MicroStrategy (Strategy) ha pubblicato il suo report sugli utili del quarto trimestre 2025 e, insieme ad esso, ha svelato uno scenario estremo di ribasso che inizierebbe a mettere sotto pressione il modello di tesoreria in Bitcoin dell’azienda.
Le dichiarazioni dell’amministratore delegato hanno offerto un raro approfondimento su quanto il mercato potrebbe scendere prima che la struttura patrimoniale della società sia sottoposta a una seria pressione.
Microstrategy svela finalmente quale sarebbe il suo punto di rottura se il prezzo di Bitcoin scendesse
Durante l’ultimo incontro sugli utili, il CEO di MicroStrategy, Phong Le, ha affermato che un calo del 90% del prezzo di Bitcoin, fino a circa $8.000, rappresenterebbe il punto in cui le riserve in Bitcoin della società sarebbero all’incirca equivalenti al suo debito netto.
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A quel livello, probabilmente la società non sarebbe in grado di rimborsare il debito convertibile utilizzando esclusivamente le sue riserve di BTC. Di conseguenza, potrebbe dover valutare una ristrutturazione, emettere nuove azioni o raccogliere altro debito nel tempo.
La dirigenza ha sottolineato che uno scenario del genere è considerato altamente improbabile e si svilupperebbe nell’arco di diversi anni, dando così alla società il tempo per reagire qualora il mercato dovesse deteriorarsi sensibilmente.
“Nel caso estremo di ribasso, se dovessimo assistere a un calo del 90% del prezzo di Bitcoin fino a $8.000, cosa abbastanza difficile da immaginare, quello sarebbe il punto in cui la nostra riserva di BTC eguaglierebbe il nostro debito netto e non saremmo più in grado di estinguere i convertibili usando la nostra riserva in Bitcoin. Dovremmo quindi valutare una ristrutturazione, emettere ulteriore capitale o ulteriore debito. Vorrei ricordare: questo scenario è distribuito in cinque anni. Quindi, al momento non sono davvero preoccupato, anche se Bitcoin dovesse diminuire,” ha dichiarato Le.
Va anche notato che queste dichiarazioni di Le arrivano a pochi mesi di distanza dalla sua ammissione che esiste una situazione in cui l’azienda sarebbe costretta a vendere Bitcoin. Come riportato da BeInCrypto, Phong Le aveva spiegato in dettaglio che il trigger per la vendita di Bitcoin sarebbe legato all’mNAV e a situazioni di stress di liquidità.
Intervenendo su What Bitcoin Did, il CEO Phong Le ha spiegato in dettaglio il preciso trigger che costringerebbe alla vendita di Bitcoin:
- Per prima cosa, il prezzo delle azioni dell’azienda dovrebbe scendere sotto 1x mNAV, ovvero la capitalizzazione di mercato deve scendere al di sotto del valore delle riserve in Bitcoin.
- In secondo luogo, MicroStrategy dovrebbe essere impossibilitata a raccogliere nuovo capitale mediante emissione di azioni o debito. Ciò significherebbe che i mercati dei capitali sono chiusi o troppo costosi da utilizzare.
Pertanto, l’ultima dichiarazione non contraddice la posizione precedentemente espressa da Phong Le, ma aggiunge un ulteriore livello di rischio.
In precedenza, la vendita di Bitcoin dipendeva dal fatto che il titolo dell’azienda scendesse sotto l’mNAV e che i mercati dei capitali fossero inaccessibili. Adesso Le chiarisce che, in caso di crollo estremo del 90%, la questione immediata sarebbe il servizio del debito, che probabilmente verrebbe affrontata prima tramite ristrutturazione o nuova raccolta fondi, e non necessariamente vendendo Bitcoin.
Sponsored SponsoredUna massiccia esposizione a Bitcoin comporta anche grandi perdite
Strategy resta il più grande detentore aziendale di Bitcoin al mondo, detenendo 713.502 BTC all’inizio di febbraio 2026. Secondo i risultati finanziari del quarto trimestre, l’azienda ha acquisito queste riserve a un costo totale di circa 54,26 miliardi di dollari.
