Il volume delle stablecoin ha raggiunto il record di 1,79 trilioni di dollari a giugno, nonostante la fornitura totale dei token sia diminuita. Questa divergenza descrive un mercato che prezza le crypto per un ribasso, mentre l’utilizzo continua a crescere.
Un report di Bitwise, i dati on-chain di Visa e i nuovi dati sulla proprietà vanno nella stessa direzione. I trasferimenti di stablecoin e il volume dei mercati prediction hanno raggiunto livelli record, anche mentre il Bitwise 10 Large Cap Crypto Index è sceso del 15,4%.
I prezzi sono scesi, ma l’infrastruttura continua a crescere
Il secondo trimestre è stato il terzo trimestre consecutivo in perdita per le crypto, la serie negativa più lunga dal 2022. Gli ETF su Bitcoin spot hanno registrato il loro trimestre peggiore in termini di deflussi. L’attività on-chain e i volumi di trading sono diminuiti.
Eppure, il report di Bitwise sostiene che il mercato stia sbagliando prospettiva. Le crypto sono prezzate per un bear market, secondo il report, anche se il settore ha oggi una dimensione circa doppia rispetto al 2022. Adesso, una liquidità più profonda e più istituzioni sono presenti on-chain.
La differenza emerge dai fondamentali. Rispetto ai minimi del 2022, l’attività delle transazioni su Ethereum (ETH) è cresciuta di circa 13 volte. Il valore bloccato nella finanza decentralizzata è aumentato di oltre il 60%, e il patrimonio in stablecoin è praticamente raddoppiato.
Ma i prezzi restano indietro. Il crypto index fund di riferimento ha perso terreno, con otto delle sue dieci partecipazioni in negativo.
Questa divergenza riapre la questione se il mercato abbia già raggiunto il fondo del bear market.
Il volume delle stablecoin e i derivati hanno dominato il trimestre
Secondo Bitwise, nell’ultimo anno le stablecoin hanno regolato circa 2,3 volte il volume dei pagamenti Visa. A giugno, i trasferimenti hanno raggiunto il record di 1,79 trilioni di dollari, secondo Visa Onchain Analytics. I crescenti volumi istituzionali in stablecoin mantengono i regolamenti vicino ai massimi storici.
Una diminuzione della fornitura di stablecoin in passato segnalava problemi. Il collasso di Terra nel 2022 ha cancellato decine di miliardi e bloccato il mercato. Questa volta, la fornitura si è ridotta mentre i trasferimenti hanno segnato un record: uno scenario completamente diverso.
USD Coin (USDC) ha gestito circa due terzi di questo volume. I dollari regolamentati stanno guadagnando quota di mercato mentre le istituzioni si espongono di più.
Anche il trading racconta una storia simile. A giugno, il volume spot sui maggiori exchange è sceso di circa il 5% rispetto a maggio, mentre il volume dei derivati è aumentato circa del 4%. I trader più attivi sono rimasti operativi, mentre gli acquirenti più occasionali si sono fatti da parte.
Asset tokenizzati e mercati prediction ai massimi storici
Gli asset real world tokenizzati sono cresciuti del 50,3% quest’anno, raggiungendo 32,89 miliardi di dollari, afferma il report. Il volume nei mercati prediction ha raggiunto il record di 43,2 miliardi di dollari nel trimestre, quasi 18 volte il livello di un anno fa.
Anche le azioni crypto hanno tenuto. Il Bitwise Crypto Innovators 30 Index è salito del 30,6%. App come Hyperliquid, PancakeSwap e Aave hanno incassato ciascuna quasi 900 milioni di dollari di entrate nell’ultimo anno.
Gli advisor preferiscono sempre più stablecoin e tokenizzazione rispetto a puntate dirette su Bitcoin. I privati detengono comunque circa due terzi della fornitura di Bitcoin.
Tuttavia, secondo River, istituzioni e fondi hanno acquistato circa 829.000 BTC nel 2025, mentre i wallet retail hanno venduto circa 696.000 BTC.
Bitwise descrive la divergenza tra prezzo e progressi come base per il prossimo ciclo.
“Queste basi non fermeranno l’inverno, ma determinano ciò che crescerà in primavera,” ha scritto Matt Hougan.
I prossimi trimestri metteranno alla prova se l’utilizzo trascinerà i prezzi verso l’alto o se prezzi deboli rallenteranno il momentum. Per ora, i dati mostrano un settore ancora in crescita, mentre il suo valore di mercato aspetta di allinearsi.
