Mentre la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti si avvicina alla sua decisione sugli exchange-traded fund (ETF) spot di Ethereum, cresce lo scetticismo tra gli esperti del settore crypto. Evidenziano le preoccupazioni per i complessi legami tra i futures di Ethereum (ETH) e i mercati spot e potenziali problemi di sicurezza.
Questo scetticismo offusca le prospettive per l’approvazione normativa di questi ETF.
Potenziali ostacoli della SEC per l’approvazione degli ETF spot su Ethereum
Nate Geraci, Presidente dell’ETF Store, ha sottolineato la necessità dell’approvazione della SEC sia per un cambiamento 19b-4 nelle regole di trading che per una dichiarazione di registrazione S-1 per qualsiasi lancio di ETF. Tuttavia, il processo potrebbe subire ritardi, specialmente nelle approvazioni S-1, anche se i 19b-4 ottengono l’approvazione.
In una discussione separata, James Seyffart, analista di ETF presso Bloomberg Intelligence, ha espresso forti dubbi sull’approvazione degli ETF spot su Ethereum. Ha sottolineato le deboli correlazioni tra i futures e i mercati spot osservate nel 2021.
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“Nel complesso, penso che sarà qualcosa di un po’ oggettivo che darà un calcio al barattolo lungo la strada. […] Se dovessi indovinare, direi correlazioni. Puntando principalmente ai futures e alle correlazioni spot del 2021, che sono state piuttosto deboli a intervalli di 1 e 5 minuti”, ha detto Seyffart.
Seyffart ha inoltre spiegato la possibilità della SEC affermando che “il mercato dei futures non è stato sufficiente in un periodo di 3 anni per rilevare frodi e manipolazioni nel mercato spot”. È importante notare che la stessa argomentazione ha fatto sì che l’agenzia venisse citata in giudizio dal gigante della gestione patrimoniale digitale Grayscale.
Tuttavia, Seyffart ha sottolineato che questa è solo un’ipotesi completa. Ha detto che una tempistica migliore sarà rivelata “quando vedremo questi ordini 19b-4 e i dati ufficiali dell’analisi di correlazione della SEC”.
Meccanismo Proof-of-Stake e complessità dello staking
Inoltre, i problemi di classificazione della sicurezza costituiscono un altro ostacolo significativo. Scott Johnson, socio accomandatario di Van Buren Capital, ha sottolineato che la SEC sta valutando la possibilità di trattare Ethereum come una security nel prossimo ordine di ETF spot.
L’attuale legge richiede alla SEC di fornire “notifica dei motivi di disapprovazione in esame”. Questa domanda citata è stata posta e notata in tutti i documenti di Ethereum. Tuttavia, Johnson ritiene che la SEC non abbia mai posto tali domande al momento della presentazione di un ETF su Bitcoin.
“Lo scopo ovvio è quello di negare potenzialmente sulla base del fatto che questi depositi spot sono impropriamente depositati come azioni fiduciarie basate su materie prime e non si qualificano se detengono un titolo”, ha detto Johnson.
David Han, analista di ricerca istituzionale di Coinbase, ha aggiunto un altro livello di complessità al dibattito. In un recente rapporto, sottolinea le differenze tra i meccanismi proof-of-work (PoW) di Bitcoin e proof-of-stake (PoS) di Ethereum.
Ha affermato che il contesto normativo per lo staking di asset rimane poco chiaro, soprattutto per gli ETF spot di Ethereum che consentono lo staking. Han ha sostenuto che i rischi associati allo staking, come le condizioni di taglio, le variazioni dei clienti validatori, le strutture delle commissioni e i problemi di liquidità, rendono improbabile che la SEC approvi presto gli ETF spot su Ethereum.
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Questa prospettiva è in linea con i recenti aggiustamenti da parte di ARK Invest e 21Shares. Secondo quanto riferito, le società hanno modificato la loro domanda di ETF spot su Ethereum per rimuovere le clausole relative allo staking. Inizialmente, miravano a mettere in staking Ethereum (ETH) detenuti dall’azienda, che avrebbe contato come reddito per il fondo.
Le prossime scadenze della SEC per rispondere alle richieste di ETF spot su Ethereum da parte di VanEck e ARK Invest sono rispettivamente il 23 e il 24 maggio. Mentre la SEC delibera, la comunità crypto osserva da vicino. Sono ansiosi di vedere se la SEC affronterà questi ostacoli o ritarderà ulteriormente l’introduzione sul mercato degli ETF spot su Ethereum.
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