta si è semplicemente differenziata nelle performance invece di sganciarsi totalmente dal mercato azionario.
Al contrario, sono stati fattori specifici del mercato crypto a causare le perdite. Strategy ha autorizzato circa 1,25 miliardi di dollari di vendite di Bitcoin, trasformando il maggiore acquirente di riserve di tesoreria in un venditore. I fondi negoziati in borsa su Bitcoin spot hanno visto deflussi per 4,9 miliardi di dollari durante il trimestre.
Gli afflussi sono tornati positivi a metà luglio e Bitcoin viene scambiato intorno ai $63.871. NYDIG sostiene che per una ripresa duratura siano necessari afflussi costanti negli ETF e una rinnovata crescita dell’offerta di stablecoin.
I due mercati ora si trovano su estremi opposti. Gli investitori azionari sono esposti in misura record con pochissima liquidità residua, mentre Bitcoin scambia ben al di sotto dei suoi massimi, sostenuto solo da acquisti speculativi e a leva.
Questo lascia entrambe le parti senza una direzione evidente. Le azioni appaiono sopravvalutate, e il rimbalzo di Bitcoin manca della domanda spot necessaria a confermare un vero supporto. Per ora, quindi, il “Goldilocks trade” che ha sostenuto le azioni non è ancora arrivato nel mercato crypto.
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