L’impronta di Wall Street nel settore crypto non è mai stata così ampia. BlackRock da sola ha dichiarato quasi 150 miliardi di dollari in asset digitali collegati al patrimonio gestito nella lettera del presidente del 2026. Le aziende quotate in borsa detengono oltre 1.100.000 BTC nei loro bilanci. Le istituzioni detengono più di 513.000 BTC tramite ETF.
Tuttavia, i dati aggregati nascondono la domanda più importante: chi possiede effettivamente cosa, tramite quale infrastruttura e perché?
Questo articolo mappa la proprietà crypto di Wall Street attraverso cinque livelli differenti.
Si parte dalle dichiarazioni SEC 13F, si passa ai bilanci societari, si seguono i flussi sui binari dei fondi tokenizzati, si individuano i punti critici della custodia dove le chiavi sono concentrate e si conclude dove le segnalazioni diventano opache: sui flussi OTC on-chain che rivelano titolari non monitorati da nessun report trimestrale.
Le comunicazioni 13F della SEC svelano segreti sulle partecipazioni in ETF crypto di Wall Street
Nonostante un calo del prezzo del 23% nel quarto trimestre 2025, i flussi globali degli ETF su Bitcoin sono rimasti positivi a 3,7 miliardi di dollari. Nell’intero anno, la quota in ETF detenuta da investitori professionali è cresciuta del 32% contro il 18% della base generale degli investitori ETF.
Le istituzioni detenevano comunque oltre 513.000 BTC tramite ETF, anche se il numero dei segnalanti è sceso da 2.173 a 1.867.
Non tutto questo rappresenta capitale di pura convinzione. Il “basis trade”, una strategia che prevede una posizione long sull’ETF spot abbinata a una posizione short sui future CME, costituisce la principale strategia istituzionale sin dall’approvazione degli ETF.
L’esposizione degli hedge fund è diminuita di quasi il 10% nel Q4, poiché è stata ridotta la leva e il divario tra le basi si è ristretto.
La rotazione tra i diversi gruppi di investitori, più che la capitolazione, ha caratterizzato il Q4. Millennium ha aggiunto 8.100 BTC. Mubadala di Abu Dhabi ha aggiunto 2.300 BTC. Morgan Stanley ha aggiunto 1.900 BTC. Dartmouth è diventato il quarto endowment della Ivy League a entrare nel settore.
Al contrario, Brevan Howard ha tagliato 17.700 BTC, Harvard ha ridotto di circa il 20% e la Royal Bank of Canada è uscita completamente, come riportato nel report CoinShares Q4 2025.
Le detenzioni aggregate di fondi pensione ed endowment in crypto hanno raggiunto il picco di 1,48 miliardi di dollari nel Q3 2025, per poi scendere a 965 milioni di dollari nel Q4.
Tuttavia, gli ETF mostrano solo chi acquista la “confezione”. Chi detiene direttamente l’asset racconta una storia diversa, visibile nei bilanci.
Le tesorerie aziendali mostrano chi detiene Bitcoin direttamente a bilancio
Al di là degli ETF, un numero crescente di aziende quotate detiene Bitcoin direttamente come riserva di tesoreria. Al 31 marzo 2026, le aziende quotate in borsa registrano un totale di 1.134.324 BTC nei loro bilanci.
La concentrazione è estrema. Strategy Inc, ex MicroStrategy, deteneva 762.000 BTC al 2 aprile 2026. Altri nomi importanti nel settore includono Twenty One Capital, MARA Holdings, Metaplanet dal Giappone e altri ancora.
I nuovi ingressi stanno cambiando lo scenario. Trump Media (DJT) deteneva 11.542 BTC prima di impegnarne 2.000 a garanzia nell’ambito di un accordo di copertura con diritti di rehypothecation, riducendo la riserva a bilancio a 9.542 BTC. MARA ha venduto 15.133 BTC a marzo 2026 in perdita per saldare debiti.
Ma le tesorerie aziendali rappresentano solo la proprietà diretta di Bitcoin spot. I maggiori player di Wall Street stanno costruendo esposizione alle crypto tramite meccanismi del tutto diversi, che non richiedono la detenzione diretta di alcuna moneta Bitcoin.
I fondi tokenizzati e le detenzioni di real world asset mostrano dove l’on-chain incontra la TradFi
Alcune delle più grandi aziende di Wall Street stanno costruendo esposizione alle crypto senza detenere nemmeno un token. Invece, mettono asset tradizionali on-chain attraverso la tokenizzazione.
Il fondo BUIDL di BlackRock, un prodotto money market tokenizzato su titoli di Stato USA, ha raggiunto 2,85 miliardi di dollari di asset totali (2,17 miliardi di dollari al momento della pubblicazione).
Nel febbraio 2026, BlackRock ha iniziato a scambiare BUIDL sul DEX di Uniswap e ha acquistato token di governance UNI. Questo ha segnato il suo primo coinvolgimento diretto con l’infrastruttura di trading DeFi.
