I detentori in Italia, Portogallo e Singapore possiedono ciascuno una quota maggiore del valore geolocalizzato di Treasury tokenizzati rispetto ai detentori statunitensi, secondo Chainalysis. Gli Stati Uniti sono quarti con il 10,5%.
Il suo report sul Nord America 2026 sostiene che acquirenti stranieri di stablecoin e Treasury tokenizzati aggiungono domanda per il debito statunitense.
Un canale retail verso un mercato all’ingrosso
Il debito Treasury tokenizzato è cresciuto del 125% nei 12 mesi conclusi il 1° luglio 2026, passando da 6,86 miliardi di dollari a 15,42 miliardi di dollari. Il debito del governo USA è stato il più grande real world asset (RWA) on-chain, rappresentando il 42,8% di tutto il valore RWA tokenizzato. Il fondo BUIDL di BlackRock è tornato in cima tra questi prodotti a fine agosto.
La maggior parte del valore geolocalizzato si trova fuori dagli USA. I detentori in Italia detengono il 29,9%, seguiti dal Portogallo con il 18,8% e Singapore con il 18,2%.
I detentori giapponesi rappresentano il 16,4% del totale dei detentori geolocalizzati, la percentuale più alta tra tutti i Paesi, ma solo lo 0,4% del valore. Chainalysis afferma che un piccolo gruppo di grandi detentori stranieri guida il mercato, mentre una base retail più ampia costruisce posizioni più piccole.
La tokenizzazione riduce l’investimento minimo e rimuove la necessità di un conto presso una società di brokeraggio statunitense, come spiega il report. Così gli investitori retail a Lisbona o Singapore possono acquistare direttamente uno strumento tipicamente all’ingrosso, aggiunge il documento.
Questi acquirenti tendono anche a detenere i Treasury tokenizzati piuttosto che utilizzarli come collaterale, secondo il report. L’attività di lending sui Treasury si è ridotta del 23% nel periodo, unica categoria di lending su RWA in calo.
“Un detentore fuori dagli Stati Uniti che acquista un prodotto Treasury tokenizzato crea domanda per il debito del governo USA invece che per quello del proprio governo”, aggiunge Chainalysis.
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I dollari digitali seguono lo stesso percorso
Le stablecoin aprono un secondo canale per questa domanda straniera. I token emessi da aziende americane sono supportati in gran parte da debito pubblico USA a breve scadenza. Di conseguenza, anche le stablecoin in dollari acquistate all’estero alimentano la domanda di questo tipo di debito, come osserva il report.
I token in dollari dominano inoltre il mercato. Detengono il 99,1% del volume degli ordini per le stablecoin, mentre le stablecoin in euro rappresentano solo lo 0,45%. I token in euro risultano indietro, nonostante il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) dell’UE abbia migliorato le condizioni per gli emittenti.
USD Coin (USDC) di Circle dà un’idea di questa portata. L’emittente statunitense ha riportato una circolazione di 73,3 miliardi di dollari a fine trimestre, in aumento del 19% su base annua.
La preferenza per i token in dollari si mantiene anche in Canada. A giugno 2026, le stablecoin costituivano il 44% del volume dell’order book relativo al dollaro canadese, rispetto al 30% dell’anno precedente. USDC ha guidato questa quota, mentre pochissimi scambi sono stati effettuati con stablecoin in dollari canadesi.
Per Morva Rohani, direttrice esecutiva del Canadian Web3 Council, questo spostamento avviene a svantaggio del Canada. Ha spiegato che l’acquisto di stablecoin in dollari contribuisce a generare domanda per il debito pubblico USA che altrimenti potrebbe essere destinata al debito canadese.
“Questo è un trend che i policy maker canadesi stanno seguendo con molta attenzione,” ha osservato Rohani.
Ottawa ha posto le basi per alternative locali. Il Canada’s Stablecoin Act ha ricevuto l’assenso reale il 26 marzo 2026, aprendo la strada ai token in dollari canadesi. L’attuazione completa dipende però dall’entrata in vigore dei regolamenti di supporto.
Per ora, le stablecoin in dollari canadesi restano minuscole rispetto alle rivali denominate in dollari USA. Chainalysis afferma che le alternative locali avranno bisogno di essere davvero adottate dal mercato, non solo di nuove leggi, per colmare il divario.
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