Per la prima volta nella sua storia, MicroStrategy (MSTR) sta vedendo il suo premio sul prezzo delle azioni staccarsi dalla performance di Bitcoin.
Questi cambiamenti stanno avvenendo in mezzo alla crescita dei proxy play di Bitcoin (BTC), con MicroStrategy, ora Strategy, che è il più grande detentore aziendale della crypto pioniera.
Il premio di MicroStrategy si discosta da Bitcoin
La divergenza solleva domande sulla sostenibilità del modello finanziario di Michael Saylor. Ulteriori preoccupazioni includono se i nuovi entranti nel mercato del Digital Asset Treasury (DAT) stiano erodendo il ruolo unico dell’azienda come porta d’accesso di Wall Street a Bitcoin.
Col senno di poi, la capacità di MicroStrategy di accumulare Bitcoin su larga scala si è sempre basata su un semplice meccanismo riflessivo. Quando le sue azioni vengono scambiate a un premio rispetto al valore netto degli asset (mNAV), può emettere azioni, raccogliere contanti e acquistare BTC in modo accrescitivo.
Questa alchimia finanziaria è stata il pilastro della strategia di Saylor dal 2020.
Tuttavia, secondo il ricercatore Joseph Ayoub, l’emergere di più DAT sta indebolendo quel volano.
“Per la prima volta nella sua storia, sembra che lo sconto fortemente correlato al prezzo di Bitcoin si sia allontanato… Forse come funzione del lancio di altri DAT sul mercato… Non vedo questo premio tornare in modo significativo,” ha scritto Ayoub.
Se corretto, questo segnerebbe un punto di svolta decisivo perché allora la capacità di MicroStrategy di finanziare nuovi acquisti di Bitcoin attraverso l’emissione di azioni potrebbe essere permanentemente compromessa.
I DAT sono aziende quotate in borsa che vendono azioni per acquistare asset digitali. Dal 2020, il modello del Digital Asset Treasury è cresciuto da circa $10 miliardi in NAV a oltre $100 miliardi.
In confronto, gli ETF Bitcoin (fondi negoziati in borsa) ora rappresentano circa 150 miliardi di dollari. I DAT attraggono gli investitori perché offrono esposizione azionaria agli asset crypto, spesso a premi significativi.
Ayoub li descrive come moderni fondi chiusi. A differenza degli ETF, la maggior parte dei DAT non può riscattare azioni per asset sottostanti. Questo lascia la valutazione legata al sentimento del mercato piuttosto che a meccanismi di riscatto diretti.
Questa dinamica ricorda il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), che veniva scambiato a premi enormi prima di crollare a uno sconto del 50% durante il mercato ribassista del 2022.
Nic Carter di Castle Island Ventures nota i parallelismi storici. Citando un post di Be Water, ha paragonato il boom dei DAT di oggi alla mania dei trust di investimento degli anni ’20, citando molte somiglianze.
I rischi aumentano per la MicroStrategy di Saylor
Il declino del premio arriva mentre Saylor affronta un crescente scrutinio sull’esposizione concentrata di MicroStrategy a Bitcoin. Come riportato in precedenza da BeInCrypto, alcuni investitori vedono l’aggiornamento recente dell’azienda come un’amplificazione della volatilità di Bitcoin. Questo esporrebbe i detentori di azioni a rischi più simili a quelli degli ETF a leva piuttosto che a una tradizionale azienda di software.
Se MSTR viene scambiato persistentemente a uno sconto, ne seguono diverse conseguenze. Le cause legali degli azionisti potrebbero richiedere riscatti più vicini al NAV.
Le autorità di regolamentazione potrebbero riclassificare MicroStrategy come un’azienda di investimento richiamando precedenti come Tonopah Mining negli anni ’40 e la saga del GBTC nel 2021. Una tale mossa imporrebbe regole più severe o forzerebbe cambiamenti strutturali.
In questo contesto, Ayoub avverte che i tesori di Bitcoin finanziati con capitale azionario hanno un punto di saturazione.
“Dopo che c’è abbastanza offerta per assorbire la domanda artificiale e immatura dei DAT, inizierà il disimpegno… Non è un futuro troppo lontano,” ha scritto.
I dati sui Bitcoin Treasuries mostrano che MicroStrategy detiene quasi 630.000 BTC con livelli di debito gestibili.
Tuttavia, il disaccoppiamento del suo premio potrebbe segnalare che il suo ciclo una volta virtuoso si sta rompendo.
Se così fosse, l’azienda che ha trasformato la strategia aziendale di Bitcoin in alchimia finanziaria potrebbe affrontare la sua prova più difficile non a causa di un mercato ribassista, ma dall’erosione del suo stesso vantaggio unico.
Dichiarazione di non responsabilità
Tutte le informazioni contenute nel nostro sito web sono pubblicate in buona fede e solo a scopo informativo generale. Qualsiasi azione intrapresa dal lettore in base alle informazioni contenute nel nostro sito web è strettamente a suo rischio e pericolo.