Tuttavia, il calo di Bitcoin negli ultimi mesi del 2025 ha inciso in modo rilevante sul bilancio. L’azienda ha registrato 17,4 miliardi di dollari di perdite non realizzate su asset digitali per il trimestre e una perdita netta di 12,4 miliardi di dollari. Questo evidenzia la sensibilità delle sue performance finanziarie alle oscillazioni di mercato.
Nel frattempo, Strategy ha continuato a raccogliere ingenti capitali. La società ha dichiarato di aver raccolto 25,3 miliardi di dollari nel 2025, posizionandosi tra i maggiori emittenti di azioni negli Stati Uniti.
Inoltre, risulta che l’azienda abbia anche costituito una riserva di 2,25 miliardi di dollari, progettata per coprire all’incirca due anni e mezzo di obblighi di dividendi e interessi.
I dirigenti sostengono che queste misure rafforzino la liquidità e offrano flessibilità operativa, anche durante fasi di stress di mercato.
SponsoredLa volatilità di Bitcoin mette il rischio in primo piano
La divulgazione arriva in un momento di forte volatilità sui mercati crypto. Bitcoin è stato scambiato vicino a $70.000 a inizio febbraio, per poi scendere in diverse ondate fino a un minimo intraday di $60.000 il 6 febbraio. Questo mostra quanto rapidamente i movimenti di prezzo possano potenzialmente cambiare lo scenario per strategie di tesoreria altamente esposte all’effetto leva.
La struttura patrimoniale di Strategy si basa principalmente su debito, azioni privilegiate e strumenti convertibili utilizzati per accumulare Bitcoin nel corso di diversi anni.
Se da un lato questa strategia ha amplificato i guadagni durante le bull run, dall’altro amplifica anche le perdite nelle fasi negative, attirando un’attenzione crescente da parte di investitori e analisti.
Tuttavia, i vertici dell’azienda affermano che la durata di gran parte del debito consente di gestire i cicli di mercato. Questo, sottolineano, riduce il rischio di liquidazioni forzate nel breve periodo.
Saylor rafforza la sua tesi di lungo periodo
Inoltre, il presidente esecutivo Michael Saylor ha ribadito la sua convinzione su Bitcoin nonostante le recenti perdite, definendolo la “trasformazione digitale del capitale” e invitando gli investitori a “HODLare”.
Sponsored SponsoredSaylor e altri dirigenti sostengono che Bitcoin rimanga la forma di denaro più solida e che la strategia a lungo termine dell’azienda sia costruita sull’idea di detenere l’asset indefinitamente, invece di tentare di prevedere i cicli di mercato.
L’azienda ha anche ampliato i suoi sforzi di ingegneria finanziaria, tra cui il potenziamento dei suoi strumenti Digital Credit e delle offerte di equity privilegiata. Secondo la direzione, queste iniziative sono progettate per ridurre la volatilità e diversificare le fonti di finanziamento, mentre continua ad accumulare Bitcoin.
Gli investitori divisi sui rischi futuri
La reazione del mercato alle comunicazioni sugli utili e agli scenari ribassisti è stata mista. I sostenitori affermano che le enormi riserve di Bitcoin di Strategy, la capacità di emettere equity e le scadenze del debito distribuite su più anni offrano sufficiente flessibilità per affrontare anche crisi molto gravi.
I critici, tuttavia, avvertono che un bear market prolungato potrebbe comunque costringere a scelte difficili. I rischi potenziali evidenziati dagli investitori includono la diluizione degli azionisti, pressioni sulla struttura del capitale o la possibilità di dover vendere Bitcoin qualora le condizioni di finanziamento si irrigidissero.
“Attualmente l’azienda sta affrontando una perdita impressionante di -7,3 miliardi di dollari sui suoi investimenti in Bitcoin,” ha dichiarato Jacob King.
Per il momento, Strategy sembra determinata a portare avanti il suo approccio a forte convinzione. Tuttavia, riconoscendo che le sue riserve di Bitcoin potrebbero eguagliare solo il valore del debito, l’azienda ha chiarito che anche la strategia aziendale su Bitcoin più aggressiva ha comunque un punto di rottura teorico, definito non soltanto dai prezzi di mercato, ma anche dai limiti della leva finanziaria stessa.
