Il carry trade su Bitcoin ora rende più del debito governativo statunitense. Il 7 agosto, il rendimento annualizzato del carry su Bitcoin (BTC) con i futures del Chicago Mercantile Exchange (CME) ha raggiunto il 5,69% fino al 7,89%, ben al di sopra del rendimento biennale dei Treasury, pari al 4,19%, registrato lo stesso giorno.
Il sorpasso avviene in un momento complicato per le obbligazioni. I rendimenti dei Treasury a lungo termine si trovano ai livelli più alti dal 2007 e gli analisti continuano ad alzare le loro stime.
Gli analisti obbligazionari continuano ad alzare le stime sui rendimenti
Un sondaggio Reuters prevede che ci sarà maggiore tranquillità in futuro per le obbligazioni. La previsione mediana indica che il rendimento a 10 anni sarà al 4,50% tra tre mesi e al 4,34% tra un anno. Il biennale dovrebbe invece scendere al 3,80%.
Tuttavia, lo stesso sondaggio lancia un avvertimento. Diciotto dei ventidue strategist consultati ritengono più probabile che il rendimento a 10 anni superi queste previsioni piuttosto che restare al di sotto.
Il loro storico spiega questa prudenza. A marzo, la stessa serie di sondaggi prevedeva un rendimento a 10 anni vicino al 4,25% a distanza di un anno. Cinque mesi dopo, il tasso è sopra il 4,70%.
Nel frattempo, il segmento lungo della curva sta già rompendo gli schemi. Martedì il rendimento a 30 anni ha toccato il 5,27%, il livello più alto dal 2007. BeInCrypto ha seguito la notizia della chiusura del rendimento a 30 anni ai massimi dal 2007 a fine luglio.
Non sono le aspettative sull’inflazione a fare la differenza, ma i rendimenti reali. In altre parole, gli investitori vogliono un premio maggiore per i deficit degli Stati Uniti e l’elevata emissione di debito.
Il carry trade su Bitcoin supera il biennale USA
La strategia è semplice. Un desk acquista Bitcoin spot e apre una short su un contratto future CME contro di esso. La differenza tra i due prezzi rappresenta il rendimento, incassato quando convergono alla scadenza. Possiamo pensarlo come una sorta di cedola obbligazionaria in versione crypto.
Il 7 agosto, questa differenza ha superato i rendimenti governativi. Misurando rispetto al benchmark spot CME di New York, pari a $64.880, il contratto di agosto si è chiuso a $65.175. Il risultato è un rendimento annualizzato del 7,89%.
Settembre rendeva il 6,25% e dicembre il 5,69%. I dati ufficiali del Tesoro indicavano per il biennale un rendimento del 4,19% quel giorno e del 4,25% al 10 agosto.
I posizionamenti suggeriscono che il cambiamento è concreto. I dati CME mostrano che gli hedge fund sono diventati rialzisti su Bitcoin questo mese, per la prima volta da anni.
Storicamente, questi fondi mantenevano posizioni nette short sui future, la classica firma dei desk che fanno hedging tra spot e ETF.
Gli afflussi negli ETF crescono, ma occhio ai dettagli
Nuovi capitali stanno arrivando anche sul mercato spot. I dati di Farside mostrano che gli ETF su Bitcoin spot USA hanno raccolto 865 milioni di dollari nella settimana conclusasi il 7 agosto, con tutte le sedute in positivo. IBIT di BlackRock ha attratto circa 694 milioni di dollari di questa cifra, l’80% circa.
Tuttavia, questi afflussi non spiegano la motivazione. Nessun dataset pubblico collega un acquisto di ETF a una copertura con future. Le rilevazioni della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mostrano solo le posizioni aggregate per tipologia di trader.
Lo spread lordo poi “abbellisce” il trade. Finanziamenti, margini e commissioni erodono ulteriormente i profitti prima che un desk riesca a incassare qualcosa. Uno studio della Banca dei Regolamenti Internazionali ha rilevato che il carry su crypto può superare il 40% annuo durante le bull run, ma le frizioni legate ai margini impediscono agli arbitraggisti di chiudere completamente il divario.
Bitcoin viene scambiato vicino a $63.930, in aumento dello 0,3% nell’ultimo giorno. Pertanto, il dato chiave da seguire è lo spread netto al netto dei costi, valutando insieme open interest sul CME e afflussi negli ETF. Il dato CPI di luglio previsto per mercoledì potrebbe impattare potenzialmente entrambe le voci del bilancio.
