La società giapponese MetaPlanet ha seguito l’esempio di MicroStrategy convertendo il suo bilancio in Bitcoin. Sebbene il governo giapponese non abbia adottato ETF crypto spot e il suo sistema fiscale abbia imposto un onere maggiore sul trading di crypto, le azioni di aziende come MetaPlanet sono state considerate un proxy regolamentato per l’esposizione a Bitcoin.
Ora questo vantaggio viene messo alla prova mentre l’ambiente normativo cambia.
Da proxy di Bitcoin a equity volatile
Contesto
La società è passata da un’attività di ospitalità a un veicolo di tesoreria in Bitcoin. La recente inclusione nell’indice FTSE ha attirato afflussi passivi. Senza ETF locali e con pesanti oneri fiscali, gli investitori si sono rivolti a MetaPlanet come un “pseudo-ETF”.
Si profilano cambiamenti di politica: il consiglio fiscale del Giappone sta discutendo un’imposta fissa del 20% sui guadagni crypto, simile a quella sulle azioni, molto inferiore all’attuale 55% massimo. Questo potrebbe aumentare le detenzioni dirette. Allo stesso tempo, JPYC, una stablecoin in yen supportata da obbligazioni governative giapponesi, sta guadagnando terreno come strumento di liquidità regolamentato.
Nulla è impossibile
Le azioni di MetaPlanet vengono scambiate a un premio superiore al 400% rispetto al valore netto delle sue detenzioni in Bitcoin. Un calo del 30%-50% di BTC potrebbe innescare vendite azionarie più marcate, ha riportato il Financial Times. L’emissione ripetuta di azioni e warrant favorisce la crescita, ma solleva preoccupazioni di diluizione.
BeInCrypto ha riportato che il premio di MetaPlanet si basa su un ciclo auto-rinforzante: premi più alti consentono raccolte di fondi, che acquistano più BTC, sostenendo il premio. Quel ciclo può interrompersi se BTC scende.
D’altra parte, alcuni analisti notano che il costante rendimento di BTC di MetaPlanet e le basse passività suggeriscono che la diluizione potrebbe essere meno grave del temuto, poiché il suo alto mNAV ha permesso raccolte proporzionalmente maggiori per gli acquisti di BTC.
Aggiornamento recente
MetaPlanet ha presentato una richiesta per un’offerta di azioni all’estero fino a 555 milioni di nuove azioni. La società ha rivelato che le sue detenzioni in Bitcoin hanno raggiunto 18.991 BTC, per un valore di circa 2,1 miliardi di dollari. Il titolo è aumentato del 480% dall’inizio dell’anno. Benchmark Research ha analizzato la volatilità realizzata al 133,9%.
Anche MicroStrategy ha sofferto
Prospettiva storica
MicroStrategy ha mostrato come un premio NAV possa finanziare BTC tramite vendite di azioni nei mercati rialzisti. Quando emergono canali più economici e semplici, i premi si comprimono e le finestre di finanziamento si restringono: rischi che MetaPlanet deve gestire. VanEck ha notato dinamiche simili nei mercati USA.
- Diluizione da offerte ripetute
- Compressione del premio rispetto al NAV di Bitcoin
- Volatilità realizzata più alta rispetto a Bitcoin stesso
- Rischio di sostituzione poiché la riforma fiscale riduce gli attriti
- Inversione dei flussi se i fondi passivi adeguano le esposizioni
- Una “spirale della morte” a livello di settore se i cicli mNAV si interrompono
Guardando al futuro
MetaPlanet punta a costruire una grande tesoreria di Bitcoin entro il 2027. La sfida è dimostrare che il suo percorso azionario rimane rilevante mentre gli ETF e le detenzioni dirette si espandono. La disciplina del capitale e le riserve di liquidità saranno cruciali se i premi si comprimono.
Opinione degli esperti
André Dragosch, responsabile europeo della ricerca presso Bitwise, ha commentato a BeInCrypto riguardo a queste questioni:
- Sulle tasse e gli ETF: “Le azioni attualmente godono di un trattamento fiscale molto migliore in Giappone, ma una volta che gli ETF su Bitcoin saranno approvati nel 2026 e le riforme fiscali crypto andranno avanti, il ruolo di MP come proxy di Bitcoin perderà sicuramente appeal. Il recente calo del suo premio mNAV è in parte legato a questi sviluppi.”
- Sulla diluizione: “MP ha una solida esperienza di rendimenti positivi di BTC, implicando una diluizione minore del temuto. Le sue basse passività e l’alto mNAV hanno permesso raccolte di capitale con minima diluizione, e l’esecuzione passata suggerisce che ciò continuerà probabilmente.”
“Acquistare azioni MetaPlanet equivale a comprare esposizione a Bitcoin in un involucro regolamentato.” — Vincent Liu, Kronos Research
“Molti individui di seconda e terza generazione di family office stanno iniziando a conoscere e partecipare alle valute virtuali.” — dirigente della divisione patrimoniale di UBS China via Reuters
