Il recente incidente di depeg che ha coinvolto sUSD di Synthetix ha evidenziato che questo settore rimane pieno di rischi nonostante l’immenso potenziale delle stablecoin algoritmiche.
L’incidente di sUSD non è il primo a esporre le vulnerabilità delle stablecoin algoritmiche. Dai problemi tecnici alle pressioni normative fino alla fiducia della comunità in calo, i progetti in questo spazio devono affrontare numerosi ostacoli per sopravvivere e prosperare.
Il panorama del mercato delle stablecoin algoritmiche
Le stablecoin algoritmiche, che mantengono il loro valore senza un supporto diretto di asset, erano una volta considerate una svolta nella finanza decentralizzata (DeFi). Tuttavia, secondo i dati di CoinMarketCap di aprile 2025, la capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin è di 234 miliardi di dollari, mentre le stablecoin algoritmiche rappresentano circa 458 milioni di dollari, equivalenti a solo lo 0,2%.
Questa netta disparità riflette la realtà che le stablecoin algoritmiche non hanno ancora guadagnato una fiducia diffusa dalla comunità. Fallimenti di alto profilo come il crollo di UST/LUNA nel 2022, insieme alle incertezze normative come il quadro MiCA dell’UE, hanno alimentato lo scetticismo.
Più recentemente, il depeg di sUSD di Synthetix è un tipico esempio dei rischi intrinseci di questo modello.
Un’analisi approfondita del depeg di sUSD di Synthetix
Synthetix è un noto protocollo DeFi celebrato per il suo sistema di asset sintetici. All’interno di questo ecosistema, sUSD è una stablecoin algoritmica progettata per ancorare il suo valore a 1 USD, supportata dal token SNX e dai dati di prezzo di Chainlink.
Tuttavia, sUSD ha affrontato sfide significative con un prolungato depeg recentemente. Al momento del rapporto di BeInCrypto, sUSD era scambiato a 0,77 USD, situazione che persisteva dalla fine di marzo 2025. La causa principale è stata un importante fornitore di liquidità che si è ritirato dal pool sBTC/wBTC su Curve, il che ha innescato una forte pressione di vendita su sUSD. Questo ha costretto gli utenti a convertire altri asset sintetici come sETH o sBTC in sUSD, esacerbando il calo del prezzo.
Il 21 aprile 2025, Kain Warwick, il fondatore di Synthetix, ha annunciato su X che il team aveva implementato un meccanismo di staking per sUSD per affrontare il problema. Tuttavia, ha notato che il meccanismo rimane manuale e manca di un’interfaccia utente (UI) completamente funzionale, che dovrebbe essere lanciata tra pochi giorni.
“Aggiornamento sul depeg di sUSD. Abbiamo implementato un meccanismo di staking per sUSD, ma è molto manuale fino a quando l’UI non sarà attiva tra pochi giorni. Ecco il mio parere a caldo da Discord,” ha condiviso Kain Warwick, fondatore di Synthetix.
Warwick ha inoltre affermato che se il meccanismo di incentivazione (carota) si rivelasse inefficace, Synthetix adotterebbe misure più severe (bastone) per costringere gli staker nel pool 420 a partecipare più attivamente. Ha sottolineato che, con il patrimonio netto collettivo degli staker di SNX che raggiunge miliardi di dollari, Synthetix ha le risorse finanziarie per stabilizzare sUSD e riprendere lo sviluppo di prodotti derivati su Layer 1.
Nessun progetto di stablecoin algoritmica di successo
Prima dell’incidente di depeg di sUSD, il mercato ha assistito al drammatico crollo di UST/LUNA nel 2022. UST, la stablecoin algoritmica di Terra, ha subito un grave depeg, trascinando il valore di LUNA da $120 a quasi zero. Questo evento ha causato perdite per miliardi di dollari ed eroso significativamente la fiducia nel modello delle stablecoin algoritmiche.
Più recentemente, il ‘Padrino della DeFi’, Andre Cronje, dietro Sonic (ex Fantom), ha anche cambiato direzione. Sonic inizialmente ha sviluppato una stablecoin algoritmica basata su USD, ma in seguito si è orientata verso una stablecoin ancorata al dirham degli Emirati Arabi Uniti.
“Abbastanza sicuro che il nostro team abbia risolto le stablecoin algoritmiche oggi, ma il ciclo precedente mi ha dato così tanto PTSD che non sono sicuro se dovremmo implementarlo,” ha dichiarato Cronje.
Oltre ai rischi tecnici, le stablecoin algoritmiche affrontano crescenti pressioni normative. La regolamentazione MiCA dell’UE, in vigore da giugno 2024, impone standard rigorosi agli emittenti di stablecoin per garantire la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria. Sotto MiCA, le stablecoin algoritmiche sono classificate come ART (Asset-Referenced Token) o EMT (E-Money Token), richiedendo ai progetti di soddisfare complesse esigenze di conformità.
Questo intensifica la pressione sugli sviluppatori, specialmente mentre altre giurisdizioni stringono anche le regolamentazioni crypto.
Questi esempi mostrano la vulnerabilità delle stablecoin algoritmiche agli shock di liquidità e al sentiment del mercato, in particolare a causa della loro mancanza di supporto diretto di asset.
Il potenziale delle stablecoin algoritmiche
Nonostante le sfide, le stablecoin algoritmiche mantengono ancora un potenziale di sviluppo. Un post su X di marzo 2025 di CampbellJAustin ha suggerito che una stablecoin algoritmica decentralizzata di nuova generazione è fattibile se si apprendono le lezioni dai fallimenti passati.
“Penso effettivamente che una stablecoin algoritmica decentralizzata di nuova generazione sia possibile. Penso anche che non sarà realizzata correttamente dalla comunità crypto perché i vincoli principali sono economici e di gestione del rischio, non tecnologici,” ha condiviso CampbellJAustin.
Tuttavia, i progetti devono concentrarsi sulla costruzione di più meccanismi di stabilità del prezzo, combinando algoritmi con salvaguardie di liquidità per avere successo. Inoltre, dovrebbero prepararsi per i requisiti normativi, in particolare nelle regioni con regole rigorose come l’UE. La trasparenza nelle operazioni, audit regolari e una comunicazione chiara con gli utenti sono cruciali per ricostruire la fiducia della comunità.
Affrontando questi fattori, i progetti in questo spazio possono cogliere l’opportunità di riconquistare la fiducia e guidare l’innovazione.
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