La lettera del presidente dell’azienda per il 2026 ha riportato 65 miliardi di dollari in riserve in stablecoin, 80 miliardi di dollari in ETP su asset digitali, e quasi 150 miliardi di dollari di AUM collegati ad asset digitali.
Il mercato nel suo complesso sta crescendo rapidamente. I dati di RWA.xyz aggiornati ad aprile 2026 mostrano 12,67 miliardi di dollari di debito su titoli di Stato USA on-chain, pari a circa il 46% dei 27,59 miliardi di dollari totali in real world asset tokenizzati.
Questa cifra totale di RWA è aumentata del 31,61% solo negli ultimi 30 giorni, con 708.377 detentori di asset nell’ecosistema.
Questa è Wall Street che detiene infrastrutture crypto, non asset crypto. Tuttavia, tutto dipende da un fattore: chi detiene le chiavi.
La Custody Map rivela un singolo punto di vulnerabilità
Sapere chi possiede la crypto di Wall Street è solo metà del quadro. L’altra metà è chi possiede le chiavi.
Coinbase custodisce oltre l’80% degli asset degli ETF Bitcoin ed Ethereum USA, come confermato dal CEO Brian Armstrong. Coinbase ha svolto la funzione di custode per otto dei primi 11 ETF spot su Bitcoin al lancio. Solo Fidelity custodisce autonomamente il proprio fondo. VanEck ha scelto Gemini.
Questa concentrazione crea una dipendenza da un singolo cluster. Un incidente informatico, un’interruzione del servizio o un malfunzionamento nella governance di un custode potrebbe colpire simultaneamente più fondi, con effetti a catena su creazioni, riscatti e liquidità per il trading.
Sul fronte dei tokenizzati, Bank of New York Mellon svolge il ruolo di custode di cassa e titoli per BUIDL, mentre Anchorage Digital, BitGo, Copper e Fireblocks supportano gli abbonati di BUIDL.
A marzo 2026 stanno emergendo discussioni su custody tramite multi-party computation e mandati multi-custode per ridurre il rischio. Nessun cambiamento strutturale si è ancora concretizzato.
La mappa della custody rivela un paradosso al centro dell’esposizione alle crypto di Wall Street: una asset class decentralizzata incanalata attraverso infrastrutture sempre più centralizzate. E questa infrastruttura lascia ancora invisibili i principali detentori, soprattutto quelli privi di obblighi di segnalazione.
Gli holder nell’ombra e ciò che nessun documento può mostrare
Le segnalazioni 13F si applicano solo ai gestori istituzionali USA con oltre 100 milioni di dollari in asset idonei. Family office, entità offshore e veicoli sovrani operanti tramite intermediari non sono soggetti a obblighi di disclosure.
Questo crea una zona d’ombra strutturale nella mappa della proprietà crypto di Wall Street.
I dati on-chain rivelano ciò che le segnalazioni non possono mostrare.
Cumberland DRW, uno dei principali desk OTC di Wall Street, ha gestito un totale di 123,58 miliardi di dollari in depositi e 97,71 miliardi di dollari in prelievi sui principali exchange dal 2018.
Filtrando i deflussi di Cumberland si scopre dove realmente va il capitale istituzionale. Le principali destinazioni dei deflussi di sempre includono 17 miliardi di dollari a Binance, 14,53 miliardi di dollari a Coinbase Prime (probabilmente per la creazione di ETF), e 10,12 miliardi di dollari a Block Inc..
Scorrendo ulteriormente nell’elenco delle controparti si conferma altra operatività collegata a ETF e istituzionali. Gli afflussi verso l’ETF FBTC di Fidelity risultano pari a 7,28 miliardi di dollari su 171 transazioni.
Accanto a questi flussi etichettati ci sono miliardi destinati a wallet non etichettati. Il singolo destinatario BTC non etichettato più grande, il wallet bc1qcyau..., ha ricevuto 8,75 miliardi di dollari in 386 transazioni.
Attualmente detiene 593 BTC e utilizza la custody istituzionale di Copper tramite il suo servizio di prime brokerage.
Questo schema, ovvero un grande approvvigionamento OTC tramite una società di trading di Wall Street abbinato a una custody di prime brokerage di livello istituzionale, rappresenta esattamente il profilo di un family office o di un veicolo sovrano che opera tramite la stessa infrastruttura degli emittenti di ETF, semplicemente senza l’obbligo di presentazione di alcun deposito.
Le segnalazioni mostrano una parte della risposta. La blockchain mostra il resto.
Il divario tra le due cose nasconde una domanda solida da parte di investitori ombra che hanno acquistato durante una correzione e detengono ancora attraverso custody istituzionale, suggerendo un sostegno strutturale più profondo rispetto a quanto colgano i tracker degli ETF.
Quello stesso divario nasconde anche una concentrazione non tracciata che potrebbe farlo crollare.
