Arthur Hayes afferma che un piano della Fed per aiutare il Giappone a difendere lo yen stamperà nuova liquidità in dollari, e sostiene che tale liquidità farà salire Bitcoin (BTC).
Hayes ha co-fondato BitMEX e ora gestisce il family office Maelstrom. Si è costruito una reputazione per le sue analisi macroeconomiche che collegano direttamente le mosse della Fed e del Tesoro ai prezzi delle crypto.
Come un salvataggio dello yen si trasforma in liquidità in dollari
Il meccanismo che descrive è reale, anche se la sua portata non è ancora confermata. Passa attraverso il Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility, un programma della Fed che consente ai governi stranieri di dare in garanzia Treasury statunitensi per ottenere prestiti in dollari a breve termine, invece di venderli direttamente.
Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha spiegato che il Giappone detiene 1.143 miliardi di dollari in Treasury USA. Secondo lo scenario di Hayes, Tokyo utilizza parte di queste riserve tramite repo per ottenere dollari, vende i dollari per yen e reinveste gli yen in obbligazioni e azioni nazionali.
Il bilancio della Fed cresce per finanziare ogni prestito, un’operazione che è funzionalmente simile alla stampa di denaro, anche se la Fed la presenta come uno strumento di prestito e non come una politica di quantitative easing (QE).
La scommessa di Hayes è che questi dollari non rimangano confinati. Secondo lui, BTC è uno degli asset più sensibili alla liquidità nel mercato.
Perché il bilancio della Fed conta per Bitcoin
Durante la pandemia, il bilancio della Fed è cresciuto da circa 4.200 miliardi di dollari a quasi 8.900 miliardi di dollari all’inizio del 2022, un aumento di oltre 4.600 miliardi di dollari in acquisti di asset, secondo una ricerca della Federal Reserve.
In quel periodo, il prezzo di Bitcoin è passato da meno di 10.000 dollari a un massimo storico vicino a 69.000 dollari nel novembre 2021. Hayes considera quel periodo un modello.
Esiste anche un secondo livello. Lo yen è la principale valuta di finanziamento più economica al mondo, il che significa che i trader prendono yen a prestito a basso costo per acquistare altri asset. Un improvviso rialzo dello yen costringe a chiudere rapidamente queste operazioni, con conseguente calo congiunto di azioni e crypto nell’agosto 2024.
Hayes sostiene che gestire il salvataggio tramite FIMA consente che la chiusura avvenga in modo graduale. Un forte aumento dei tassi della Bank of Japan (BOJ), al contrario, rischierebbe di ripetere lo shock del 2024. Secondo lui, questo rende FIMA il percorso più favorevole per BTC.
Dal lato amministrativo, tutto torna per ora
Bessent ha chiesto alla Fed di aumentare il tetto dei prestiti FIMA da 60 miliardi di dollari. Questo poco dopo l’intervento congiunto di USA e Giappone a sostegno dello yen. Ha definito la struttura un importante paracadute e ha detto di voler vedere il tetto alzato nei prossimi mesi.
Non tutti sono d’accordo sul fatto che FIMA sia lo strumento giusto. Brad Setser, ex funzionario del Tesoro, ha spiegato che questa struttura è stata creata per sostenere i prestiti in momenti di turbolenza nei mercati e non per finanziare interventi valutari.
Qualsiasi aumento del tetto necessita inoltre dell’approvazione del Federal Open Market Committee (FOMC). Il presidente della Fed, Kevin Warsh, non si è impegnato su una tempistica. Hayes considera l’espansione quasi certa. La Fed, invece, non si è pronunciata ufficialmente.
Nella sua newsletter, Hayes specifica che Maelstrom è già in posizione long su Bitcoin, Ether (ETH) ed Ethena (ENA). Si tratta degli stessi asset che, secondo lui, beneficeranno di questa ondata di liquidità.
